重组完成后，青岛双星将间接持有锦湖轮胎45%股份，实现控股

标点财经研究员  卓逸

近年来，上市公司并购重组越来越活跃，开展并购重组可以强化公司全产业链布局，不断促进主营业务转型升级，实现公司整体提质增效。

2024年4月9日，青岛双星股份有限公司（下称青岛双星）发布公告显示，拟通过发行股份及支付现金交易方式，间接持有锦湖轮胎45%的股份，实现控股锦湖轮胎，并配套募集不超过8亿元的资金，用于支付重组现金对价、补充流动资金及偿还债务等。

这意味着交易完成后，锦湖轮胎将成为青岛双星的控股子公司。青岛双星将成为从事轮胎研发、生产及销售的全球化专业平台，与锦湖轮胎实现优势互补。目前，锦湖轮胎的估值及交易对价还未确定。

从二级市场表现来看，资本市场投资者对相关事项多空分歧较大。4月9日，青岛双星复牌首日股价剧烈波动上演“天地板”。当日开盘价为5.70元/股，先是涨停至6.27元/股后，又快速下跌至跌停价5.13元/股，一天振幅达20%。4月10日该股继续下跌，当日收于4.62元/股，日跌幅达9.94%。

青岛双星年初至今股价走势（元）    

发挥业务协同优势

青岛双星是深交所主板上市公司，在2008年以前主营业务是为鞋和服装，2008年后从集团分离，全面转行到轮胎产业。目前，青岛双星的主营业务为轮胎产品的研发、生产及销售，主要产品有全钢子午线胎、半钢子午线胎、工程胎等，被广泛应用在商用车、乘用车、工程机械、特种车辆等领域。

早在2018年，经过历时一年的竞争磋商，青岛双星控股股东双星集团联合青岛城投集团、青岛国信集团下属投资公司，共同出资成立基金，以6463亿韩元（折合人民币约40亿元）认购锦湖轮胎45%股份，并成为这家韩国轮胎厂商的控股股东。此次收购是全球轮胎行业近年来最大的跨境并购案之一。

值得注意的是，股份交割完成后，青岛双星与锦湖轮胎部分业务存在同业竞争。双星集团彼时承诺在项目交割完成后不超过5年的时间内，通过包括但不限于资产注入等方式消除同业竞争，该承诺于2023年7月5日到期。

据悉，因受外部环境、原材料及海运费上涨等因素影响，轮胎行业景气度下滑，包括锦湖轮胎在内的同业公司业绩普遍承压，双星集团申请将原承诺履行期限延长三年至2026年7月5日。   

并购收官五年后，到了承诺兑现的时侯。

2024年4月9日，青岛双星发布公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案，公告显示，“拟向双星集团、城投创投、国信资本发行股份，并通过其全资子公司叁伍玖公司向双星投资、国信创投支付现金，购买星投基金全部财产份额及星微国际0.0285%的股权。本次重组完成后，上市公司将直接和间接持有星投基金全部财产份额及星微国际100%股权，从而间接持有锦湖轮胎45%的股份并控股锦湖轮胎。”

与此同时，本次募集配套资金总额不超过8亿元，用于支付本次重组现金对价、补充上市公司或标的公司的流动资金或偿还债务等用途。

锦湖轮胎是韩国第二大轮胎生产商，从事轮胎的研发、生产及销售，主要产品为乘用车轮胎，包括轿车胎、运动型多用途车（SUV）轮胎、赛车轮胎等，在全球拥有8个生产基地和5个研发中心，产品销往180多个国家和地区，为包括奔驰、宝马、奥迪等在内的全球知名车企提供配套服务。

据了解，青岛双星的主要优势在于卡客车胎，锦湖轮胎的主要优势在乘用车胎，具体包括轿车轮胎、SUV车轮胎、跑车轮胎和新能源汽车轮胎等。此次重组将充分实现双方的优势互补，发挥双品牌的协同效应，有望成为全球轮胎领先企业。

青岛双星五年累亏17亿

2023年以来，全球汽车行业产销量有所回升，尤其是新能源汽车的产销量持续增长，轮胎需求实现逐渐复苏，轮胎企业平均开工率也逐步回升，行业处于回暖的趋势。   

但是，青岛双星业绩仍未实现由负转正。2023年，青岛双星实现营业收入46.56亿元，较上年同比增长19.05%；同期实现净亏损2.35亿元，较上年有所收窄，上年同期净亏损为-6.92亿元，高附加值产品及海外收入为净利润提升做了不少贡献；轮胎产品毛利率为8.22%，较上年下降了7.29%，综合盈利能力有所减弱。

标点财经研究员注意到，青岛双星自2019年以来连续5年净亏损，累计亏损达17.06亿元。

相较之下，锦湖轮胎业绩增长显著，根据公司披露的财务数据，该公司2023年实现营业收入40414亿韩元（折合人民币约219亿元），较上年同比增长13.5%；同期实现净利润1718亿韩元（折合人民币约9亿元），较上年实现扭亏为盈。

在实现业务协同、优势互补之外，锦湖轮胎资产注入能够直接改善青岛双星的经营业绩，从长远来看，公司收入、利润水平或将得到明显提升。尽管本次重组交易有助于青岛双星完善业务布局、提升盈利水平等，但在经营资产整合、业务渠道对接、人员架构安排等方面还存在一定的整合不及预期风险，后续发展值得持续关注。