2018年以来，翰宇药业多处于亏损状态。该公司扣非净利润已连续5年为负，亏损额累计达26.19亿元

《投资时报》研究员  罗艺

业绩持续下滑的翰宇药业（300199.SZ）颓势难挽，该公司已经历中报营收五年降、净利润三年为负的局面。

翰宇药业近日发布的2023中报显示，公司今年上半年实现营收3.25亿元，同比下滑8.77%；归母净利润为-3413.37万元，与上年同期相比亏损幅度减少65.25%；扣非净利润为-1.06亿元，亏损幅度增加257.26%，公司主营业务盈利能力较上年继续下滑。

该公司未在中报中对业绩下滑给予说明，但从数据来看，翰宇药业营收占比合计超八成的制剂和原料药产品，收入在上半年分别出现16.11%和28.04%的下滑，这或是该公司上半年营收规模下降的主要原因。制剂产品毛利率的下滑，则导致上半年公司整体毛利率下降6.10%。同时，管理费用、财务费用和研发投入均出现同比增长，或致公司净利润未能扭亏为盈。

在公布中报当日，翰宇药业还披露了再融资预案。该公司拟以简易程序向不超过35名特定投资者完成2.54亿元定增，募集资金拟投向武汉产能改扩建项目、司美格鲁肽研发项目以及补充流动资金。

《投资时报》研究员注意到，自2018年以来，翰宇药业多处于亏损状态，扣非净利润已连续5年为负，亏损额累计达26.19亿元。公司在中报中表示，截至2023年6月30日，公司流动负债高于流动资产6.78亿元，存在一定的流动风险。

为化解流动风险，翰宇药业在财报中表示，公司自主研发生产的减重降糖多肽原料药、注射制剂的美国出口迎来增长期，未来可持续放量，为公司经营活动提供现金流。

值得注意的是，公司此次定增预案拟投的两个项目均与减重降糖多肽药物相关。但翰宇药业今年上半年海外营收占营收比仅为一成，公司能否靠这一热门赛道的海外市场翻身，仍存在较多不确定性。

数据来源：公司中报

翰宇药业成立于2003年4月，2011年在深交所创业板上市，是国内较早上市的多肽药物企业。公司所从事的主要业务为多肽制剂及原料药，主要产品包括多肽原料药、客户定制肽、美容肽、多肽制剂药品、固体制剂药品、医疗器械和多肽护肤品等多个系列。目前，公司主要在妇产生殖、消化止血、减重降糖和抗感染四大治疗领域布局。

财报数据显示，2011年上市后的翰宇药业在最初几年业绩表现较好，2011年—2017年，该公司营收从1.66亿元增至12.46亿元，净利润则从0.8亿元增至3.3亿元。

信息显示，2015年公司收购甘肃成纪生物后，连续三年营收和净利润出现稳步增长。但随着成纪生物业绩承诺期结束，公司业绩开始大幅下滑，翰宇药业也开始了对成纪生物的商誉计提。2016年—2019年，翰宇药业对成纪生物分别计提3984万元、2623万元、5.29亿元和3.44亿元，这也成为公司2018年及随后几年亏损的主因。2018年和2019年，翰宇药业业绩状况急转直下，年内净利润分别为-3.41亿元和-8.85亿元。

2020年，翰宇药业又因三家海外客户计提坏账准备4.06亿元，公司当期亏损-6.09亿元。2021年因投资收益大幅增长，翰宇药业净利润短暂转正，但扣非净利润仍亏损4亿元。公司在当年年报中解释，亏损主要受带量采购等影响，导致公司产品毛利率下滑，经营性利润为负。

2022年，翰宇药业又亏损3.71亿元，公司称主要因HY3000鼻喷雾剂等创新药项目推进，研发投入增加对利润产生影响，该药物是作为预防新冠肺炎的药物。

今年上半年，翰宇药业仍未走出亏损泥沼。半年报数据显示，该公司2023年实现营收3.25亿元，同比下滑8.77%；归母净利润为-3413.37万元，与上年同期相比亏损幅度减少65.25%；扣非净利润为-1.06亿元，亏损幅度增加257.26%，公司主营业务盈利能力较上年出现下滑。

从营运能力上看，翰宇药业2023年上半年的周转变慢。财报数据显示，公司总资产周转天数从今年一季度的1836.77天延长至1966.3天，存货周期天数从361.74天增至383.45天，应收账款周转天数从162.81天增至176.17天。

主营业务挑战加剧

中报信息显示，制剂产品为翰宇药业营收的主要贡献品类，2023年上半年收入达2.38亿元，占营收比为73.23%。中报显示，目前公司上市制剂产品主要包括注射用生长抑素、注射用特利加压素等。其中，注射用生长抑素在控制门脉高压食管静脉曲张破裂出血和重症急性胰腺炎等领域有明显的治疗效果，注射用特利加压素则主要用于食管静脉曲张出血。前瞻产业研究院研究报告统计，2020年公司的注射用特利加压素国内市场占有率达76.78%。

公司已上市其他制剂主要用于预防及控制出血、辅助生育技术中防止控制性卵巢刺激患者提前排卵以及缩宫素等。

尽管制剂产品一直为翰宇药业最主要的营收来源，但整体来看，制剂收入占公司营收比重已有下滑趋势。从毛利率看，制剂产品该指标近年也出现波动，2020年，制剂产品毛利率为84.69%，至2023年上半年，制剂产品毛利率已下滑至77.09%。

分析认为，翰宇药业制剂产品毛利率下滑有两方面因素，一方面，公司部分产品集采中标，销售价格有所下降，但原材料成本增加，另一方面，公司新增在售药品销量较低，生产成本较高。

具体来看，2020年至今，翰宇药业的盐酸曲美他嗪缓释片、注射用胸腺法、依替巴肽注射液，分别中选第二批、第五批、第七批国家集中采购项目。

而翰宇药业制剂产品占比高，也导致其销售费用一直高企。数据显示，2018年—2022年，公司销售费用分别为6.04亿元、5.93亿元、4.61亿元和3.76亿元，销售费用率分别为47.76%、96.48%、63.83%、59.61%和53.36%。尽管2023年上半年公司销售费用同比出现24.89%下滑，为1.11亿元，但销售费用仍是公司最大笔的支出。

该公司也因销售费用多次受到监管关注。在2022年的问询函回复中，翰宇药业称，公司制剂类产品采取精细化招商模式、扁平化管理模型，聚焦终端进一步下沉终端市场。招商模式需要进行线下或者线上的销售推广，由此产生销售费用。

数据来源：公司中报

在之前的主业不太景气的状况下，翰宇药业希望在热门赛道上发力。最新的定增方案表明，公司希望加码刚被资本市场热炒的“减肥神药”司美格鲁肽、利拉鲁肽。

根据公告，该公司2.54亿拟募集资金中，1.01亿元将用于翰宇武汉产能扩建项目，翰宇药业将在原有产能基础上，扩大建设装修总规模年产290kg多肽原料药的合成和纯化冻干车间。公司在公告中表示，今年来利拉鲁肽、司美格鲁肽等胰高血糖素样肽（GLP-1）激动剂药物市场快速扩张，公司利拉鲁肽原料药已经收获海外制药企业商业批订单，需要扩大建设更多公斤级多肽大规模生产车间，以确保后续原料药订单的生产。

另一募投项目司美格鲁肽研发项目总投资为2.1亿元，拟投入募投资金7665万元，将用于司美格鲁肽国内外原料及制剂的开发、临床试验和申报。目前，翰宇药业司美格鲁肽原料药已申报美国DMF，司美格鲁肽注射剂及口服制剂美国申报正在积极筹备中，司美格鲁肽在国内申报正在按计划推进。

司美格鲁肽是一种GLP-1受体蛋白治疗药物，作为饮食控制和运动的辅助手段，用于血糖水平未得到充分控制的2型糖尿病成人患者，以改善血糖控制。

信息显示，今年7月初，华东医药申报的利拉鲁肽注射液获批用于治疗肥胖适应症。随后，由仁会生物申报的贝纳鲁肽注射液肥胖或超重适应症的上市许可申请获得批准，引发市场热议。

据了解，目前，针对GLP-1受体为靶点的药物开发已成为全球新的热门赛道，全球药物巨头如诺和诺德、礼来、赛诺菲、阿斯利康均有所布局。其中，诺和诺德研发的利拉鲁肽和司美格鲁肽，分别于2014和2021年获得FDA批准用于治疗肥胖适应症。

随着上述原研药专利到期，国内也有大量企业开始布局相关药物。据不完全统计，包括海正药业、爱美客、丽珠集团在内的超过40家企业正在布局相关药物。翰宇药业能否在这一入局者多、竞争激烈的赛道“杀出重围”，还有待观察。