财报数据显示，2022年途牛全年净亏损规模同比扩大2.03亿元，同时期净收入也出现一定程度下滑

《投资时报》研究员  吕贡

多家旅游上市企业接连披露2022年业绩公告、预告，总体释放出经济复苏、行业回暖讯号。如在线旅游龙头携程集团（9961.HK）2022年扭亏为盈，实现净利润14亿元；又如出境游龙头众信旅游（002707.SZ），当年度虽仍处亏损，但亏损规模已较上年同期大幅收窄。

亦有部分旅游企业尚未感受到这一波行业春天。如同程旅行（0780.HK）、ST凯撒（000796.SZ）等。前者2022年营收净利双双下滑，由盈转亏，年内亏损1.64亿元；后者预计2022年较上年同期相比，营收腰斩不止、亏损规模扩大，并且还于今年年初被实施退市风险警告。

比较之下，途牛公司（下称途牛，TOUR.O）业绩亟待回升。据财报数据披露，该公司2022年全年净亏损规模同比扩大2.03亿元，同时期净收入也出现一定程度下滑。

这一亏损局面，有较大一部分原因来自疫情冲击。途牛方面表示，“自2020年以来，公司总计为受疫情影响的退订客户承担超过1亿元直接损失、8000万元间接损失，以及1亿元供应链端未退款情况的对客垫付退现。”仅就前述提到的损失粗略估算，便已超过途牛2022年全年净亏损额。

该公司相关负责人进一步向《投资时报》研究员表示，“自去年12月来，旅游市场复苏势头增强，公司业务量环比增长了一倍，到今年1月实现环比三倍增速。截至今年2月28日，途牛旅游网2月出境游产品预订量环比1月增长近2倍，出境游出游人数环比增长160%。”

对于未来发展规划，公司相关负责人提到了4个发力点：其一为投身乡村振兴，践行文旅融合发展，打造农文旅优质品牌；其二为发力数字化旅游新业态，以“旅游+直播”探索包含酒旅综合、户外、露营等多方位推广模式；其三为紧随消费者需求变化，打造定制游等高品质打包产品；其四则是有序恢复出境游业务。

业绩亟待回升

作为国内领先在线休闲旅游企业，途牛主要为打包旅游提供多种选择综合旅行服务，包括有组织的旅游和自助游，以及通过网站和移动平台为休闲游客提供旅行相关服务等等。

2014年，途牛以每股9美元价格登陆纳斯达克市场，其股价曾一度触及24.99美元/股（按前复权计算）高点，此后便一路呈现震荡下行趋势，疫情期间甚至跌破1美元/股。随后，公司股价有所回升，截至3月28日下午收盘，报收于1.78美元/股。

分析认为，途牛多年来持续低迷的股价，与其长期亏损密不可分。

《投资时报》研究员注意到，自2014年上市以来，途牛就一直处于连年亏损态势。2022年全年，该公司净亏损规模同比扩大至2.03亿元，而这已是该公司连续亏损的第九年。至此，该公司累计亏损额约77亿元。

除了持续亏损，途牛的净收入也在进入2022年后出现大幅下滑，仅有1.84亿元，相较于上年同期4.26亿元缩水超五成。

在此情况下，途牛方面对于新一年经营则较为乐观，其在财报中表示，“预计今年第一季度净收入同比实现45%至55%增幅，达到6010万元至6430万元。”

途牛相关负责人向《投资时报》研究员表示，自去年12月以来，旅游市场复苏势头持续增强，公司业务量环比增长了一倍，到今年1月，实现了环比三倍的增速。春节后至今，出游热度仍得到了较好的延续。

2023年，途牛将专注于休闲旅游这一核心市场，同时继续致力于整体业务复苏。国内游方面，发挥途牛的品牌优势，进一步细化管理流程；出境游方面，积极更新重启供应链和团队，加速恢复已开放目的地的产品和服务。在此过程中，途牛将致力于确保游客的安全和旅游体验，并将继续专注于在突发情况下及时响应和提供服务。

数据来源：公司财报

打包旅游何去何从？

放在整个行业内，相较于携程集团、同程旅行等同行业企业，以出境游为主的打包旅游是途牛区别于前述企业的自身优势所在。然而目前，这一优势尚未得到充分发挥，成本压力反而成了近年来拖累该公司业绩的因素之一。

《投资时报》研究员注意到，2018年、2019年，途牛打包旅游所贡献收入一直稳定在18亿元左右，此后却突然大幅下滑，降至个位数。2020年和2021年该业务收入分别仅有3.02亿元和3.05亿元；时至2022年又进一步降至亿元以下，仅有7031.4万元。

成本费用方面。在2018年至2020年期间，途牛收入成本总体有所下调，即从10.65亿元降至2.37亿元；但与此同时，该公司总运营费用却一直徘徊在15亿元及以上高位，直至2021年起才开始缩减。

事实上，近几年，途牛一直在尝试“降本增效”之路。发展至2022年，该公司在“降本”上收获不小，同期收入成本和总运营费用已分别降至0.94亿元和3亿元。不过，其在“增效”上仍未见到较大起色，成本下调同时并未收获如期提升的业绩。

业内有分析人士认为，业务运营背后离不开资金支持。途牛持续削减成本固然能够控制亏损规模，但一定程度上，也减弱了该公司业务，尤其是在打包旅游上的运营能力，因此该业务收入近几年出现较大幅度下滑。

与此同时，途牛近年来营收结构也在悄然发生改变。

长期以来，无论营收结构如何划分，打包旅游一直是构成途牛主要收入来源业务，自2014年上市以来，该业务各年收入占比一直保持在七成及以上。然而2022年，这一情况出现转变。

具体来看，2022年全年，途牛收入主要由打包旅游及其他构成。其中，其他业务收入包括保险服务费收入，其他旅行相关产品和服务佣金（如旅游景点门票、住宿预订），以及金融服务收入等等。同年，该部分收入在途牛总净收入中占比超过六成，达61.71%，而打包旅游收入仅占38.29%。

那么，这样变化会成为常态吗？对此，途牛相关负责人向《投资时报》研究员表示，在旅游业务受影响严重的情况下，公司主要还是将精力放在练好内功上，并且通过对用户消费需求的变化来升级迭代产品。

疫情后国内跨省游业务逐渐常态化，出境游业务开始恢复。途牛坚持以客户为中心，深耕产品和服务两条“生命线”；坚持以技术创新为数字一体化服务提质增效，推动企业高质量的发展。

途牛2023年春节假期出游数据显示，打包旅游产品方面，国内跟团游出游人次较2022年春节增长超过4倍，较2021年春节增长近2倍；酒店方面，预订量较2022年春节同期增长超2倍。此外，出入境旅游市场也迎来回暖曙光。2023年1月8日“乙类乙管”实施当天，途牛旅游网出境游产品预订量环比1月7日增长365%。截至今年2月28日，途牛旅游网2月出境游产品预订量环比1月增长近2倍，出境游出游人数环比1月增长160%。

同时，为了应对疫情冲击，途牛在2020年尝试直播业务。相比于以往电话和图文介绍的方式，直播模式能提供大量丰富的信息细节，直观生动地介绍旅游产品。截至目前，途牛已拥有40多个抖音自有直播账号，月度GMV突破5000万元。

途牛还在努力做好“旅游+互联网”。运用一线管理运营的经验，途牛助力高质量民宿产品的打造，利用线上线下渠道，帮助民宿实现一体化发展，实现差异化的市场定位。

整体来看，2023年，途牛将专注于休闲旅游这一核心市场，同时继续致力于整体业务复苏。