即便行业复苏，优质内容的供给是否充足也决定了票房回暖的“高度”。同时，横店影视主投、参投影片带来的业绩增量，也待进一步提高

《投资时报》研究员  王子西

“影视寒冬”下，影视公司交出的2022年成绩尽显惨淡。

公开信息显示，中国电影（600977.SH）预计，全年归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）为-2亿元至-2.4亿元；中视传媒（600088.SH）预计归母净利润为亏损7052万元；博纳影业（001330.SZ）、万达电影（002739.SZ）则分别预计亏损3700万元—7400万元、13亿元—19.5亿元；上海电影（601595.SH)该业绩指标预计亏损为3.9亿元至3.25亿元。而上年同期，除了中视传媒小亏百万元，其他几家公司均为正向盈利。

日前，横店影视股份有限公司（下称横店影视，603103.SH）也披露年报，2022年公司实现营收14.27亿元，同比下滑37.51%；归母净利润亏损3.17亿元，同比降幅深达24倍有余；公司净利率-22.25%，毛利率为-9.93%，加权平均净资产收益率为-23.81%。多项盈利或财务指标为负。

值得注意的是，院线放映是公司主要收入来源且成本刚性，因2022年疫情反复、影院营业受到影响，全年该业务营收同比下滑近四成、毛利率也重归负双位数；同时，2022年横店影视全资子公司虽参与出品的三部电影票房10亿以上，但内容板块的收入也下滑、净利润亏损近1300万元。

华鑫证券认为，2022年横店影视营收增速与全国分账票趋同，若2023年全国票房回暖，公司营收也有望同频共振。中金公司则判断，2023年电影行业将保持常态化复苏，公司业绩有望伴随大盘稳健改善，同时前期提质增效举措或为全年经营回暖奠定基础。

但即便行业复苏，优质内容的供给能否充足，或也决定票房回暖“高度”。同时，横店影视主投、参投影片带来的业绩增量，也待进一步提高。针对目前参投影片的意向？正向盈利的拐点预计何时以及一季度业绩展望，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。

院线放映亏损 多项盈利指标为负

横店影视的业务主要包括两项：院线放映和影视制作发行。其中，院线放映业务是公司收入主要来源，这两年的收入占比都在86%以上。

而公司院线放映的经营模式是资产联结为主、签约加盟为辅。根据年报，2022年公司院线放映业务贡献营收12.29亿元，同比下滑38.35%。业务收入负增程度，近五年来仅次于2020年，该年为-60%以上。

院线放映收入不济，与影院营业受疫情波动影响有关。2022年，虽诞生了两部票房过30亿元的电影《长津湖之水门桥》和《独行月球》，但全国总票房300亿元左右，较2021年下滑不少。从档期来看，春节档“开门红”后，几个一线城市因疫情封控，关停大批影院；多部电影在清明档、五一档纷纷撤档；影院营业率在暑期档有所回升，但四季度国内疫情反扑下，影院暂停营业比例再度升高。

年报显示，2022年横店影视的票房收入11.50亿元，同比下滑36.50%；其中资产联结型影院的票房收入9.92亿元，同比降幅也在三成以上。且直营影院的观影人次2776.58万人次，较上年减少约1700万人次。

事实上，电影放映业务基本处于亏损、或微利状况，此前几年公司多依赖卖品、广告等高毛利率业务来弥补电影放映的负毛利影响。2017年至2019年，横店影视的电影放映毛利率分别为4.66%、-2.11%、-4.69%；到了2020年，该指标一度下挫至“负中双位数”。

且需注意的是，近两年受疫情影响，影院营业率不稳，但横店影视的扩张步伐却较为常态化。截至2022年末，公司旗下已开业影院达493家，同比增加18家；银幕突破3000块，同比增加141块。逆势扩张势头，与2021年相比几乎不相上下。而公司影院物业均通过租赁方式取得，经营成本承压不小。

数据显示，2022年横店影视的院线放映业务毛利率再度回到负值、低至-17.97%，较上年减少24.10个百分点。全年，公司实现营收14.27亿元，同比下滑37.51%；归母净亏损3.17亿元，同比下滑2422.51%；公司整体毛利率低至-9.93%，归母净利率低至-22.25%，加权平均净资产收益率为-23.81%。多项指标均较2021年大幅下行，公司盈利能力大弱。

此外，截至2022年末，公司资产负债率74.02%，已连续两年为70%以上；短期债务3.09亿元（一年内到期的非流动负债），公司货币资金与交易性金融资金合计逾6亿元，已较年初减少七千余万元，短期流动资金或承压。

横店影视近三年主要会计数据（元）

数据来源：公司年报

影视制作内容尚待“养成”？

事实上，2020年底，公司对横店影视制作有限公司、浙江横店影业有限公司（下称横店影业）并购，收购完成后两家公司成为横店影视的全资子公司。自此，横店影视将业务范围进一步拓宽至产业链上游，并由“院线公司”向“电影公司”转型升级。

2021年，子公司横店影业参与出品的《送你一朵小红花》《你好，李焕英》《熊出没·狂野大陆》《我的姐姐》《关于我妈的一切》《我和我的父辈》等影片上映，其中《你好，李焕英》成为票房破50亿的爆款。此外，两家孙公司分别参与出品的相关电视剧、网络电影也开播、上映。其中，参与出品的电视剧《大宋宫词》由李少红导演，刘涛、周渝民等主演，但反响平平，至今豆瓣评分仅两颗星。

而在2022年，横店影业参与出品的《熊出没·重返地球》《李茂扮太子》《人生大事》《独行月球》《万里归途》等影片上映。后三部影片票房过10亿，而《独行月球》以31亿票房位列当年中国票房榜单第二。

但上述大卖影片，子公司横店影业的出品排名较为靠后。据猫眼APP，《你好，李焕英》为第七出品方，《独行月球》仅为第四位的联合出品方，《人生大事》《万里归途》为第二、第三出品方。数据来看，2021年、2022年，公司影视制作内容分部收入2.27亿元、1.60亿元，分部净利润4470万元、-1278万元；分部净利率19.66%、-7.96%，制作内容板块成绩仍待提高。

不过，年报中横店影视也提到，“计划每年参投10部以上优质影片，年度主投及参投影片票房占比达到全国总票房的20%—30%”。目前来看，今年春节档上映的《流浪地球2》，影片联合出品方包括阿里影业、华策影视（300133.SZ）、华谊兄弟（300027.SZ）以及横店影业等35家。

此前，华谊兄弟曾公告来源于《流浪地球2》的营业收入。截至2023年1月29日，该部电影上映8 天，累计票房收入25.69亿元，华谊兄弟来源于影片的收入区间约为484.22万元—628.93万元。华策影视披露的收入区间为999.85万元—1299.81万元。横店影视能从中拿到多少收益？《流浪地球2》能否为公司全年的内容收入打下一个“好的注脚”？