《投资时报》研究员  辛夷

 

在电动车辆、电动工具、家用电器的“身体”中，有个扮演着“大脑”角色的器件——运动控制产品。有了它，各种电器才能够实现内部电机运动系统的智能化控制。

 

日前，主要从事运动控制产品、功率芯片的研发、生产和销售的公司——江苏协昌电子科技股份有限公司（下称协昌科技）正式向深圳证券交易所递交招股说明书，申请登陆创业板。

 

值得注意的是，协昌科技的受理日期是2020年6月28日，属于创业板实行注册制后不久即受理的企业。但之后，该公司多次因财务资料过期问题而中止上市进程。近日，协昌科技完成财务资料更新，再次恢复上市审核。

 

本次IPO，该公司拟公开发行人民币普通股（A股）不超过1833.33万股，拟募集资金4.21亿元，将全部用于“运动控制器生产基地建设项目”“功率芯片封装测试生产线建设项目”“功率芯片研发升级及产业化项目”及补充流动资金。

 

《投资时报》研究员查阅协昌科技招股书注意到，2018年至2020年及2021年上半年（下称报告期），该公司业绩增长良好，并逐步向上游发展功率芯片业务，但其研发投入稍显不足且涉多项专利纠纷，晶圆材料采购依赖华虹宏力，各期采购比例均超九成。同时，该公司功率芯片业务毛利率也出现下滑趋势。

 

研发投入不足且涉专利纠纷

 

协昌科技专注于运动控制产品及功率芯片的产销，营业收入整体呈增长态势。报告期内，协昌科技各期营业收入分别为3.95亿元元、4.68亿元、4.84亿元和2.54亿元。主营业务突出，各期占比均在99%以上。

 

期内，协昌科技实现净利润分别为8197.52万元、9420.56万元、9674.80万元和4904.68万元，整体增长趋势良好。且随着生产经营规模扩大，该公司各期现金流量净额分别为3757.84万元、4568.64万元和6994.08万元和1.17亿元，累积净额为2.70亿元。

 

招股书显示，协昌科技的运动控制产品主要用于电动车辆领域，报告期内，该公司已经与雅迪集团、绿源集团、爱玛集团等诸多国内一线电动车厂商建立了良好的品牌合作。

 

在运动控制产品的基础上，协昌科技逐步向上游功率芯片业务发展，构建了“上游功率芯片+下游运动控制产品”协同发展的业务体系。

 

但是，在业务发展的同时，协昌科技的研发投入却显不足。报告期内，协昌科技各期研发费用分别为1257.31万元、1329.87万元、1418.76万元、700.15万元，占各期营业收入的比重分别为3.18%、2.84%、2.93%、2.75%。

 

而同行业可比公司的运动控制器业务研发费用率均值分别为6.46%、6.60%、5.87%、5.59%；功率芯片业务研发费用率均值分别为5.62%、7.20%、7.18%、7.09%。可见，相比于同行业公司，协昌科技的研发费用率明显偏低。

 

协昌科技在招股书中表示，公司自成立以来，高度重视自主知识产权的保护，在研发过程中及时申请专利。截至报告期末，公司已经取得186项专利证书，其中发明专利11项，实用新型专利77项。

 

但是，查阅招股书，《投资时报》研究员发现，协昌科技在报告期内存在多项专利纠纷。其中，2020年9月的一项实用新型侵权诉讼纠纷和2021年1月及3月的两项发明专利侵权诉讼纠纷已完结；仍有2项纠纷需再次审理，分别是2021年3月及4月提起的发明专利侵权诉讼纠纷。

 

值得注意的是，协昌科技所涉的5项专利纠纷，原告均为广东高标电子科技有限公司。

 

由于诉讼纠纷的审理结果通常存在一定不确定性，若该公司在诉讼中败诉，将需要赔偿原告方损失、停止生产销售涉诉产品，从而对公司生产经营及财务状况造成一定不利影响。

 

协昌科技与主要同行业上市公司的研发费用率对比分析

数据来源：协昌科技招股书

 

晶圆采购依赖单一供应商

 

招股书显示，协昌科技功率芯片业务收入占公司总营收的比重在两成左右，主要包括晶圆及封装成品。报告期各期，晶圆的销售占比分别为72.71%、73.34%、79.42%和75.80%，封装成品的销售占比分别为27.29%、26.66%、20.58%和24.20%。

 

其功率芯片业务采用Fabless模式，公司专门负责功率芯片的设计和市场销售，制造环节需要依赖于上游晶圆制造厂商进行。

 

晶圆生产属于资金及技术密集型产业，行业集中度较高。协昌科技主要向华虹宏力采购晶圆材料，报告期内，公司向华虹宏力采购额占晶圆总采购额的比例分别为94.64%、96.85%、98.00%和98.67%，持续呈较高水平。

 

尽管招股书中显示，协昌科技与华虹宏力多年来合作关系良好，且公司在进一步拓宽采购渠道，并自2017年起拓展了对华润微电子的晶圆采购业务。但是，在供应商如此集中的情况下，如果该公司晶圆材料供应商产能排期紧张或者关系恶化，可能导致原材料短缺，将不利于该公司的持续经营。

 

供应商较为集中的同时，协昌科技功率芯片业务前五大客户占比却逐步走低。数据显示，其功率芯片业务来自前五大客户的收入，占主营业务收入的比重分别为8.14%、3.41%、6.03%和4.80%，不仅占比走低，且前五大客户主体一直在变化。这或从侧面印证了公司功率芯片业务收入波动较大的原因。

 

另外，协昌科技功率芯片业务毛利率也出现一定程度的下滑，其中封装成品业务毛利率由2018年的32.55%降至2020年的15.44%，晶圆业务的毛利率由36.45%降至12.36%。

 

协昌科技功率芯片业务毛利率与可比公司的比较情况

数据来源：协昌科技招股书

 

国金证券持股

 

招股书显示，协昌科技的前身是成立于2011年的江苏协昌电子科技有限公司（下称协昌有限），于2014年9月正式变更为股份有限公司。在2015年2月，协昌科技正式在全国股转系统挂牌并公开转让，于2019年4月在股转系统暂停转让。

 

协昌有限由顾挺、顾韧共同出资设立，截至招股书签署日，顾挺直接持有协昌科技45.48%的股份，为控股股东。顾挺、顾韧直接持有公司68.18%的股份，并通过友孚投资合计控制公司77.27%的股份，为该公司的实际控制人。

 

截至招股说明书签署日，协昌科技共有81名直接股东，其中68名为自然人股东，13名为机构股东。

 

值得注意的是，国金证券为协昌科技在全国股转系统挂牌的主办券商，通过2016年3月的股权转让，国金证券做市专户持有该公司60万股股票，并自2016年5月起为公司股票提供做市报价服务。截至报告期末，国金证券持有协昌科技49.20万股股份，占公司发行前总股本的0.8945%。