《投资时报》研究员  罗艺

 

在国内户外便携电源中享有较高知名度的“电小二”母公司深圳市华宝新能源股份有限公司（下称华宝新能），近日更新招股书拟登陆创业板。

 

此次IPO，该公司计划募集资金6.76亿元。其中1.98亿元计划用于便携储能产品扩产项目，9931.05万元计划投入研发中心建设项目，2.52亿元计划用于品牌数据中心建设项目。此外，另有1.27亿元计划用于补充流动资金。

 

根据招股书显示，受益于近年其在海外的户外品牌“Jackery”销量迅速上升，华宝新能营业收入从2018年的2.05亿元攀升至2020年的10.7亿元，净利润也从2018年不到500万元，迅速增至2020年超2亿元。

 

因为高毛利和市场前景较广阔，华宝新能主营的户外储能领域也吸引了很多传统移动电源企业入局。据相关行业数据统计，目前国内知名的户外电源代工厂在珠三角快速增长，且产品线和华宝新能重合度较高。

 

一般来讲，构建技术壁垒是科技企业维持“先发”优势最保险和长效的方式。但招股书显示，华宝新能研发费用占营业收入比却出现较大幅度降低，从2018年的4.22%降至2020年的2.19%。尽管该占比在2021年上半年小幅提升至2.37%，但与同行平均水平相比仍较低。

 

此外，招股书显示，在拟上市前的2019年和2020年，华宝新能分别现金分红3500万元和9700万元，合计分红1.32亿元。而此次IPO，该公司计划募1.27亿元用于补充流动资金。

 

市场竞争加剧

 

随着户外运动在全球盛行，尤其是因疫情无法“远行”，就近露营、野餐等新的生活方式越来越为人们所关注，并由此带动户外储能电源的快速增长。

 

据招股书显示，华宝新能主要依托“Jackery”和“电小二”两大品牌布局境内外市场。2018年至2020年及2021年上半年，该公司分别实现营业收入2.05亿元、3.19亿元、10.70亿元和9.68亿元，净利润分别实现322.03万元、3645.16万元、2.34亿元和1.57亿元。其中，便携储能产品销售金额分别为6398.12万元、2.47亿元、8.93亿元和7.76亿元，2018年至2020年的年均复合增速达273.49%。

 

华宝新能此前的主营业务是充电宝的代加工及销售，便携储能产品从2019年才开始成为公司的产品主流，由2018年33.21%的占比攀升至2019年的78.83%，2020年至83.52%。在2018年仍占64.23%的充电宝业务，到2019年降至15.80%，到2020年降为0.99%。

 

经过多年发展，充电宝移动电源行业已经充分竞争。尤其是小米入局移动电源市场之后，整个市场开始向高性价比的产品转向。这一变化也让厂商的利润空间极度压缩。华宝新能招股书显示，2018年充电宝毛利率为30.39%，导致当年毛利率为报告期内最低34.81%。

 

利润越来越窄的老牌厂商们纷纷开始战略转型，其中不少盯上了高利润和才起步的户外移动电源市场。

 

根据行业相关统计显示，目前，除了华宝新能旗下的电小二，Anker、Aukey、Baseus、羽博、迪比科、ORICO、品胜等多家知名数码配件品牌都已开始扩充户外电源产品线。而华为也在2021年下半年发布了500Wh和1000Wh两种规格的户外移动电源。

 

据华宝新能招股书显示，公司的毛利率在前几年一路攀升。从2018年至2020年，毛利率分别为34.81%、48.87%和56.14%，到2021年上半年，下降4.37个点至51.77%。

 

而从各容段便携从储能产品售价看，该公司产品都存在不同程度的下降，其表示，主要是2021年上半年为扩大市场份额，公司针对各主要型号便携储能产品提供了不同程度的折扣优惠。而另一占营收比较高的配套的太阳能板，毛利较2020年度也有所下降，该公司同样称是因为提供了不同程度的折扣优惠。

 

华宝新能的上述举措，从侧面反映出入局者增多带来的压力。该公司在招股书的风险提示中也提及，由于便携储能产品拥有较高的利润率水平和较广阔的市场空间，未来可能会吸引具有较大规模的知名品牌企业进军到本行业，公司将面临行业竞争者增多、市场竞争加剧的风险。

 

研发费用占比低于同行

 

凭借各种规格的户外储能电源，华宝新能实现营业收入和净利润的快速增长。但随着越来越多企业入局，该公司如何保持住自身优势？

 

通常来讲，技术型企业一般会加强构筑技术壁垒来维持自己的优势。但从华宝新能的招股书来看，其研发费用占营业收入的比例并未提高。招股书显示，2018年至2021年上半年，公司研发费用投入分别为867.83万元、904.04万元、2343.34万元和2291.51万元，占同期营收比重分别为4.22%、2.83%、2.19%和2.37%。同期，行业研发费用率平均值为5.15%、5.49%、4.99%和5.55%。

 

证监会在问询中也有提及，如公司不再符合高新技术企业的认定条件，在现有税收优惠到期后将对公司的盈利能力产生一定的不利影响。

 

根据高新企业认定标准，最近一年销售收入在2亿元以上的企业，研究开发费用总额占同期销售收入总额比例不能低于3%，华宝新能在2020年和2021年上半年已研发费用率已低于3%，如下半年研发费用未增加，将可能会影响后续高新企业认定。

 

公司在招股书中表示，研发费用率低于上市公司平均值，主要由于公司长期致力于便携储能产品的研发，技术积累使得公司较早形成了一系列便携储能产品相关核心技术工艺及研发技术体系，使得公司在所专注的技术领域可凭借相对节约的研发投入较快地获得研发成果。

 

研发费用低于同行平均值，但华宝新能的销售费用、管理费用与同行平均值相比却偏高。根据招股书，华宝新能2018年至2021年上半年销售费用率分别为19.34%、26.43%、21.21%和23.47%，同期行业平均值为13.25%、22.88%、17.05%和17.23%。报告期内的管理费用率分别为5.94%、7.35%、4.19%和3.74%，同期行业平均值分别为4.54%、3.84%、3.25%、3.47%。

 

同时，其科研技术人员薪酬也并未随着公司业绩增长发生太大改变。招股书显示，2018年至2020年，该公司科研技术人员数量分别为36人、44人、101人、141人，占总人数比分别为19.56%、18.03%、22.06%和19.39%，年平均工资为13.18万元、15.72万元、23.86万元和22.12万元。同行业可比上市公司平均工资同期分别为18.69万元、24.54万元、29.19万元和32.27万元。

 

华宝新能报告期内研发投入情况

数据来源：公司招股书

 

上市前夕分红

 

随着公司业务调整和生产线转换，招股书显示，华宝新能负债金额不断高涨。报告期内，该公司负债分别约为0.61亿元、1.57亿元、3.54亿元和5.22亿元，负债率分别为60.48%、75.44%、60.98%和57.49%。

 

据招股书募集资金运用与未来发展规划，华宝新能此次拟募资6.76亿元，其中1.98亿元计划用于便携储能产品扩产项目，9931.05万元用于研发中心建设项目，2.52亿元投入品牌数据中心建设项目。此外，还有1.27亿元拟用来补充流动资金。

 

而招股书显示，公司在2019年和2020年，分别现金分红3500万元和9700万元，合计为1.32亿元。从净利润来看，2019年，公司实现净利润3645.16万元，当年现金分红金额几乎为当年全部净利润；2020年，公司实现净利润2.34亿元，当年现金分红超净利四成。

 

招股书显示，华宝新能董事长孙中伟及副董事长、副总经理温美婵，夫妻二人合计直接及间接持有公司88.81%的股份。据此估算，在拟上市前，公司实际控制人于2019年和2020年累计套现约1.17亿元。

 

此外，该公司还在招股书中披露，此次招股说明书与新三板挂牌期间公司信息披露存在的一些差异情况，主要是核心技术人员和高管的履历“有变化”。

 

在新三板披露中，孙中伟简历中包括1999年7月至2001年6月就职于长信（香港）有限公司，任销售经理，在最新招股书中，该职务被修正为销售员。其在深圳金微科电子有限公司任总经理的履历则被修正为销售经理。

 

华宝新能报告期内现金分红情况

数据来源：公司招股书