过去几年，浙商证券期货业务的营业收入占比整体呈上升趋势，而该项业务的毛利率却持续下降，2020年—2023年同比分别减少2.21个百分点、0.84个百分点、0.81个百分点、0.07个百分点

标点财经研究员  文清

近年来，期货业务对浙商证券股份有限公司（下称浙商证券，601878.SH）总营收的贡献持续超过半数甚至高达七成。而2020年以来，该业务的毛利率连年下滑。

2023年，浙商证券实现营业收入176.38亿元，同比增长4.90%。其中，期货业务的营业收入为126.23亿元，占总营收的比例高达71.57%，毛利率同比减少0.07个百分点。此外，该公司去年证券经纪业务和投资银行业务的毛利率较2022年也有所减少。

在上述业务表现备受关注的同时，浙商证券保荐业务也面临着挑战。据上交所官网消息，近日，浙商证券及所保荐的浙江明泰控股发展股份有限公司（下称明泰股份）申请撤回发行上市申请文件，上交所决定终止明泰股份发行上市审核。此前，浙商证券及保荐人代表在保荐浙江星星冷链集成股份有限公司（下称星星冷链）项目中，曾因保荐工作缺乏独立性等问题被上交所采取监管措施。

除此之外，浙商证券在资本市场上的动作也引人瞩目。该公司在今年3月底发布公告称，拟采取协议转让的方式，从国都证券股份有限公司（下称国都证券）的五家股东手中受让相应股份，合计达到国都证券股份总数的19.1454%。若此次受让成功，浙商证券将成为国都证券的第一大股东。   

就单一业务占比较高、保荐业务受阻、受让国都证券股份等方面的问题，标点财经研究员向浙商证券发送了沟通函，但截至发稿尚未收到回复。

期货业务毛利率连降

浙商证券披露的年报显示，2023年，该公司实现营业收入176.38亿元，同比增长4.90%；实现归母净利润17.54亿元，同比增长6.01%。对于营业收入的增加，浙商证券在年报中解释称，一方面是由于该公司期货业务规模增加实现的其他业务收入及期货经纪业务净收入同比增长较多，另一方面是由于市场行情好转，自营业务收入大幅上升。

据悉，浙商证券通过全资子公司浙商期货有限公司开展期货业务，该项业务在浙商证券主营业务中占据重要地位。2023年，浙商证券期货业务实现收入126.23亿元，同比增加1.60%，占该公司总营收的比例达到71.57%。标点财经研究员根据该公司过往年报披露的数据计算，2020年—2022年，该公司期货业务的营业收入占比分别为56.57%、64.06%、73.89%，整体呈上升趋势。然而，该项业务的毛利率在2020年—2023年却持续下降，同比分别减少2.21个百分点、0.84个百分点、0.81个百分点、0.07个百分点。

另外，在浙商证券的其他主营业务中，证券经纪业务在2023年实现营业收入35.12亿元，同比下降4.30%，毛利率则同比减少8.22个百分点。值得注意的是，2022年，该公司的证券经纪业务亦呈现出下滑态势，当年该项业务收入为36.70亿元，同比下降4.62%，毛利率同比减少1.59个百分点。

浙商证券经纪业务面临经营下滑压力，与证券市场指数下行、交易量及佣金费率双降有关。2023年8月，中国证监会发布《沪深北交易所进一步降低证券交易经手费》的公告。该公告指出，中国证监会指导上交所、深交所、北交所自2023年8月28日起进一步降低证券交易经手费，同时将引导证券公司依法降低经纪业务佣金费率。随后，多家券商宣布下调佣金费率。   

除了期货业务和证券经纪业务外，2023年毛利率下降的还有浙商证券的投资银行业务。虽然浙商证券2023年完成股权、债券主承销项目共320单，融资总规模达到1483亿元，投资银行业务收入同比增长12.54%至8.56亿元，但该项业务的毛利率反而同比减少8.01个百分点。这与该项业务的营业成本显著上涨有关，去年该公司投资银行业务的营业成本为5.16亿元，同比增长29.80%。

浙商证券2020年—2023年总营业收入及期货业务营业收入情况（亿元）

数据来源：公司年报

保荐业务连遭打击

3月下旬到4月上旬，浙商证券保荐业务接连“出岔子”。

据上交所4月7日消息，明泰股份和保荐人浙商证券分别向上交所提交了《关于撤回浙江明泰控股发展股份有限公司首次公开发行股票并在主板上市申请文件的申请》和《浙商证券股份有限公司关于撤回浙江明泰控股发展股份有限公司首次公开发行股票并在主板上市申请文件的申请》，上交所决定终止对明泰股份首次公开发行股票并在沪市主板上市的审核。   

据悉，上交所于2023年2月28日受理了明泰股份首次公开发行股票并在主板上市的申请文件，并按照规定进行了审核。

浙商证券作为此次明泰股份IPO保荐机构，为何在此时撤回明泰股份的上市申请？对于标点财经研究员提出的问题，浙商证券并未予以回应。

实际上，明泰股份的IPO历程可以追溯到更早的时间点。早在2020年6月，明泰股份首次公开发行股票的招股说明书在证监会官网预先披露，并于2021年1月成功过会。不过此后一直未能取得实质性进展，IPO进程陷入了停滞状态，最终未能成功上市。

值得关注的是，在撤回明泰股份发行上市申请之前，浙商证券在其他保荐项目中也存在一些问题。据上交所披露，在保荐星星冷链项目中，浙商证券因存在保荐工作缺乏独立性、未如实说明历次聘请保荐机构的情况、尽职调查履职不到位等问题，被上交所予以监管警示；同时，浙商证券指定的保荐代表人李婧晖、王一鸣作为该保荐项目的直接责任人，被上交所予以三个月内不接受保荐代表人签字的发行上市申请文件及信息披露文件的纪律处分。

拟受让国都证券逾19%股份

“加快‘奋力迈进中大型券商行列’的步伐”，浙商证券董事长在2024年新春贺词中如是说。今年一季度末，浙商证券宣布拟受让国都证券股份，或是其朝目标迈出的一步。

3月底，浙商证券发布《关于受让国都证券股份有限公司部分股份的公告》。公告称，该公司拟通过协议转让方式受让重庆国际信托股份有限公司、天津重信科技发展有限公司、重庆嘉鸿盛鑫商贸有限公司、深圳市远为投资有限公司、深圳中峻投资有限公司分别持有的国都证券4.7170%、4.7170%、3.7736%、3.3089%、2.6289%股份，合计19.1454%股份，此次股份转让的价格为2.673元/股。

浙商证券在该公告中表示，此次交易符合该公司战略规划，有利于该公司优化资源配置，加强资源整合，进一步提高公司证券业务的影响力和市场竞争力，充分发挥公司现有业务优势与国都证券业务协同效应，有利于公司和投资者利益。

此次交易尚需取得中国证监会的核准以及全国中小企业股份转让系统的合规性确认，能否最终完成尚存在不确定性。若此次受让成功，浙商证券将成为国都证券的第一大股东。

浙商证券拟受让国都证券股份

资料来源：公司官网