国元证券今年上半年业绩增长，主要依靠投资收益等自营业务收入大幅增加。而利息净收入和手续费及佣金净收入等主营收入同比下降，尤其是投资银行业务收入大降六成

《投资时报》研究员  田文会

随着资本市场行情反弹，券商行业今年上半年业绩复苏。国元证券股份有限公司（下称国元证券，000728.SZ）业绩也出现较快增长，不过主要是依仗投资收益等自营业务收入大幅增长，而利息净收入和手续费及佣金净收入等主营收入则同比下降。

据国元证券半年报，今年上半年，该公司营业收入同比增27.19%；归属于上市公司股东的净利润同比增22.14%。其中利息净收入同比降10.33%；手续费及佣金净收入同比降21.71%。投资银行业务手续费净收入更是同比骤降61.01%，整个投资银行业务收入也同比降60.41%，投行业务利润同比下降96.27%。

国元证券近日还随众多券商一起响应政策调降佣金费率。

8月25日，国元证券公告，自8月28日起，对存量投资者按照交易所通知对应交易品种同比例下调佣金费率，具体情况为：在投资者原有佣金基础上，沪深交易所A股、B股、存托凭证品种的交易佣金将统一下调0.00146%；沪深A股、沪市B股大宗交易佣金将统一下调0.001022%，深市B股大宗交易将统一下调0.00073%；北交所普通股、优先股交易佣金将统一下调0.0125%。

随后，8月27日，财政部和税务总局联合公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。

佣金费率下调，如果交易规模不变，对于国元证券经纪业务手续费收入有不利影响，但佣金费率下调加上印花税减半征收，应会促进交易，交易规模可能增大，投资收益等也可能产生变化。对于国元证券的最终影响需综合考虑。

国元证券今年上半年现金流也净流出28.8亿元。其中，经营活动现金流净流出46.13亿元，主要因代理买卖证券款余额减少等原因导致。

据国元证券今年半年报，该公司制定的“十四五”战略规划显示，“十四五”期间，该公司力争综合能力排名以及主要经营管理指标排名进入行业前20位。该公司将以投行为引领，聚焦平台化、数字化、专业化、市场化、机构化五大发展方向，围绕“产业研究+产业投资+产业投行+综合财富管理”黄金赛道，全力提升全业务链服务能力，在坚守中打造具有核心竞争力的一流产业投资银行。

不过，国元证券今年上半年投行业务收入大幅下滑，对于该公司“以投行为引领”的发展战略也是一种挑战。

8月27日，证监会公告，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。这对于国元证券投行业务，可能也会有不利影响。

《投资时报》就上述利息净收入、投资银行业务收入、手续费及佣金净收入下降等问题向国元证券发送了沟通函，截至发稿尚未收到回复。

投行收入腰斩

今年上半年，国元证券业绩呈现较快增长，主要依赖投资收益等自营业务收入。

半年报显示，今年上半年国元证券营业总收入为31.11亿元，同比增27.19%；归属于上市公司股东的净利润为9.14亿元，同比增22.14%。

业绩增长较快主要因自营业务收入增长迅速，今年上半年该公司自营投资业务收入为8.19亿元，同比增316.84%。其中，投资收益为6.61亿元，同比增长约52.8倍；公允价值变动收益由去年亏损0.18亿元转为盈利0.38亿元。国元证券称，自营投资业务营业收入同比增长主要因固定投资收益同比有所增长、自营权益投资亏损大幅减少所致。

该公司今年上半年营业收入中，利息净收入和手续费及佣金净收入则同比下降。

其中，利息净收入为8.77亿元，同比降10.33%。利息收入中，证券信用业务利息净收入为3.73亿元，同比降9.44%。其中，融出资金利息收入同比降9.21%；股权质押回购利息收入同比降21.51%。

从行业来看，受市场盘整走势影响，市场融资融券规模整体略微下降。国元证券半年报显示，今年上半年末，沪深两市融资融券余额同比下降0.92%。证券公司自有资金股票质押业务规模下降趋势减缓，整体规模趋于稳定。今年上半年末，股票质押回购融出资金同比下降4.76%。

今年上半年，国元证券手续费及佣金净收入为6.42亿元，同比降21.71%。手续费及佣金净收入中，经纪业务手续费净收入为4.82亿元，同比降3.41%；投资银行业务手续费净收入为1.02亿元，同比降61.01%；资产管理业务手续费净收入为0.43亿元，同比降6.52%。

经纪业务中，代理买卖证券和期货手续费净收入为4.01亿元，同比降6.90%。

《投资时报》研究员注意到，今年上半年末，国元证券代理买卖证券款较上年末降3.48%，其中，机构类普通经纪业务代理买卖证券款较上年末大降30.46%。今年上半年，国元证券实现经纪业务利润1.94亿元，同比下降19.13%。

国元证券投资银行业务手续费及佣金收入中，三大投行业务收入全线下降。其中，证券承销业务收入为0.84亿元，同比降64.1%；证券保荐业务收入为0.06亿元，同比降46.03%；财务顾问业务收入为0.15亿元，同比降47.72%。今年上半年，国元证券整个投资银行业务收入为1.02亿元，同比降60.41%，实现投行业务利润为523.89万元，同比大幅下降96.27%。

国元证券称，今年上半年，A 股全面注册制正式实施，投资银行业务迎来新的发展机遇，也对证券公司执业质量及综合金融服务能力提出更高要求，资本市场竞争变得更加激烈。

从行业情况来看，国元证券半年报显示，今年上半年A股市场股权承销总体规模同比下降10.17%，其中IPO募集资金规模同比下滑32.78%，再融资募集资金规模同比上升6.39%，呈现一定程度分化。债券一级市场合计发行金额同比增长9.74%。

尽管如此，国元证券投行业务今年上半年收益下滑仍然过快。

现金流净流出

由于经营活动中经纪业务代理买卖证券款下降，同时，债券融资没有明显增加，国元证券今年上半年现金流出现净流出。

8月23日，国元证券公告该公司2023 年度第十二期短期融资券发行结果，8月21日，该公司发行15亿元短期融资券。

国元证券半年报显示，今年上半年，该公司当期现金及现金等价物净流出28.8亿元，上年同期则为净流入44.25亿元。今年上半年，国元证券发行债券收到的现金为225.13亿元，同比增0.35%，筹资活动产生的现金流量净额为16.36亿元，同比降33.01%。

由于发债融资没有明显增加，同时，经营活动现金流净流出46.13亿元，投资活动现金流净流出0.27亿元，国元证券今年上半年现金流出现净流出。

经营活动现金流中，代理买卖证券收到的现金净额为0元，上年同期为44.74亿元，同比锐减；回购业务资金净增加额为35.54亿元，同比降53.74%。

《投资时报》研究员注意到，今年上半年国元证券资本杠杆率也出现下降。今年上半年末，该公司资本杠杆率为20.10%，较上年末减少1.51 个百分点。

8月27日，证监会公告优化IPO、再融资监管安排，对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机；突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。

上述政策对于国元证券可能的再融资或也将产生不利影响。8月25日，国元证券股价收于7.06元，低于该公司今年上半年末每股净资产7.72元。

国元证券还面临多宗诉讼。半年报显示，该公司以前年度诉讼事项在今年上半年有进展的有三宗，涉案金额总计为6.81亿元，皆未形成预计负债。其中一宗涉案金额3.84亿元，已申请强制执行；一宗涉案金额2.05亿元，已调解，待对方按调解书约定履行义务；还有一宗涉案金额0.92亿元，未裁决。