2020年至2022年及今年一季度，厦门国贸经营活动产生的现金流量净额分别为-16.85亿元、78.78亿元、3.52亿元及-259.57亿元，出现较大波动

《投资时报》研究员  余飞

在主动剥离房地产业务，聚焦供应链之后，厦门国贸控股集团有限公司（下称厦门国贸，600755.SZ）开始募集资金。

厦门国贸日前发布公告称，拟再融资募集资金总额不超过37亿元，将用于“供应链数智一体化升级建设”“零碳智能技术改造”“新加坡燃油加注船舶购置”等五个项目及补充流动资金。

陆续剥离房地产、金融相关业务后，厦门国贸目前主营业务包括供应链管理等业务。不过业务重整之后，厦门国贸经营性现金流持续萎缩，资产负债率也有所攀升。

针对公司提出的一系列项目融资需求，上交所对厦门国贸的申请文件进行审核后形成了首轮问询问题，并向公司出具相关审核问询函。

根据问询函要求，厦门国贸需要说明，本次募投项目与公司现有业务和前次募投项目之间的区别与联系，以及本次募投项目是否属于公司主营业务等。

资产负债率上升

1996年在上交所挂牌的厦门国贸是一家综合性企业集团。近年来，该公司每年营收都在数千亿规模，当前主营业务涉及供应链管理、健康科技、金融服务等领域。

此前，公司主营业务中涵盖地产开发、商业物业等。随着楼市调控持续加码、信贷收紧，不少国企开始去杠杆减负债，强调聚焦主业、严控非主业投资。

2021年，厦门国贸将子公司国贸地产的100%股权、国贸发展的51%股权出售给控股股东国贸控股，对房地产业务资产进行了剥离。该公司表示将聚焦供应链管理核心主业，深化金融服务的协同作用，并积极拓展健康科技新赛道。

从资产负债率上看，在2021年上半年剥离国贸地产后，厦门国贸资产负债率持续上升。2020年至2022年以及2023年第一季度，公司资产负债率分别为69.26%、63.64%、66.28%和73.33%。整体来看，该公司债务主要为短期借款，且公司存货总量较大，速动比率处于较低水平，报告期内速动比率分别为0.70、0.83、0.88和0.77。

2020年至2022年以及2023年第一季度，该公司存货账面净值分别为499.53亿元、313.52亿元、292.66亿元和462.56亿元，占总资产比例分别为44.04%、32.07%、25.92%和31.86%。

从去年到今年一季度，该公司经营性现金流持续萎缩也引起外界对公司偿债能力的关注。数据显示，2020年至2022年及今年一季度，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为-16.85亿元、78.78亿元、3.52亿元及-259.57亿元，出现较大波动。

对于厦门国贸财务数据的表现，上交所要求公司说明报告期内存货余额较高且波动较大的原因及合理性，并量化分析经营活动现金流量净额变化的具体原因。同时，公司需要预计现金流的未来趋势及影响等，并说明是否面临较大的债务偿付风险。

对于募资中所提到的“补充流动资金”，问询函则要求公司结合非资本性支出的金额情况，测算本次募投项目中实际补充流动资金的具体数额及其占本次拟募集资金总额的比例，是否超过30%。         

数据来源：同花顺iFinD

大规模进行业务整合

近年来，厦门国贸大刀阔斧地对业务进行整合、剥离。从2021年开始，厦门国贸就将旗下的房地产业务资产国贸地产和国贸发展，出售给控股股东。

2021年6月厦门国贸公告称，公司及全资子公司厦门启润拟将合计持有的国贸地产100%股权，转让给控股股东国贸控股，评估值为98.28亿元。同时，公司拟将持有的国贸发展51%股权转让给国贸控股，评估值为5.21亿元。

除了房地产业务之外，厦门国贸对金融服务资产也进行了重整。2022年底，厦门国贸披露公告称，将持有的国贸期货51%股权与启润资本25%股权出售给国贸资本。其中，国贸期货51%股权的评估值为8.26亿元，启润资本25%股权的评估值为6401.74万元。

今年以来，厦门国贸针对金融板块的相关动作仍在进行。就在不久前，公司宣布全资子公司国贸启润和深圳启润，将合计持有的润同并赢基金43.88%的实缴份额，转让给厦门国贸华瑞投资有限公司和厦门国贸鑫新投资管理有限公司。

虽然该公司表示，剥离房地产等业务是为了更加专注于主业，但这也不可避免对公司业绩带来一定冲击。

今年一季度，厦门国贸实现扣非净利润4.25亿元，同比下降幅度高达68.09%。在大规模剥离地产业务后，公司也急需找到新的业务增长点。

对于此次募资投向，厦门国贸筛选了多个项目，包括“供应链数智一体化升级建设项目”“零碳智能技术改造项目”“新加坡燃油加注船舶购置项目”“再生资源循环经济产业园建设项目”“干散货运输船舶购置项目”等。

根据上交所在问询函中的要求，该公司需要说明本次募投项目与公司现有业务和前次募投项目之间的区别与联系，是否属于公司主营业务，并说明本次募投项目实施的必要性、产能规划的合理性及产能消化措施。