截至2022年三季度末，明牌珠宝货币资金余额仅为11.07亿元，要撬动百亿规模光伏项目并不容易

《投资时报》研究员  余飞

追涨杀跌。

浙江明牌珠宝股份有限公司（下称明牌珠宝，002574.SZ）跨界房地产时上演过的相同操作，是否会在光伏投资上重来一遍？

2月4日，明牌珠宝披露公告称，公司拟在柯桥经开区管委会管理区域内投资建设日月光伏电池片“超级工厂”项目。项目计划总投资约100亿元，总用地面积约380亩，其中项目固定资产投资65亿元。

据悉，这个共投资百亿的项目将分两期实施，一期建设10GW产能的TOPCon技术电池片，二期建设6GW产能的TOPCon技术电池片及4GW产能的HJT技术电池片。

值得注意的是，就明牌珠宝目前的现金、规模体量来说，这笔百亿规模投资实施起来并不容易。据公司2022年三季报数据显示，其货币资金余额为11.07亿元，期末现金及现金等价物余额为7.55亿元，与拟投入金额差异巨大。

明牌珠宝这个百亿规模的投资项目立项、论证及筹划过程如何？本次大额投资的可行性又如何？日前，深交所向明牌珠宝下发关注函，要求公司结合主营业务发展情况，以及在光伏业务方面的人才和技术积累情况做出说明。

此外，关注函要求明牌珠宝进一步说明本次投资决策是否审慎合理，是否有利于提升公司经营质量，公司是否存在迎合热点炒作股价的情形。

曾因跨界大亏

明牌珠宝成立于2002年，最初靠代工起家，后独立品牌做大，2011年正式登陆深交所。公司核心业务是对“明”牌珠宝品牌的连锁经营管理，珠宝首饰产品的设计、研发、生产及销售。

从成立到上市期间，明牌珠宝赶上了行业的好时候。

2003年央行放开对于黄金制品的管制，自此黄金珠宝行业步入高速发展的十年，限额以上金银珠宝类商品零售总额从2003年的162.7亿元，增长至2013年2959.3亿元。但2013年开始，黄金价格大幅下跌，带动“抢金潮”透支黄金珠宝消费，行业增速下降，整个珠宝行业步入调整期。

而从业绩表现来看，上市十多年的时间里，明牌珠宝除了挂牌深交所当年实现净利润2.51亿元，紧随其后的就是2014年实现净利润2亿元。其他时间里，公司利润大部分时间都在亿元以下，2020年甚至大幅亏损。

行业下行，业绩增长吃力，让明牌珠宝在2015年前后萌生跨界思路。2015年，明牌珠宝向房地产迈出第一步，公司斥资7亿元收购房地产电商平台苏州好屋25%的股权。一年后，明牌珠宝又斥资24亿元收购苏州好屋剩余股权。

不过，公司跨界显然是追在了高点，房地产调控之下，苏州好屋未能完成业绩承诺。2016年至2018年，苏州好屋实现净利润1.31亿元、1.45亿元、1.88亿元，与业绩承诺的三年完成7.5亿元净利润相差甚远。

2019年后，在苏州好屋连续亏损之下，明牌珠宝对苏州好屋分别计提了1.78亿元、3.04亿元的股权投资减值准备，这也导致公司2020年业绩巨亏。2019年至2021年，明牌珠宝分别实现营业收入34.29亿元、25.1亿元和35.82亿元，分别实现净利润5778.79万元、-2.57亿元和1.37亿元。

2022年，明牌珠宝或不得不面临继续亏损的局面。1月31日，公司发布2022年度业绩预告，预计全年营收34.5亿元至35亿元，净利润亏损9500万元至1.4亿元，同比下滑169.36%至202.21%。

2015年至2021年明牌珠宝净利润情况

数据来源：同花顺iFinD

需警惕投资事项风险

此前，明牌珠宝计划“珠宝首饰+房地产”双主业齐头并进，目前来看两个产业均较惨淡。

房地产的回暖尚未见到，珠宝首饰放缓已有时日。中国珠宝玉石首饰行业协会报告指出，初步统计分析，2022年珠宝行业总体承压，增速同比有所减缓。

相比来看，光伏成为受资本热捧的明星。

据统计，A股上市公司中已有近90家涉光伏企业发布2022年度业绩预告，其中预增及扭亏者超过七成。隆基绿能、通威股份、大全能源、特变电工等4家产业链龙头企业预计净利润超过100亿元，晶澳科技、锦浪科技等28家企业预计净利润增长上限超过100%。

值得警惕的是，在对未来市场需求的乐观预期下，龙头企业再度掀起扩产热潮。

中国光伏行业协会数据显示，2021年初至2022年11月，我国光伏规划扩产项目超480个。据机构不完全统计，2022年行业新建组件扩产项目规模已超400吉瓦，龙头企业扩产加上新玩家跨界入局，光伏组件总产能预计超过800吉瓦，市场过剩风险逐渐增大。

作为重资产行业，光伏需要的投资规模大，且技术更迭迅速，对于企业的现金流要求和持续投入规划要求高。而截至2022年三季度末，公司货币资金余额为11.07亿元，期末现金及现金等价物余额为7.55亿元。同时，公司还有短期借款2.32亿元。

目前，光伏产业龙头企业的竞争逐渐加大，后起企业面临的压力也将逐渐升高，如果没有较好的产业链一体化程度，公司将承担较大市场和经营风险，遇到现金流问题，容易陷入困境。

随着产业竞争加剧，越来越多的光伏企业进行扩产，行业已经开始担忧将有产能过剩的风险。类似的情形并不是没有出现过，2008年至2012年期间中国光伏产业高速扩张，全国有300多个城市上马光伏项目，光伏企业争相扩张，导致产能过剩。

而据第三方机构PV InfoLink预计，相较2022年的供不应求，光伏产业将在2023年逐渐转为供应过剩，并带动价格的下跌。

明牌珠宝准备好了吗？根据深交所要求，公司需要充分论述投资是否具有可行性，是否具备明确、可行的资金来源，以及本次大额投资预计对公司资产负债率、现金流、日常生产经营等的影响，并充分提示相关风险。