中欧基金致力于建立一条多资产配置的工业化生产线，开发了smartβ+α策略，团队成员具备多元化背景、量化思维和系统化投资的特点

标点财经、投资时间网研究员  齐文健

近年来，全球经济增速放缓，资本市场格局演变加速，不确定性增加。在这样的背景下，投资者的稳健投资意愿升高，资产配置的重要性凸显。

在风格迅速切换的权益市场中，如何为投资者提供契合自身风险偏好的资产配置方案、有效发挥大类资产配置作用，成为专业机构投资者需要解决的首要问题。

作为资产配置中的重要角色，公募基金管理机构在投资策略、团队组建等方面进行了诸多尝试。近期，以权益投资闻名业内的中欧基金在2024年中期策略会上给出了自己的思考。

据中欧基金介绍，该公司开发了smartβ+α策略，即在smartβ的基础上更进一步，通过量化与主观相结合，以及AI大模型等新技术的运用，力争获得更高的α。此举，为多元化资产配置开展夯实基础。

smartβ+α策略的布局，离不开中欧基金多资产及解决方案投资部的加持。目前，该团队成员具备多元化背景、量化思维和系统化投资的特点，以量化作为部门内部沟通的底层语言，提高协同能力，打破主观与量化投研人员之间的沟通壁垒。   

由从业经历各异、能力圈各不相同的专业人员组成的团队，如何保障“动作”整齐划一？中欧基金多资产及解决方案投资部通过工业化流程，让不同的人专注各自生产环节，以此大幅提升投研效率和准确度。

以smartβ+α策略解决投资难题

中国证券投资基金业协会显示，截至今年6月末，我国公募基金管理总规模达31.08万亿元，创历史新高，且连续三个月站稳30万亿元关口。公募基金规模稳居我国资管行业第一名，成为“资管一哥”。

公募基金愈发受到投资者青睐，但同时，庞杂的产品也增加了投资者的选择难度。

另外，权益类基金的投资配置也并非易事，尤其是主动权益类基金。行业内不乏追求短期业绩而出现投资风格漂移的产品。基金经理更迭等因素，也成为产品投资风格不稳定的诱因。

观察发现，目前行业内通常采用smartβ投资策略，就是通过将特定因子作为“选品规则”，筛选出一批相同特征的股票，从而进行投资。

而中欧多资产及解决方案投资团队在对现有投资策略进行验证发现短板后，给出了自己的“解题思路”。具体来看，中欧基金多资产及解决方案投资团队开发了smartβ+α投资策略，在传统smart Beta基础上，依靠“量化技术和主观认知”双轮迭代和深度融合，不断追求Alpha上限，打造风格清晰、“可解释、可复制、可持续”的权益风格配置工具。

据标点财经、投资时间网研究员了解，为构建更为稳定的smartβ+α投资策略，中欧多资产及解决方案投资团队将A股市场上数千只股票基于ROE商业模式拆解，分解出红利、景气、价值、质量四个收益来源因子作为该投资策略的“基座”。   

那么，这四个因子究竟是什么？

中欧基金多资产及解决方案投资团队认为，质量、景气、价值、红利可用“春夏秋冬”四个季节来理解。2023年以来，受外部环境等因素影响，A股市场缺乏流动性，部分上市公司基本面表现较差，有确定性回报的红利资产成为投资者的选择。当前，更像“冬天”走向“春天”的过程，高质量资产充斥着机会。“春天”到“夏天”，较多产业出现明显机遇，此时景气度投资展现出赚钱效应。到“秋天”时，拥有安全边际的价值资产则值得关注。

具体来看，价值策略是利用价格围绕价值上下波动的规律，侧重赚价格回归价值的红利；质量策略是挑选行业龙头企业，预测行业头部公司保持高效稳定ROE的概率，动量剔除可能出现护城河坍塌的“大白马”；红利策略的核心是寻找未来能保持持续稳定分红的企业；景气策略侧重预测企业未来增速，致力于挖掘盈利加速增长带来估值扩张的标的，并不局限某一行业或产业链，主要偏好处于成长期的企业。“经过海内外多轮牛熊验证，上述四大策略过往长期有效。但是，这些策略并非完美无缺，亦会出现起伏，为此我们一直提倡杠铃型配置。”中欧基金多资产及解决方案投资部基金经理张学明表示，所谓杠铃型配置，即在搭建投资组合时，需要从红利、景气、价值、质量四大策略中筛选相关性较弱的两个指标相匹配，此举在市场震荡时可平滑波动。

在中欧基金多资产及解决方案投资团队看来，smartβ+α投资策略更加适合A股市场。相比于美国市场，中国权益市场“Beta较弱，Alpha强”。虽然A股大盘Beta收益稳定性较差、波动性高，但A股的风格Beta长期有效，MSCI中国多因子指数累计超额收益较美国更加稳定，且中国市场积极管理空间大，整体Alpha水平远超发达国家。   

多资产团队打造工业化投资流程

先进的投资策略也需要投研能力扎实的团队进行赋能。随着市场行情的多极演绎，单一策略或明星基金经理局限性愈发明显。3月15日，证监会发布的《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》指出，强化公募基金投研核心能力建设，完善投研能力评价指标体系，强化“平台型、团队制、一体化、多策略”的投研体系建设。

中欧基金多资产及解决方案投资团队是业内较早践行系统化投资的团队，成员包括张学明、许文星、华李成、向蔼旭等，在量化投资、策略开发、资产配置、风控管理等方面均有深厚的积累。想要成为该团队成员，需要满足多元化背景、量化思维、系统化认知三大要求。

随着团队成员专业能力加强有效拓展了投研过程中的广度和深度后，如何实现投研流程的标准化问题，从而持续复制“可重复的成功”？在这方面，中欧基金多资产及解决方案投资团队进行了一场工业化实践。

张学明表示，一条多资产投资工业化生产线需要多个车间协同运作，主要由设计、生产、拼装、质检“四个车间”组成。通俗来讲，设计车间解决“图纸”问题，从需求出发构建资产配置中枢；生产车间解决“零件”问题，主要是基于“图纸”打造不同的策略；组装车间解决“拼装”问题，不同于简单的产品拼接和叠加，大类资产配置需要考虑收益率目标、风险管理、策略负相关或弱相关等问题，以适应不同投资者的风险偏好与收益需求；质检车间要实时关注产品的表现，通过业绩归因，追求持续优化投资者持有体验。

标点财经、投资时间网研究员还发现，中欧基金多资产及解决方案投资团队的投资目标并不以收益为出发点，而是思考投资者可承受的风险程度，注重投资者的投资体验，通过系统化、流程化操作，力争为投资者提供能够可解释的稳健收益。

“面对复杂的资产类别、国际形势等因素，在投资赚取收益过程中，我们不仅强调稳定性，还要争取做到可解释性、可复制、可持续。”中欧基金多资产及解决方案投资部总监黄华表示，为达到可持续性的要求，基金经理从单兵“作战”向团队转变，随着投资者的投资需求多样化，提供的专业服务已从产品选择过渡到投资解决方案的筛选。

当前，全球投资市场瞬息万变，单纯依赖某一种投资产品和投资策略的局限性愈发凸显，投资者需要的是能够在动荡不安的市场中抵御风险的一站式投资方案，以及让方案切实落地的保障工具。而资产配置以独特的多元化组合优势，成为投资者的“心头好”。

在这变化莫测的投资市场中，中欧基金多资产及解决方案投资团队致力于为投资者提供一种投资风格清晰、风险可控、收益长期稳定的资产配置解决方案，并有意成为投资者持续前行的“灯塔”，为投资者照亮投资“海洋”中的前路。