东海基金基金投资部总经理、基金经理 邵炜
回顾2022年，我们会发现由于地产信用的缺失，在信贷总量与结构均企稳向上的时候，以沪深300为代表的权重指数却是持续回落的，其核心原因就是出现了居民中长贷与企业的“脱钩”，离开居民杠杆的宽信用市场并不认可，那么在地产重启、疫情修复的大背景下，我们有理由对2023年的经济乐观一些。
但是当下的环境，很多人依旧存疑，时不时还会讨论到底资产负债表衰退会不会上演。我们认为，在全社会杠杆率、居民储蓄率、资产泡沫化程度、还本付息压力等方面，中国与90年代的日本存在本质区别，资产价格的快速下挫也是小概率事件。回顾历史，我们会发现，每当外需压力增大，出口周期确认转负的阶段，都会对应流动性宽松以及内需政策的全面发力。而近期中共中央、国务院印发的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》也再次印证了来年内需政策将全面重启。
随着2023年的周期重启，我们认为，首先，地产信用的修复既是提振内需的必经之路，又是对冲疫情不确定性的先行条件。而本轮地产信用的修复会先由竣工重启开始，地产竣工链条的相关公司值得我们重视。其次，在疫情优化、地产纾困实质性落地后，我们也有理由相信，货币-信用-实体的传导链条将被彻底打通，零售餐饮景气回升，服务业稳步向上，这个阶段消费板块会具备较好的风险收益比。最后，当经济周期重新进入到上行趋势后，就会出现“结构牛”行情，例如2013年-2015年创业板、2016年-2017年白马股以及2021年高端制造，都发生在经济持续扩张区间，稳健的宏观基本面是“结构牛”行情的基础。未来，经济的去地产化与新旧动能转换，是大势所向，在能源成本与供应链优势之下，未来的星辰大海是优势制造，同时立足国家战略安全视角，就是全面突破技术“卡脖子”，提升国产替代渗透率，激发科技创新动能。
相关文章