从刘晓管理时间最长的国富深化价值来看，该基金2017年至2021年连续5年的年度收益率超过同期业绩比较基准，截至今年6月末，任职回报为222.68%。

《投资时报》记者  齐文健

今年上半年，公募基金管理规模突破26万亿元关口。据Wind数据统计，截至今年二季度末，全市场有49家基金公司管理规模较去年末增长超过10%，国海富兰克林基金就是其中之一。

数据显示，国海富兰克林基金在今年二季度末的管理规模为811.39亿元，较去年末的718.05亿元增加93.33亿元，增幅为13%。从单只基金来看，国富深化价值规模增长最多，从去年末的22.7亿元增至今年二季度末的97.1亿元，增长了74.4亿元。

国富深化价值规模快速增长，与其亮眼业绩紧密相关。海通证券数据显示，截至6月末，该基金过去两年、过去三年、过去五年回报均排名同类基金前10%（67/765、54/566、13/402）。

《投资时报》记者了解到，国富深化价值由基金经理刘晓单独管理。Wind数据显示，她自2017年2月18日掌舵以来（截至今年6月30日）任期回报为222.68%，是同期基准指数的7.85倍。

资料显示，刘晓证券从业年限已有15年。在多年的投资过程中，她强调行业均衡，持股分散，不赌行业、个股或短期市场风格。看重组合的长期业绩表现及投资组合的风险控制，追求投资组合整体的稳健和高胜率。

任职以来回报出色

2007年，刘晓加入国海富兰克林基金，担任大制造领域研究员，研究覆盖机械、电力设备、煤炭、电力等诸多行业。

经过十年的行业研究积淀，刘晓于2017年开始管理基金产品，逐渐形成了“风格稳健，均衡配置，换手率低”的投资风格，投资策略则坚持自上而下与自下而上相结合，价值与成长并重。

经年累月的投资实践过程中，刘晓在管基金数量、规模逐渐增加。截至今年二季度末，刘晓在管基金有国富深化价值、国富焦点驱动灵活配置、国富天颐A/C等7只产品，规模合计为152.07亿元。

这背后是刘晓所管产品成绩亮眼给予的底气。以刘晓管理时间最长的国富深化价值为例，该基金成立于2008年7月3日，刘晓自2017年2月18日开始接管，wind数据显示，截至2022年6月30日，实现累计收益为222.68%，是同期基准指数的7.85倍。

自刘晓管理国富深化价值以来，A股市场历经多次牛熊变换，持有人心态频遭考验。不过，国富价值深化回撤始终在可控范围内。wind数据显示，刘晓任职以来（2017年2月18日至2022年6月30日）最大回撤为-26.51%，同时期同类wind偏股混合型基金平均最大回撤为-38.1%，沪深300指数最大回撤幅度为-34.84%。

那么，国富深化价值近五个完整会计年度又交给基金投资者一份怎样的“答卷”？基金定期报告数据显示，该基金2017年至2021年收益率分别为23.89%、-20.7%、51.57%、81.6%、22.01%，同期业绩比较基准分别为17.41%、-21.13%、30.38%、23.05%、-3.87%，均跑赢同期业绩比较基准。

另外，刘晓去年11月30日成立的次新权益类基金——国富匠心精选A/C也有出色业绩，Wind数据显示，截至2022年6月30日，国富匠心精选A/C成立以来收益率为6.44%/5.95%，而同期93.9%的偏股混合型基金收益告负。

追求个股和行业的均衡配置

发现好行业、好股票，是否会极致持有？刘晓并不会如此。

在担任研究员的多年时间里，刘晓培养了开阔的视野，保持开放的心态，同时对任何行业均不带有偏见，又有较强的好奇心。在她担任基金经理后，研究员期间的积累也被切实地践行。

根据国富深化价值披露的二季报，截止2022年6月30日，该基金前十大重仓股合计占比仅为25.73%，第一大重仓股占比仅3.1%，多达8只重仓股的持仓比例不足3%。

国富深化价值持仓集中度较低并非偶尔为之。Wind数据显示，自刘晓2017年2月18日管理以来，该基金前十大重仓股持仓集中度平均在30%左右，远低于同类平均值。

值得一提的是，刘晓管理的国富深化价值，不仅控制单一个股的持仓比重，保持个股的分散度，同时在行业布局上也注重强调均衡。

《投资时报》记者注意到，仅在国富深化价值今年二季度的前十大重仓股中，就至少覆盖了8个行业，包括医药生物、电力设备、食品饮料、非银金融、公用事业、石油石化、基础化工、家用电器等。这种股票和行业布局也使得该基金在市场波动中得以规避风险。

行业配置如此分散，刘晓在行业研究方面又有哪些秘籍？“我会比较重视在全球视野内寻找产业发展的大逻辑和周期规律，看重未来3-5年甚至更长时期内的行业天花板、技术变革和内在的竞争格局变化。”刘晓表示，通过对行业研究，可以回避未来周期性向下且波幅较大的行业，挑选有持续性且较大的成长空间的行业或能保持相对稳定增长的行业。

刘晓还提及，行业配置比例没有参考任何一个指标，同时希望不主观放弃任何行业，更多是从行业中能够找到有阿尔法特性的个股。

在个股选择上，刘晓主要通过对投资标的技术路线、产品竞争力、治理结构、管理层能力、财务、研发、销售等全方位的研究，寻找能够保持或者成为行业领先者、具备自身阿尔法属性的优质公司。

随着规模增长，刘晓是否会尝试提高集中度？对此，刘晓坦言，会继续坚持均衡分散的风格。一是因为行业和个股分散有助于控制波动和回撤，判断出错时也容易纠错；二是不管股票个数有多少，重点在于保证选股有足够高的胜率。在刘晓看来，市场上还是能够找到较多的好股票，没有必要刻意去提升集中度。

关注三大投资主线

今年以来，A股市场持续震荡，医药生物、电力设备等多数板块均遭遇调整。展望未来，A股市场行情将如何演绎？哪些领域展现出投资机会？

刘晓认为，今年下半年市场或将逐步改善。政策面上，无论是财政政策还是货币政策都已开始发力，专项债快速发行，地产政策因城施策有所回暖，未来政策的发力会逐渐见效。

“目前市场情绪面和政策面都已处于底部反转状态，我们认为现阶段需要保持耐心，可以利用这段时间的震荡行情，在底部区域逐步‘收集筹码’。”刘晓称。

就行业投资来看，刘晓表示，主要看好三条投资主线：中国制造业升级、消费升级、金融行业。

具体来看，制造业升级方面，包括新能源、传统化工、材料、机械设备、关键零部件等，涵盖了“专精特新”的范围。刘晓表示，这源自于一个整体逻辑：过去十几年，中国积累的工程师红利，以及产业链配套设施的完善，同时包括疫情期间显现出的全球制造工厂的能力。

对于消费升级，刘晓表示，未来消费板块仍存在投资机会，不过需要耐心寻找，因为过去几年市场已对大消费赛道进行了充分的研究和挖掘。经过去年利润下修以及估值相对温和的双杀，估值已相对合理，从长期来看，蕴含了大量的投资机会。

金融方面，刘晓认为，受益于长期增长前景向好的中国经济，金融行业中长期基本面良好，并且财富管理未来发展空间巨大。

另外，刘晓坦言，电动车、光伏和风电三个新能源子板块，边际上可能有超预期表现。电动车方面，今年市场对很多新车型的性能定位、销量等保持较高期待，刘晓预期未来一两年仍会出现较多爆款车型，另外电池技术迭代速度快，智能化相关及其他零部件国产化率提升，超预期可能性较大。

光伏方面，刘晓分析并表示，虽然今年国内集中式地面电站装机慢，但是海外的销量能够弥补。待明年硅料成本压力减小后，光伏整体上也会继续保持高速增长态势。

针对风电，刘晓认为，虽然今年装机好转不明显，但招标情况超预期，明年的增长更加确定，其中结构上看好海上风电和零部件出海。