2021年上市以来即营收下滑，2022年录得首次净利润亏损，在此背后，是可靠股份婴儿护理产品销售额大减，战略重心转为成人失禁用品

《投资时报》研究员  殷玉佳

来自育娲人口研究智库的《中国人口形势报告2023》显示，2022年中国出生人口仅为956万，比2021年减少106万，创历史新低，预计2023年出生人口将进一步下降至788万。

在这背后，婴儿用品市场的萎缩也早已开始显现。据中国造纸协会生活用纸专业委员会发布的《2021年度生活用纸和卫生用品行业年度报告》，国内一次性卫生用品市场发展放缓。婴儿纸尿裤消费量自2020年首次出现下降以来，2021年继续下降且下降幅度增大。同时，经期裤、成人纸尿裤用品的消费量比2020年显著增长，其中成人失禁用品市场规模复合年均增长率为16.8%，消费量复合年均增长率为18%。

作为生产成人失禁用品（包括成人纸尿裤/片和护理垫）的龙头企业，杭州可靠护理用品股份有限公司（下称可靠股份，301009.SZ）营收也开始下滑，2022年更是录得首次亏损。近日，该公司亦收到来自深交所的年报问询函，要求公司对业绩下滑等相关经营情况做进一步的详细说明。

可靠股份主要从事一次性卫生用品的设计、研发、生产和销售，产品包括成人失禁用品、婴儿护理用品和宠物卫生用品等。该公司主张“自主品牌＋ODM”双轮驱动发展模式，近年来逐渐将发展重心转移至成人失禁用品，战略方向由制造型企业转型为品牌型企业。

在主营业务方面，可靠股份的成人失禁用品的销售额从2022年开始超过婴儿护理用品，而该公司整体营收自2021年起的下滑趋势，也在于成人失禁用品的销量增长，并未弥补婴儿护理产品线的销量下滑。那么，可靠股份战略转型情况究竟如何？

亏损加剧

深交所问询可靠股份的第一大方面，是该公司异于往年的营收状况。数据显示，该公司2022年营业收入11.86亿元，同比下降0.01%，归母净利润亏损4312.87万元，较上年同期3974.53万元由盈转亏，同比下降208.51%，扣非归母净利润亏损4977.38万元，同比下降248.91%。这是该公司自2021年上市以来，公布营收情况前溯至2017年以来的首次亏损。

从毛利率来看，2022年该公司婴儿护理产品、成人护理产品、宠物护理产品毛利率分别下滑4.72、7.03、4.28个百分点。

这背后是公司在行业环境下谋求战略重心转移的大动作。在回复中，可靠股份引用了生活用纸专委会的调研数据，2022年中国婴儿纸尿裤/片总产量约382.1亿片，比上年下降0.8%；总消费量约279.2亿片，比上年下降17.0%。婴儿纸尿裤/片的工厂销售额合计约296.5亿元，较上年下降3.8%；市场规模为344.0亿元，比去年下降16.6%。

整体而言，2022年，中国婴儿纸尿裤的产量和销售额延续了上年的下降趋势，由于新生儿人数持续减少，国内婴儿纸尿裤使用人群减少、需求量下降，婴儿纸尿裤市场规模进一步减小。这是可靠股份不得不面对的市场大环境因素。

另一方面，国产婴儿纸尿裤在国内市场占比小有上升。根据生活用纸专委会的调研数据显示，中国婴儿纸尿裤/片的出口保持增长，2022年净出口额同比增长62.4%，占工厂总销售额的27.5%，中国婴儿纸尿裤产品在海外市场的竞争力提升，出口成为拉动销售增长的重要引擎。

成人失禁用品行业呈现“高增速、低渗透”态势。2022年，成人失禁用品销售额呈现两位数增长，净出口额大增，国内消费量和市场规模增速放缓，其中成人纸尿裤产量比2021年微增。

而可靠股份的成人失禁用品2022年收入达5.36亿元，同比上升15.55%，毛利率为12.75%，毛利率较上一年度下滑了7.03个百分点。该公司在回复中称，成人失禁用品的毛利率大幅下滑同样主要是受成本端主要原材料（绒毛浆、高分子等）价格上涨的影响。

公司经营情况的变化也直接导致现金流承压。据2022年报显示，可靠股份经营活动产生的现金流量净额-3720.35万元，同比下降173.63%。在回复中，该公司表示，2022年公司净利润、扣非净利润较2021年大幅下降，主要系营业成本增长、资产减值损失增加所致。

资产减值也是深交所年报问询函关注的重点之一。去年，该公司计提固定资产减值准备6013.83万元、计提在建工程减值准备1215.51万元，相应计入资产减值损失。年报显示主要原因为，订单减少导致口罩生产线及杭州可艾公司婴儿护理用品生产线产能利用率不足，相关资产出现减值迹象。该公司在回复中也再一次确认了资产减值准备主要来自销量下滑，且因新出生人口逐渐下降的市场因素受限的婴儿护理产品生产线，该生产线的减值准备达4984.88万元。

市场环境变动下的多重考验   

据2022年报显示，可靠股份应收账款余额为2.64亿元，较期初增长49.62%，公司称主要系汇率变动及客户回款放缓所致。其中，按欠款方归集的期末余额第一名的应收账款余额为2.27亿元，较年初增加67.03%，占应收账款期末余额合计数的比例为81.47%。同时，该公司2020年至2022年应收账款周转天数分别为45.68天、60.94天、66.80天。深交所要求该公司进一步说明导致回款放缓的客户的详细情况。

在回复中，可靠股份称，回款放缓涉及的是公司在菲律宾的ODM客户JS公司，JS公司是菲律宾最大的婴儿纸尿裤销售厂商之一，旗下婴儿纸尿裤品牌在菲律宾占有较高的市场份额，其产品主要在菲律宾当地市场以菲律宾比索定价销售。可靠股份对JS公司的销售以美元定价及回款，2022年度美元兑菲律宾比索升值，JS公司兑换美元较为谨慎，故整体回款速度放缓。

去年可靠股份应付账款期末余额为2.08亿元，较期初减少26.28%，深交所要求该公司分析说明应付账款余额大幅下滑的原因及合理性。公司称主要受市场环境影响，包括采购价格季节性波动及国际海运费降价等因素。不难看出，市场环境因素的多变，对于一家消费品公司在供应链现金流管理上的巨大考验。据年报显示，2022年该公司现金净增加额为-1.12亿元，现金流承压开始显现。

销售端的情况，同样引起了深交所重点关注。作为一家消费品类的公司，2019年至2022年，该公司销售费用（2019年计算不含运输费用的销售费用）逐年增加，增长率分别为12.98%、9.02%、38.58%、4.96%，销售费用占收入比率分别为5.11%、4.00%、7.64%、8.02%。整体来看，该公司销售费用中市场推广费占比较高，且2018年以来市场推广费用持续增长。深交所要求可靠股份进一步说明历年来营业收入变动与销售费用变动情况是否匹配，尤其是2021年销售费用大幅增长38.58%的原因及合理性。

对此，可靠股份回复称，公司2021年促销费用出现36.88%的增幅，主要是该年度开始加大了自主品牌市场推广力度。从2021年起，公司引入了华与华营销咨询公司等咨询和广告服务公司，推出了一系列品牌营销市场活动。在品牌建设上，该公司从品牌顶层设计的方向出发，并在2022年增加了行业实体展会等营销开支。这些举措直接导致2021年和2022年公司市场推广费率较2018年至2020年有所增长，分别达到15.46%和14.16%。这也从侧面反应，可靠股份从营销方面重点入手，欲提升改善公司业绩的迫切。

数据变化的背后归根结底是人的变化。该公司较为频繁的高层人事变动情况同样引起市场关注。2021年、2022年，可靠股份存在多名董事、高级管理人员辞职的情况。期间该公司更换董事会秘书2次、财务总监1次、副总经理（不含兼任财务总监、董事会秘书的情况）1次，其中部分人员任职时间不足一年。可靠股份方面称，前述人员离职均系个人原因、工作原因或家庭原因等选择辞职，并未对公司经营造成不利影响。