2022年，宝宝树实现收入3.15亿元，尚不及2018年上市当年的收入规模一半；净亏损则较上年拉大至4.68亿元

《投资时报》研究员  王子西

“前CFO被免职，持剑怒闯办公室”是何情况？

4月20日，宝宝树集团（下称宝宝树，1761.HK）在微博发布声明称，4月11日董事会发布公告，免除相关岗位负责人职务。近期留意到某些人员通过网络发表不负责任言辞。针对相关“不实”言论，公司保持追究其法律责任的权利。

声明中虽未明确指出“某些人员”是谁，但市场普遍认为其中或包括宝宝树前首席财务官徐翀。4月11日，宝宝树发布公告称对徐翀等人免职，但职务交接并不顺利；4月19日，“高管被曝免职后持剑闯办公室”话题迅速登上网络热搜，一时之间引发热议。

且徐翀被免职后，对外爆料宝宝树及大股东旗下多家公司涉嫌构成虚假上市。有知情人士称，前CFO与公司管理层关系交恶，主要矛盾焦点在于宝宝树业绩持续惨淡的责任问题，以及前CFO认为自身利益受损问题。

数据显示2022年，宝宝树实现收入3.15亿元，尚不及2018年上市当年的收入规模一半；净亏损较上年拉大至4.68亿元。且按净利润指标，除了2018年利润为正外，2017年至2022年余下几年均为“亏损年”。

值得注意的是，近年来宝宝树股价持续低位，已经沦为“仙股”，截至4月25日，公司收于0.26港元/股（不复权），总市值不到5亿港元。与上市初期的超百亿港元市值相比，差距巨大。

针对前CFO免职事宜、爆料之事的真实性、公司经营等问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。

前CFO被免职

4月11日，宝宝树发布公告称，公司董事、首席财务官徐翀被免职，CFO一职由高晓光接任；且徐翀不再担任薪酬委员会、战略委员会成员等职。同时被免职的还有联席公司秘书马烈，该职位由汤亦敏接任。

《投资时报》研究员注意到，高晓光与汤亦敏均于2023年4月加入宝宝树集团，此前两人均有复星系从业经历。徐翀今年48岁，企业财务及金融管理从业经验约20年。在加盟宝宝树之前，他曾先后担任中视金桥（0623.HK）、华康保险代理有限公司、上海找钢网信息科技股份有限公司CFO。2014年10月，徐翀加入宝宝树担任CFO，主要负责公司战略发展、财务运营管理及资本运作。

4月17日，宝宝树再发“补充公告”称，徐翀被免职原因是“在资金充足情况下，不合理地暂停支付员工工资，并在本年度期间拒绝及时批准多家供应商的应付款项”。而两天后的4月19日，“高管被曝免职后持长剑闯办公室”的话题迅速登上热搜。

且徐翀被免职后爆料，宝宝树以及复星旗下多家上市公司采取“结构单”方式扩大IPO发行规模，涉嫌构成虚假上市。另有消息称，疑为徐翀于今年3月下旬、公司年度业绩披露后，曾发布长文称“业务现状及预期的惨淡”；文中指出，自2017年、2018年实现两年盈利后，公司即步入“复星集团委派管理时代”，在复星高层及委派人士管理下，宝宝树出现一些经营问题。

针对事件发展，4月20日，宝宝树在微博发布声明：留意到某些人员通过网络发表不负责任的言辞。对该类歪曲事实的言论，公司保持追究法律责任的权利。该声明还提到，目前公司经营管理一切正常，所有商务活动有序开展。

有知情人士称，前CFO徐翀对公司指控，源于和公司管理层关系交恶。两方矛盾焦点在于，公司持续业绩承压的责任问题以及徐翀认为自身利益受损问题。

资料来源：公司公告 

风波不断

公开资料显示，宝宝树于2007年由王怀南创建，创建伊始主要聚焦育儿知识分享。2018年11月，宝宝树成功在港交所上市，大股东阵容豪华，除了王怀南家族外，还有复星集团、好未来教育集团以及淘宝中国。

作为彼时以MAU（月活跃用户）计中国最大、最活跃的母婴类社区平台，宝宝树通过旗下宝宝树孕育、小时光平台，向年轻家庭提供学习、分享、记录和购物需求，解决用户在孕育过程中遇到的问题。但宝宝树虽成功上市，业务发展并不乐观。

2017年，公司拥有1.39亿月活用户。这一数字到了2018年仅增至1.44亿；上述两年，公司对应实现的收入为7.30亿元、7.60亿元，实现净利润分别为-9.11亿元、5.26亿元，经调整净利润则为1.55亿元、2.01亿元。

但上市不到一年，宝宝树便深陷裁员风波，创始人王怀南也逐渐淡出管理团队。公司后续回应称是配合业务发展进行组织升级，大规模裁员不属实；王怀南也现身直播平台表示，“宝宝树是主战场”，但一系列传闻仍引发业界关注。

作为垂直母婴社区，流量是宝宝树的竞争优势，公司业务也主要依赖于流量。但2019年，公司平均月活用户重新回落到1.39亿，自此便开启下行趋势、一路下降至2020年的9120万、2021年的7590万，次日留存率也基本处于50%上下水平，变动并不明显。

2019年，该公司录得营收3.57亿元，较上年腰斩不止，且在此后两年收入规模也未回到3亿以上。同时，公司多元化发展没有太大显现，营收主要来自广告业务，占比约为90%左右。且2019年至2021年，宝宝树持续亏损，净亏金额分别为4.94亿元、4.71亿元、3.87亿元，三年合计净亏13.52亿元。

连年亏损下，公司自身缺乏“造血能力”，经营活动现金流也为净流出状态。截至2021年末，公司现金及现金等价物为12.38亿元，较上年末增加2.58亿元，主要是出售、购买债券组合以及理财产品带来的投资活动现金净流入大增。

五年净亏超27亿

2022年，宝宝树致力于C2M（即将消费者及生产商连接的业务模式）产品的研发及推广。除自主研发产品外，还与第三方联合推出联名产品、分品牌建设宝宝树C2M产品体系和品牌矩阵。但数据来看，2022年公司电商及C2M贡献收入7694.7万元，收入比重不到三成，毛利率却由上年的81.4%降至32.9%，降幅惊人。

全年公司实现收入3.15亿元，同比增长11.6%；整体毛利率由2021年的60.6%降至43.0%；净亏损再度拉大至4.68亿元。若按净亏损指标计算，除2018年利润为正外，2017年、2019年、2020年、2021年、2022年五年合计净亏超27亿，约是2018年净利金额的五倍不止。

行业来看，一方面我国人口出生率近年来有所下降，但品质育儿理念仍带来母婴行业机遇。据欧睿预测数据，2022年我国母婴个护市场的规模达362.6亿元，同比增速为12.36%，跑赢同期护肤行业增速的7.9%，跑赢原因或是“高质量养育”理念。

美团闪购等共同发布的《2023母婴即时零售行业白皮书》也显示，截至2022年，母婴即时零售渠道销售规模约194亿，预计2026年将超千亿，年复合增速超七成。

但另一方面，母婴电商们的经营之路走向不一。母婴电商贝贝集团2020年大幅裁员、次年被曝供应商讨债；蜜芽APP于2022年9月关停；母婴童全渠道服务商孩子王（301078.SZ）近年利润虽下滑，但仍保持正向盈利，且近日公司发布可转债募集说明书，拟募资建设零售终端以及智能化物流中心建设项目。踩对了赛道的宝宝树，未来又会何去何从？         

数据来源：年度业绩公告