2019年至2021年，中国圣牧连续三年实现利润增长。但2022年，该趋势转头向下，公司净利润增速为-11.71%，扣非净利增速则为-19.86%

《投资时报》研究员  吕贡

扭亏后连增三年的中国圣牧有机奶业有限公司（下称中国圣牧，1432.HK），业绩再次出现下滑。

日前，中国圣牧发布最新财报数据显示，该公司2022年全年营业收入同比增长7.8%，而同期母公司拥有人应占溢利则同比下降11.7%。需要注意的是，这是中国圣牧继2019年至2021年高速增长三年后，应占溢利再一次出现下滑。

资本市场方面，早自2021年起，中国圣牧股价总体便陷入一路下行态势。今年以来，该公司股价进一步跌至0.30港元/股左右，相较于2021年1月曾触及的0.98港元/股（按前复权计算）阶段性高点，每股已缩水超六成。

对于盈利下行，中国圣牧方面将原因归结为受疫情、全球通胀及战争等大环境因素影响，饲料价格上涨致使公司毛利空间被压缩。

利润连增三年后又现下滑

成立于2009年的中国圣牧，主营奶牛养殖、生产和销售高端沙漠有机原料奶、优质非有机原料奶业务。2014年7月，该公司正式在香港联交所主板上市。

之前，中国圣牧经历了持续三年的高增长阶段。梳理近几年经营数据，《投资时报》研究员发现，继2017年、2018年连亏两年后，在蒙牛乳业入股加持下，中国圣牧扭亏为盈。2019年至2021年该公司业绩稳定在高增长态势，各期年内溢利同比增速分别达105.87%、239.71%和10.54%。

不过据中国圣牧日前披露最新财报显示，该公司2022年增收不增利，多项盈利指标出现下滑。其中，母公司拥有人应占溢利同比下降11.7%至4.16亿元；毛利率较上年同期下降3.8个百分点，为31.9%。

结合外环境分析，成本压力或是造成中国圣牧盈利下行的主要原因。以奶牛养殖行业为例，2022年生鲜乳产量持续增加，但同期生产成本仍保持高位，且生鲜乳价格出现回落，从而致使行业利润空间被挤压。

据相关数据统计，2022年12月，奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格同比下降4.3%至4.12元/KG。同月，饲料方面，全国玉米、豆粕平均价格分别同比上涨0.5%和37.4%，为3.06元/KG和5.17元/KG。

另外，《投资时报》研究员注意到，乳业下游市场近几年表现也不够理想。除了两大巨头伊利股份（600887.SH）、蒙牛乳业（2319.HK）以及新乳业（002946.SZ），依然保持业绩稳增状态外，其余包括光明乳业（600597.SH）、三元股份（600429.SH）等在内的乳企，2022年业绩均呈下行趋势，这在一定程度上加大了中国圣牧盈利难度。

股价持续低位徘徊

据相关机构数据统计，若按销售额计算市场份额，2021年排在原料奶市场第一、第二的企业分别为优然牧业（9858.HK）和现代牧业（1117.HK），二者市场占有率分别为6.0%和4.4%。中国圣牧排在第三，占比1.9%，较排名第四位的澳亚集团（2425.HK）高出0.1个百分点。

业绩方面，以最新数据来看，2022年全年，优然牧业、现代牧业收入规模均在百亿元以上，分别达180.51亿元和122.95亿元，均远超中国圣牧同时期数据。2021年市场份额仅次于中国圣牧的澳亚集团，2022年营收也在中国圣牧之上，按最新汇率计算达到38亿元人民币左右。

那么相比之下，中国圣牧区别于同行的自身优势又在何处，如何才能形成自身竞争壁垒，值得仔细考量。

而在资本市场方面，2019年至2021年公司高速增长期间，中国圣牧股价并未呈现出大幅回升走势，而是长期徘徊在0.20港元/至0.40港元/股左右，甚至于2020年3月触及上市来最低点0.188港元/股（按前复权计算）。

2020年年8月初，中国圣牧股价在突然涨至0.99港元/股（按前复权计算）高点后，总体震荡走低。截至2023年4月6日收盘，该公司每股仅报收于0.315港元/股，再次回到拉升前低位。将近五年时间，中国圣牧股价再未突破1港元/股之上。

数据来源：东方财富官网