太平鸟最新年度业绩预告显示，该公司预计2022年实现归母净利润在1.95亿元左右，与上年同期相比减少约71%

《投资时报》研究员  殷玉佳

国家统计局数据显示，2022年我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额累计为13003亿元,同比下降6.50%。其中12月份，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额为1321亿元，同比下降12.50%，环比增长3.53%。

在众多已经发布2022年度业绩预告的服饰类别上市企业中，不难预见，多家公司出现不同程度亏损，宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司（下称太平鸟，603877.SH）就是其中之一。

据太平鸟最新年度业绩预告显示，该公司预计2022年度实现归母净利润为1.95亿元左右，与上年同期相比，预计减少4.82亿元，同比减少71%左右；预计实现扣非归母净利润为-0.14亿元左右，与上年同期相比，预计减少5.34亿元，同比减少103%左右。

在公告中，太平鸟将净利润下滑的主要原因归结为因疫情影响，公司去年零售业绩出现下滑，销售毛利同比下降。同时，公司店铺租金、员工薪酬等固定性费用较大，导致公司扣非净利润出现亏损。

而近期值得关注的还有该公司一员创始人级别的老将，担任太平鸟多年董事和总经理的陈红朝因个人原因请辞。老将离任的背后，该公司的组织架构也从六大独立事业部调整为为三大职能中心，以求促进公司各品牌间的协作与效率。

作为服饰零售业的龙头企业之一，疫情三年来持续承压，太平鸟为何在2022年业绩大拐弯？

创始元老离任  

近日，太平鸟发布公告称，董事会收到公司董事兼总经理陈红朝提交的书面辞职报告。陈红朝因个人原因，申请辞去公司董事、董事会提名委员会委员、总经理职务，辞职后不在公司担任任何职务。

由于该公司董事数量仍在法律规定之上，董事会运行不受影响。在聘任新的总经理之前，由该公司董事长张江平先生代为履行总经理职务。

公开资料显示，出生于1974年的陈红朝毕业于东华大学装潢设计专业。此前曾担任宁波杉杉股份有限公司部长助理、上海大雅文华发展有限公司营销总监等职务。同时，陈红朝是太平鸟创始团队的资深元老。早在2001年9月，宁波太平鸟服饰有限公司即与自然人陈红朝等六名股东，以200万元共同出资设立宁波太平鸟时尚女装有限公司(上市公司太平鸟的前身)。此后该公司多次股权转让、增资，陈红朝始终位列公司第二大股东。太平鸟2022年三季报显示，陈红朝持有太平鸟4443.6万股，占总股份的9.32%。

自2015年11月起，陈红朝开始担任公司董事、女装事业部总经理；2018年开始担任公司总经理。据太平鸟2021年财报显示，陈红朝的任期和董事长张江平一样，从2012年12月1日开始至2024年11月18日止。从任职情况看，陈红朝是自公司2012年设立以来，除实控人张江平以外唯一任职至今的高管。

在此期间，陈红朝的年薪（非股票收入）也一路上涨。2015年陈红朝的年薪为279.04万元，2020年其年薪最高达到了1035.53万元，2021年其薪酬为638.17万元。         

净利率大幅下滑  

作为公司高管，陈红朝的薪酬涨幅与太平鸟的营收净利润在这些年的增长态势有着密切的关系。2019年至2021年，该公司的营收分别为79.28亿元、93.87亿元及109.21亿元，同比上升的幅度为2.8%、18.41%及16.34%；归母净利润分别为5.52亿元、7.13亿元及6.77亿元，同比变化幅度分别为-3.5%、29.24%及-4.99%。

不难看出，尽管2020年开始疫情承压，但该公司的营收一直保持了持续增长，净利润也保持在一个相对稳定的区间。

而2022年无疑是该公司备受考验和冲击的一年。该公司三季报显示，前三季度公司营收为62.23亿元，同比下滑16%；归母净利润为1.53亿元，同比大幅下降72.45%；扣非归母净利润为336.58万元，同比下滑99.18%。

而前三季度的业绩表现或从侧面提示了公司整年的运营情况，据最新业绩预告显示，2022年，太平鸟预计实现归母净利润1.95亿元左右，与上年同期相比，预计减少4.82亿元，同比减少71%左右；预计实现扣非归母净利润为-0.14亿元左右，与上年同期相比，预计减少5.34亿元，同比减少103%左右。

在归母净利润大幅下跌情况下，太平鸟的扣非归母净利润更是首次出现亏损。在公告中，该公司称，由于公司店铺租金、员工薪酬等固定性费用较大，导致公司扣非净利润出现亏损。而更主要的原因仍是疫情承压，导致整体零售情况不理想，销售毛利同比下降明显。

从此前的毛利率来看，2019年—2021年，该公司在两大业务板块服饰运营和服饰制造上的整体毛利率几乎都稳定在53%左右。而2022年的前三季度，公司整体毛利率下滑至49.93%，下跌了近3个百分点。

对于营收体量大，整体倾向于精打细算的供应链管理的服装龙头公司来说，细微的毛利率变化对整体业绩的影响是较大的。从销售净利率来看，2019年至2021年，该公司的销售净利率分别为6.85%、7.53%及6.2%。而2022年前三季度，该公司的销售净利率仅为2.44%，下滑幅度已经腰斩。

太平鸟近年业绩情况（万元）

数据来源：Wind

存货去化持续减缓   

对于身处快时尚行业的太平鸟来说，供应链管理的效率和效能很大程度上决定了公司的毛利率和净利率。而在过去的一年中，叠加疫情的影响，库存管理成了该公司必须面对的一大挑战。

库存压力会不可避免得传导至销售端。华泰证券在研报中指出，行业短期将继续着重清库存，或保持较大的促销力度。而太平鸟直营渠道占比较高，预计该公司库存压力较大，对经营杠杆拖累较重。其中，由于2021年夏和冬两季老货占比较高，且截至2022年9月末，库龄一年以上的老货占比达40%以上。叠加疫情因素零售环境不理想，该公司动销情况转差，预计老货库存去化较慢，清库压力或至少持续至今年第二季度，导致零售折扣及毛利率短期承压。

导致库存积压的另一大原因是，为了提振销售，太平鸟采用的一大策略是和知名品牌进行联名合作，以制造爆款。而无法成为爆款的产品会加速库存挤压。

从2018年到2021年，该公司的期末存货价值从18.4亿元增长到25.4亿元。截至2022年9月30日，该公司的存货价值仍然高达23.96亿元。同期，该公司的存货周转天数再次大幅攀升至213.86天，而2021年，这项数据是167.96天。

《投资时报》研究员还发现该公司在存货居高不下的情况下，营销费用并未实质性放缓。从该公司2022年前三季度的营收表现不难看出，整体收入增长态势出现放缓，营销投入增长在一定程度上导致了利润的下跌。在整个2021年，太平鸟销售费用增长20.7%至39.38亿元，占总营收的比重为36.16%。截至2022年9月30日，该公司销售费用为23.54亿元，占总营收的比重较上年略有增长，达37.82%。

截至2022年9月30日末，该公司的经营活动现金净流量也是十年来首次为负，为-1.69亿元。同期，现金净增加额为-3.47亿元。同样值得关注的是，同期该公司期末现金余额为7.59亿元，暂无现金流压力。