今年上半年，丸美股份营业收入与净利润呈双下滑态势。其中营收下滑6.48%至8.17亿元，归属于上市公司股东的净利润下滑38.11%至1.17亿元

《投资时报》研究员 董琳

股价连续两个交易日收获涨停后，国内化妆品知名企业——广东丸美生物技术股份有限公司（下称丸美股份，603983.SH）抛出了一份实控人减持计划。

9月28日盘后，丸美股份公告称，公司控股股东、实际控制人、董事长兼首席执行官孙怀庆、实际控制人王晓蒲，计划采用集中竞价及大宗交易的方式减持公司股份数量合计不超过2408.69万股，不超过公司总股本的6%。

据悉，孙怀庆持有丸美股份2.92亿股，占公司总股本的72.64%；其妻子王晓蒲持有公司3240万股，占公司总股本的8.07%，二人合计持有公司3.24亿股，占公司总股本的80.71%。

《投资时报》研究员注意到，今年8月18日，丸美股份首次公开发行限售的3.24亿股解禁并上市流通，占公司总股本比例为80.71%，涉及股东为孙怀庆、王晓蒲。仅仅过去一个多月，二人即宣布大幅减持公司股份，这不免让投资者产生担忧情绪。

业绩方面，今年上半年，丸美股份营业收入与净利润呈现双下滑态势。其中营收下滑6.48%至8.17亿元，归属于上市公司股东的净利润下滑38.11%至1.17亿元。

在二级市场，该公司股价从2020年4月创下最高价91.11元/股后一路下跌，于2022年4月27日跌落至18.96元/股低点。此后5个月，该股有所回调，截至10月11日收盘，该股报于26.55元/股，较历史高点已下挫70%，目前市值为106.58亿元。

业绩下滑背后，该公司还存在核心品牌“丸美”（MARUBI）销售下降、经销商预付款锐减、研发投入不足等问题。针对上述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至丸美股份相关部门，截至发稿尚未得到公司回复。

2022年以来丸美股份股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

重金营销侵蚀利润？

公开资料显示，丸美股份的前身为成立于2002年4月的广州佳禾。2012年2月，公司更名为丸美股份，目前主要从事各类化妆品的研发、设计、生产、销售及服务。旗下主要品牌有“丸美”“春纪”和“恋火”。2019年7月，该公司正式在A股挂牌上市。

《投资时报》研究员注意到，除在上市当年业绩出现增长之外，丸美股份上市三年以来营业收入一直处于原地踏步状态，且净利润出现了大幅下滑。

Wind数据显示，2019年至2021年，该公司营业收入分别为18.01亿元、17.45亿元、17.87亿元；各期录得的归母净利润分别为5.15亿元、4.64亿元、2.48亿元，同比分别为23.99%、-9.81%、-46.61%。

2022年上半年，丸美股份业绩下降的幅度再度扩大。半年报数据显示，公司实现营业收入8.17亿元，同比下降6.48%；归母净利润为1.17亿元，同比下降38.11%；扣除非经常性损益的净利润为1.01亿元，同比下降36.57%。

与丸美股份业绩双降趋势不同，在A股主要的6家美妆类上市公司中，贝泰妮（300957.SZ）和珀莱雅（603605.SH）继续保持高增长。今年上半年，贝泰妮录得营业收入20.50亿元，同比增长45.19%；实现净利润3.95亿元，同比增长49.06%。同期，珀莱雅营业收入和净利润的增速分别为36.93%和31.33%。

对于业绩持续大幅下降，丸美股份在半年报中表示，公司为保障品牌影响力和发展的可持续，持续进行了必要的品牌宣传和广告推广等投入，导致利润受到影响。数据显示，仅在上半年，该公司投入的销售费用就达到了3.6亿元，同比增加14.3%，其中广告宣传类费用为2.56亿元，占销售费用的比重超过七成。

《投资时报》研究员查阅该公司过往财报发现，2019年至2021年，丸美股份的销售费用分别为5.40亿元、5.64亿元、7.41亿元，逐年攀升，占营收的比例分别为29.98%、32.32%、41.47%。其中广告宣传类费用占比依次为68.89%、75.17%、73.41%，常年占据大头。

而与高度重视广告营销相比，丸美股份的研发投入略显不足。财报显示，2019年至2021年，该公司的研发费用分别为0.45亿元、0.50亿元、0.50亿元，占总收入的比重分别为2.5%、2.87%和2.8%。今年上半年，丸美股份的研发费用为0.25亿元，不足其当期广告宣传费用的1/10。

业内有分析认为，随着化妆品行业新规出台，医美行业监管趋严，丸美股份需要从营销驱动转向产品和品牌驱动，靠砸钱营销并非明智之举，技术研发和品牌质量方为持久之道。

2022年上半年丸美股份主要会计数据

数据来源：公司财报

合同负债减4成

从品牌结构来看，尽管丸美股份产品主要覆盖护肤品、彩妆领域，旗下有“丸美”、定位大众化功能性护肤品牌的“春纪”、定位轻奢韩系的彩妆品牌“恋火”，但“丸美”依然是公司绝对核心品牌，公司一直未能有新的爆款产品推出。

财报数据显示，2019年至2021年，“丸美”品牌对公司销售额的贡献率分别为92.17%、95.06%和92.36%。而今年上半年，“丸美”实现营收6.92亿元，同比下降16.83%，占比下降至84.88%。

对于核心品牌的式微，该公司在财报中表示，主要是“丸美”品牌持续推进线上转型和渠道进阶，虽然收入不达预期，但上半年较好地进行了产品结构的梳理和销售机制的优化，对品牌和新品分阶段进行种草和心智强化，为下半年销售打下基础。

与此同时，公司第二核心品牌“春纪”虽未在半年报中披露相关营收，但根据“丸美”“恋火”品牌业绩可以推算，“春纪”品牌的营收应少于0.25亿元，占总营收比例不足5%。同期该公司“恋火”品牌共实现收入0.99亿元，占比12.08%。尽管较去年同期有所增长，但短时间内仍难以抵消掉“丸美”品牌的营收下滑。

此外，《投资时报》研究员注意到，2021年、2022年一季度及上半年，丸美股份的合同负债规模均出现不同程度下滑。其中，2021年该公司合同负债规模为1.45亿元，较2020年同期下降36.53%；2022年一季度其合同负债规模为1.18亿元，较去年同期下降47.95%；2022年上半年公司合同负债规模为1.18亿元，同比下降38.52%。

一直以来，丸美股份的销售模式以经销模式为主、直营和代销模式为辅，而经销模式多以线下渠道（日化专营店、百货专柜、美容院等）为主。合同负债的减少，意味着经销商提前打款意愿下降，亦或是经销商数量或经销商采购产品数量的减少，从侧面也说明该公司产品销售或将承压。

值得一提的是，丸美股份三年前的IPO项目至今还未全部投产使用。

今年8月27日，该公司披露的募集资金使用情况及募集资金投资项目实现效益情况显示，原募投项目“营销网络建设项目”和“智慧零售终端建设项目”变更为“营销升级及运营总部建设项目”，截至今年6月底，投资进度仅为5.46%，预计2024年9月达到预定可使用状态。其数字营运中心建设项目、彩妆产品生产项目投资进度分别为10.08%、40.88%，信息网络平台项目再延期至2024年7月。