2024年上半年，小熊电器营收净利双双下滑，其中，营业收入同比下降8.97%至21.31亿元，归母净利润则较上年同期减少32.01%，仅录得1.61亿元

标点财经、投资时间网研究员  吕贡

2024年5月下旬以来，小熊电器股份有限公司（下称小熊电器，002959.SZ）股价遭遇新一轮下滑，并于9月3日触及近两年多来的低点36.98元/股（按前复权计算，下同）。截至9月5日下午收盘，该公司股价虽略回升至38.44元/股，但相较于同年5月中旬的阶段性高点67.80元/股，仍大幅缩水43.3%。

值得关注的是，小熊电器曾于2022年8月向社会公开发行536万张面值100元的可转换公司债券，后于2022年9月7日起在深交所挂牌交易，债券简称“小熊转债”，转股期限为2023年2月20日至2028年8月11日。

自2024年7月24日至8月30日，小熊电器股票已有10个交易日的收盘价格低于当期转股价的85%，该公司便预计，后续“小熊转债”的转股价格可能会面临下调压力。

此前，小熊电器已采取相应行动，于2023年10月审议通过回购公司部分股份的议案。截至2024年8月31日，该公司累计回购了42.97万股股份，最高和最低成交价分别为49.05元/股、44.50元/股，耗资约2000万元（不含交易费用）。但就当前情况来看，此举对于拉伸该公司股价的成效似乎较为有限。   

市场深入分析指出，今年以来，小熊电器股价持续低迷的核心原因或在于该公司业绩，尤其是盈利能力的显著下滑。

净利下滑幅度扩大

作为一家深耕“创意小家电+互联网”领域的企业，小熊电器自2006年3月创立以来，便长期专注于厨房、生活及其他多品类小家电的研发、生产与销售。该公司产品线广泛覆盖锅煲类、电热类、壶类、西式类和电动类厨房小家电，以及个护、母婴和厨具等多元化产品矩阵。

2019年8月，小熊电器正式在深交所挂牌上市。然而上市后，该公司的经营之路并非一帆风顺。2021年，面对原材料价格持续上涨、芯片紧缺等压力，公司全年营收微幅下跌1.46%，归母净利润更是同比出现33.81%的下滑。

为应对市场变化，小熊电器在随后的2022年、2023年间调整策略、优化营销布局并升级品牌定位，业绩连续两年实现增长。好景不长，进入2024年后，公司业绩再度遭遇挑战，上半年营收与归母净利润分别较上年同期下滑8.97%、32.01%，至21.31亿元和1.61亿元。

分季度来看，小熊电器盈利能力的下滑轨迹实际上始于2023年第三季度。彼时，该公司归母净利润已经初现负增长，去年第三、第四季度分别同比下滑14.46%和11.08%，净利润持续承压。

进入2024年第一季度，小熊电器归母净利润同比降幅收窄至8.53%，但第二季度，情况却急转直下，公司归母净利润较上年同期暴跌85.89%，减少额超过6000万元，仅录得1013.62万元，为近几年来季度归母净利润的新低。 

小熊电器2023年以来各季度归母净利润及增长率情况

制表：标点财经、投资时间网

需求降温 小家电主业受冲击

与此同时，行业趋势也难以躲过。据奥维云网（AVC）2023年全渠道推总数据显示，2023年厨房小家电整体零售额同比下降9.6%至549.3亿元，零售量同比微跌1.8%至2.65亿台。小家电市场正在经历从热潮回归理性的过程，步入存量竞争阶段，行业竞争逐步加剧。

目前，厨房小家电构成小熊电器的主要收入来源，收入占比维持在七至八成以上。此番市场降温，无疑会对该公司主业构成直接压力。

从经营层面看，2022年和2023年期间，小熊电器仅有少数品类厨房小家电收入略降，而到了2024年上半年，该公司五大核心厨房小家电类别均遭遇收入滑坡，且同比降幅显著，介于7.90%至18.26%区间不等，市场或处于全面收缩阶段。   

更为严峻的是，2024年上半年，伴随收入下滑的还有毛利率普遍缩减。在这几类厨房小家电中，壶类产品的毛利率降幅较为剧烈，达到6.39个百分点，锅煲类产品紧随其后，毛利率同比减少5.64个百分点。

如此背景下，小熊电器亟需加速产品创新步伐，深化产品升级战略，以在饱和的存量市场中开辟新增长点。

数据显示，截至2024年上半年，小熊电器已有超过80个产品品类、900多款型号产品，适用对象涵盖婴幼儿、青年、中老年人群及其生活和工作的不同场景，但生活小家电、其他小家电及其他业务的整体收入贡献仍显薄弱，合计仅占该公司总收入的25.22%。

并且从投入来看，小熊电器的资源分配似乎更倾向于营销而非研发。数据披露，近年来，该公司销售费用持续攀升，从2021年的5.53亿元一路增至2022年的7.30亿元、2023年的8.84亿元，占该公司各期营收的比重也从2021年15.34%上升至2023年18.76%。

相比之下，小熊电器的研发投入则相对有限，在上述三年间仅徘徊在1亿元左右，占比保持在个位数水平，分别为3.60%、3.34%和3.03%。时至2024年上半年，小熊电器的销售费用已接近4亿元，为3.98亿元，而同期研发费用尚不足亿元，仅有9284.54万元。

是否考虑出海找新增长点？

分地区来看，2023年，小熊电器在海外市场取得了突破性进展，当年国外销售收入同比激增105.66%，远超同期国内市场的10.27%增速。进入2024年上半年，该公司国内销售收入由增转减，较上年同期下降11.17%；与此同时，该公司海外市场则继续保持强劲增长势头，增长率达26.66%。   

这一对比也引来市场投资者对小熊电器全球化布局的关注。在该公司近日召开的电话会议中，有部分投资者就提出“公司海外业务增速优于国内，目前在各区域的布局和销售情况如何”“未来是否会考虑在海外扩建产能”等问题。

针对前述疑问，小熊电器相关负责人详细阐述了公司海外业务现状，其表示，“公司跨境电商渠道主要以美国亚马逊、欧洲亚马逊为主。在过去，公司构建了基础能力，如店铺运营、渠道建设等，如今更多是在扩品类。”目前，小熊电器在东南亚市场的业务布局相对成熟，主打电饭煲、电炖锅等刚需产品，与国内市场策略相呼应。同时，在日韩市场，豆浆机、切碎机等特色产品也取得优异表现。

然而从财务数据来看，尽管近一段时间公司海外市场增长显著，但其收入结构仍然高度依赖国内市场，国内收入占比九成以上，海外收入占比则长期维持在个位数水平（2024年上半年为8.09%）。

小熊电器相关负责人坦言，公司目前海外业务占比较小，现阶段暂无迫切在海外扩建产能的需求。目前，公司已到东南亚多地进行考察，为未来海外建厂做前期准备。