2023年，对浪潮信息营收贡献较大的AI服务器下游客户以互联网厂商为主，此类客户议价能力较强，相关营收占比提升或对公司利润率有一定影响

标点财经研究员 董琳

连续六年增长后，国内服务器龙头企业——浪潮电子信息产业股份有限公司（下称浪潮信息，000977.SZ）在2023年迎来营收、利润双降。

据年度业绩报告披露，浪潮信息2023年实现营业收入658.67亿元，同比下滑5.41%；归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）为17.83亿元，较上年下降14.54%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为11.18亿元，同比下降35.87%。

广发证券研报认为，2023年浪潮信息营收同比减少或与AI服务器的销售波动相关。2023年10月，美国商务部公布了对于先进计算和超级计算产品出口管制政策的更新修正案，更进一步限制包括英伟达（NVDA.O）高端AI芯片的出口。浪潮信息的AI服务器有较大比例搭载的是英伟达AI芯片，该公司AI服务器出货量受政策影响较大，这是导致其全年营收减少的重要因素。

二级市场方面，2023年，由ChatGPT引发的AIGC（生成式人工智能）发展热潮，让众多AI概念股迎来一波上涨行情，浪潮信息股价也从年初的21.46元/股（前复权，下同）一路走高，并于2023年6月20日触及历史最高价66.04元/股，市值逼近千亿元大关。此后该公司股价持续震荡回落。截至4月23日，浪潮信息股价报于34.93元/股，单日跌幅为1.63%，较一年前高点已下挫47%，目前市值为514亿元。

此外，浪潮信息公布2023年度利润分配预案，公司计划向全体股东每10股派发现金红利1.30元（含税），共计派发现金股利1.9亿元。

2023年以来浪潮信息股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

服务器业务毛利率降至10%以下

浪潮信息成立于1998年，是全球领先的IT基础架构产品、方案及服务提供商，公司产品主要有通用服务器、边缘服务器、AI服务器和存储等，应用领域包括云计算、大数据、人工智能和边缘计算等。

Wind数据显示，2017年至2022年，浪潮信息的业绩持续保持向上走势，该公司的营业收入从254.88亿元增长至695.25亿元，归母净利润从4.28亿元增长至20.80亿元。

据Gartner、IDC最新数据，2023年浪潮信息服务器产品市场占有率中国第一，全球第二；存储产品市场占有率中国第一，全球前三；液冷服务器市占率中国第一。

尽管如此，浪潮信息的业绩增长却在2023年戛然而止。财报显示，该公司全年实现营业收入658.67亿元，同比下滑5.41%；归母净利润为17.83亿元，同比下滑14.54%。

分业务来看，2023年，浪潮信息服务器及部件业务实现收入652.40亿元，同比下降5.41%，占总营收的99.05%；IT终端及散件实现收入3.93亿元，同比增长29.77%，占比为0.6%。毛利率方面，期内该公司电子行业毛利率较上年减少1.15个百分点至9.89%，其中服务器及部件业务的毛利率为9.94%，同比减少1.11个百分点；IT终端及散件业务的毛利率为1.36%，同比减少7.52个百分点。毛利率处于低位之下，该公司期内的净利率仅为2.73%。

标点财经研究员注意到，浪潮信息的毛利率近年来一直在11%左右徘徊。数据显示，2018年至2022年，该公司各年度毛利率分别为11.02%、11.97%、11.70%、11.44%和11.18%。2023年，浪潮信息毛利率进一步下滑至10.04%。其中第一、二、三、四季度的毛利率分别为13.01％、10.42％、7.82％，11.05%，去年第三季度毛利率已降至历史最低水平。

横向对比，浪潮信息在同行中也不具有毛利率优势。与该公司市值规模相近的中科曙光（603019.SH）2023年的毛利率为26.26%，紫光股份（000938.SZ）2022年的毛利率为20.64%（2023年暂未披露），均在20%以上。

广发证券认为，2023年浪潮信息毛利率和净利率下降的主要原因或与AI服务器向互联网厂商销售增加相关。公司期内营收贡献较大的AI服务器下游客户以互联网厂商为主，议价能力较强，其贡献营收比例的提升，或对公司利润率有一定影响。    

供应链风险加剧

作为服务器厂商，浪潮信息处于行业产业链的中游。其下游客户主要是腾讯控股（0700.HK）、阿里巴巴（9988.HK）、百度（9888.HK）等互联网科技公司及政企单位，上游则是英特尔、英伟达等技术含量更高的芯片厂商。

与对下游议价能力偏弱相比，浪潮信息更为头疼的是来自上游的芯片供应问题。

目前为止，浪潮信息几乎所有的核心关键硬件，尤其是计算及存储芯片都要依赖于外采。2023年，该公司向前五名供应商合计采购金额为453.32亿元，占年度采购总额的71.53%。虽然浪潮信息未在2023年年报中披露具体的供应商名称，但根据公司近期发布的AI服务器芯片来看，基本上都是搭载了英伟达的AI芯片。

2023年10月，美国方面公布新的先进计算芯片、半导体制造设备出口管制规则。根据最新规则，包括英伟达和英特尔在内为中国市场专门开发的高端人工智能芯片都将被禁止出货。

该公司对此应早有预料。2022年年报中，浪潮信息首次将“供应链风险”列入公司业务发展可能面临的风险项中。2023年，浪潮信息在年报中再次表示，“在目前国际贸易环境越发复杂的背景下，我国服务器生产商将面临核心零部件供应风险。公司服务器产品的主要原材料包括CPU、硬盘、内存等，受行业长期形成的供应链生态环境影响，服务器生产需要的部分主要原材料的供应商集中度较高，如果主要原材料厂商发生重大变化，将对公司经营造成一定影响。”

标点财经研究员注意到，为了应对芯片供应紧张的问题，浪潮信息在2023年加紧备货。截至2023年末，该公司存货账面余额为199.60亿元，已计提跌价准备8.46亿元，账面价值为191.14亿元，账面价值占资产总额的比重为39.72%，较2022年末大幅上涨。

平安证券在研报中也列出三方面风险提示：其一，国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高，如果浪潮信息未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性，或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同，该公司在国内CSP行业市占率将存在下降的风险；其二，当前美国对华半导体出口管制升级，中长期来看，该公司AI服务器的英伟达芯片的供应链将持续受到影响，AI服务器业务发展存在不达预期的风险；其三，浪潮信息在2023年发布的“源2.0”基础大模型在编程、推理、逻辑等方面表现优异，如果“源2.0”大模型不能持续保持迭代更新，或者“源2.0”大模型在行业应用中的推广进度低于预期，则公司大模型算法业务将存在发展不达预期的风险。   

值得一提的是，在营收和净利润呈现负增长的情况下，2023年浪潮信息的研发投入稍有缩减，全年研发投入金额为31.40亿元，同比下滑14.51%，占总收入的比例从上年的5.27%降至4.77%。在此情况下，如何借助技术研发向上游延伸化解供应链风险，是浪潮信息必须面对的问题。

数据来源：公司财报