2020年至2023年，张裕A销售费用从7.88亿元增至12.40亿元，各期销售费用率从23.22%增至28.28%

标点财经研究员  辛夷

在葡萄酒行业“低谷年”形势下，这家公司却实现营收利润双增？

国内葡萄酒龙头企业，主要从事葡萄酒、白兰地等酒产品的生产和销售的公司——烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司（下称张裕A，000869.SZ）公布了2023年业绩报告。

张裕A在年报中表示，2023年，中国葡萄酒市场总体需求仍然低迷，加之白酒和啤酒等强势酒类挤压，市场竞争十分激烈，部分葡萄酒企业经营陷入困境。公司坚持以市场为导向，继续推进数字化转型，全年实现营收43.85亿元，同比增长11.89%；实现归母净利润5.32亿元，同比增长24.20%，保持了行业龙头地位。年内，张裕A经营活动产生的现金流量净额为11.73亿元，同比增长35.01%。

标点财经研究员注意到，张裕A在2023年在前三季度营收及利润同比下滑的情况下，第四季度营收强势增加，拉动全年业绩同比大幅增长。不过2023年，该公司产品销量并没有过多增长，主要依靠产品价格提升拉动业绩。

另外，张裕A进行了大规模的事业部改革，自2020年以来，销售费用逐年增长。值得注意的是，我国在2024年3月已取消了对产自澳大利亚的葡萄酒进口征收反倾销税、反补贴税，这对于行业“龙头”的张裕A来说无疑是一股强势压力。

第四季度扭亏

张裕A的历史可追溯至1892年,彼时公司在山东烟台创办并很快成为行业龙头。经历百年起落，2000年,张裕A登陆深交所A股市场。

目前，张裕A主要经营产品包括葡萄酒、白兰地等，两者合计占公司营收的九成以上。葡萄酒是张裕A的主要收入来源，该产品在2023年实现营收31.39亿元，占比为71.59%；白兰地营收为11.53亿元，占比26.30%。不过，2023年公司主产品葡萄酒的营收增速却不及白兰地，前者营收同比增长10.48%，后者营收同比增长16.35%。

从过往业绩来看，张裕A在2019年开始出现业绩下滑。2019年，该公司营收同比下滑1.33%，但保持了净利润的增长；2020年公司业绩颓势明显，营收净利均大幅下降，营收同比下滑33.08%，净利润同比下滑58.75%；2021年，公司营收净利出现小幅回升，但2022年业绩再次下滑，净利润同比下降14.28%。

这一下降趋势持续到了2023年前三季度，从张裕A公布的2023年前三季度数据来看，公司前三季度营收为28.01亿元，同比增速为-0.35%，净利润为4.25亿元，同比增速为-2.26%。

公司2023年的业绩得以增长主要归功于第四季度营收的大幅提升。2023年第四季度，张裕A的营收为15.84亿元，在全年营收中占比为36.12%；净利润为1.08亿元，在全年利润中占比为20.27%。对于第四季度业绩的大幅增长，张裕A在年报中并无过多披露。

不过标点财经研究员发现，2023年，张裕A的产品销量并没有过多增长，主要依靠价格提升拉动营收。2023年，张裕A的葡萄酒销量为65677吨，同比增长0.21%；白兰地的销量为29880吨，同比增长8.80%。

对比葡萄酒营收增长10.48%，白兰地营收增长16.35%，可以看到，葡萄酒产品价格提升使得张裕A的营收增加明显。其中，葡萄酒销售单价由2022年的4.34万元/吨增长至2023年的4.78万元/吨，白兰地由3.61万元/吨增至3.86万元/吨。

2023年张裕A各季度主要财务指标情况（元）

数据来源：张裕A年报

大手笔营销拓市场

张裕A销售模式主要包括经销和直销，2023年，该公司经销收入为37.25亿元，增长13.83%，在营收中占比84.95%；直销收入为6.60亿元，在营收中占比为15.05%。同时，张裕A的毛利率水平也由2022年的57.11%增长到2023年的59.25%。

公开资料显示，张裕A在2022年进行了事业部改革，成立解百纳销售事业部、白兰地销售事业部、线上事业部等共计7个事业部。如今从营收来看，该公司事业部改革取得了不俗的效果。

张裕A在年报中表示，其已建成覆盖全国的营销网络，形成了由公司营销人员和经销商两支队伍为主体的“三级”营销网络体系。同时其具备雄厚的科研实力和产品研发体系，具备较强的产品创新能力。目前，该公司拥有销售人员1053人，技术人员127人。

标点财经研究员注意到，2020年以来，张裕A的营销费用逐年增长，研发费用有增长但整体偏低。

2020年至2023年，该公司销售费用分别为7.88亿元、9.99亿元、10.29亿元、12.40亿元，各期销售费用率从23.22%增至28.28%，逐年增长。相反的是，2020年至2023年，该公司研发费用分别为453.1万元、1092万元、1543万元、1741万元，各期研发费用率均不足0.5%，四年研发费用合计仅4829.1万元。

张裕A表示，新的一年，葡萄酒行业发展态势仍然不容乐观，公司将进一步完善销售事业部制。未来，随着市场竞争日趋激烈和市场开发的需要，张裕A销售费用率可能会持续提高，或可能出现部分投入难以达到预期效果的风险。

2023年张裕A期间费用情况（元）

数据来源：张裕A年报

计划营收不低于47亿

张裕A还在年报中公布了新的经营计划，2024年，公司将力争实现营业收入不低于47亿元，将主营业务成本及三项期间费用控制在37亿元以下。2024年的计划营收相比于2023年营收43.85亿元增长约7.18%。

国家统计局数据显示，2023年，我国葡萄酒产量为14.3万千升；2024年一季度，我国葡萄酒累计产量为3.2万千升。另根据海关总署数据显示，葡萄酒在2023年累计进口24959万升，同比下滑25.9%；进口额为81.83亿元，同比下滑14.2%。

2023年我国葡萄酒行业表现并不乐观，分析认为，2024年，受各种因素引起的不确定性增加影响，人们消费情绪或将更加谨慎，加之受其他强势酒类挤压，国内葡萄酒消费增长可能会比较困难，全行业仍难以走出低谷。

标点财经研究员发现，2024年1月19日，美国商务部发布公告，对进口自智利、中国和墨西哥的玻璃葡萄酒瓶（Glass Wine Bottles）发起反倾销调查，同时对进口自中国的玻璃葡萄酒瓶发起反补贴调查。

另外，中国商务部于2024年3月28日公告，自2024年3月29日起，终止对原产于澳大利亚的进口相关葡萄酒征收反倾销税；终止征收反倾销税后，不征收反补贴税。澳大利亚葡萄酒的回归将加剧国内葡萄酒的市场竞争。

年报数据显示，2023年，张裕A国内市场份额占比为85.79%，国外占比为14.21%。面对前述变化，该公司能否顺利完成47亿元营收目标尚未可知。