今年3月车市回暖，但江淮汽车MPV、SUV销量均同比下降，后者当月仅卖出5783辆，同比腰斩不止

标点财经研究员  王子西

蔚来与江淮汽车正式“分手”？

近日，有蔚来汽车用户在社交媒体上发布了提车内容。相关图片显示，蔚来新车尾标已从“江淮汽车”变成“蔚来”字样。这也意味着蔚来造车资质获批并完成生产线切换，开始以蔚来的名义交付产品，不需要再使用江淮的生产资质。

对此情况江淮汽车方面表示，后续将会和蔚来继续合作。目前，双方业务在换电领域仍有交集。

标点财经研究员注意到，2016年江淮汽车与蔚来签订相关协议，由前者承担后者代工厂角色。合作8年后，2023年底，江淮将与蔚来代工相关的工厂资产出售。值得关注的是，江淮汽车与蔚来的牵手，是在江淮汽车原董事长安进执掌时促成的。目前，安进因涉嫌严重违纪违法正在接受调查。

在安进掌舵江淮汽车的9年时间内，该公司营收由291.28亿元逐步增至429.06亿元，归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）则在2018年出现亏损，此后两年也停留在盈利1亿元规模。若从扣非后归母净利润来看，公司则自2017年就持续亏损，2017年至2020年合计亏损额高达46.68亿元。

安进的继任者同样也面临盈利、销量难题。数据显示，今年3月车市回暖，但江淮汽车MPV、SUV销量均同比下降，后者当月仅卖出5783辆，同比腰斩不止。同时，公司预计2023年的归母净利润扭亏为盈，但更能真实反映盈利能力的扣非后归母净利润或仍亏损逾15亿元。

向好的方面是，与蔚来分手后，江淮汽车与华为的合作已在进行，券商认为基于代工蔚来积累的先进制造经验、华为领先的智能汽车解决方案，双方合作的新车型有望成为江淮汽车的高端之作。

扣非净利不好看

来自安徽省纪委监委的消息显示，安徽江淮汽车集团控股有限公司原党委书记、董事长安进涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。安进是江淮汽车的“老人”，其于2012年2月成为江淮汽车董事长。9年后即在2021年4月底，因退休原因，安进辞去公司第七届董事会董事长及下设专门委员会的相应职务。

安进执掌期间，江淮汽车的营收由2012年的291.28亿元逐渐增长至2020年的429.06亿元，除了2012年、2017年、2019年和2020年营收同比下滑外，其余年度公司营收均为正向增长。利润方面，2016年，江淮汽车归母净利润曾达至逾11亿元，但在次年便骤降六成多；且在2018年归母净亏7.86亿元。此后两年，即2019年、2020年，江淮汽车利润停留在1亿元规模，不复当年。

从更真实反映公司盈利能力的指标——扣非后归母净利润来看，2017年至2020年，江淮汽车则连续亏损，分别为-0.93亿元、-18.77亿元、-9.78亿元、-17.19亿元。

值得一提的是，2017年，江淮汽车与大众中国的新能源乘用车合资项目获得国家发改委、商务部等批复，双方各出资10亿成立江淮大众汽车有限公司（下称江淮大众），投入运行后发布新能源品牌思皓。2020年，相关方向该合资公司注资，江淮大众更名为大众汽车（安徽）有限公司（下称大众安徽），公司持股比例降至25%。

2018年、2019年，江淮汽车对江淮大众的权益法下确认的投资损益-1.37亿元、-1.82亿元；2020年至2022年，该指标则为-1.30亿元、-1.33亿元、-2.36亿元，也就是说，江淮一直未能从中获得正向投资收益。

而在今年3月，因经营发展需求，江淮汽车与大众中国拟按股比同比例向大众安徽增资65亿元，其中江淮汽车出资16.25亿元。本次增资完成后，两方持股比例不变，仍为25%和75%。

江淮汽车与蔚来的合作则早于大众。2016年，江淮汽车就与蔚来签订相关协议、承担蔚来代工厂角色。2020年，双方合作的车型已有ES8、ES6和EC6，全年产量超过4.4万辆。2021年3月，双方合资成立江来先进制造技术（安徽）有限公司（下称江来公司），江淮汽车持股比例51%；全年交付约9.3万辆。

去年10月，江淮汽车突发公告称，拟挂牌转让旗下乘用车公司三工厂存货、固定资产、在建工程、房屋建筑物等以及乘用车公司新桥工厂构筑物和设备资产。乘用车三工厂、新桥工厂，实则就是江淮与蔚来合作的两座工厂。最终上述交易标的，由蔚来汽车和合肥恒创智能科技有限公司受让，合计交易价格达45.77亿，蔚来是主要受让方。

彼时有市场分析称，此交易对蔚来来说是成本控制需要，对江淮汽车来说可缓解自身业务压力。但手握“重金”的江淮汽车发展几何？ 

江淮汽车近十年扣非后归母净利润及同比增速

数据来源：choice

销量“困局”

受国家促消费政策以及车企优惠促销等因素驱动，购车需求得以持续释放；同时，新车型持续发布，汽车市场的热度延续，市场表现向好。据中汽协数据，今年3月，我国汽车销量达269.4万辆，同比增长9.9%；1月至3月，汽车累计销量则为672万辆，同比增速则在一成以上。

车市的回暖却未能江淮汽车身上悉数体现。根据公司产销快报，3月，公司多动能乘用车（MPV）的销量同比下滑7.55%至不足1900辆；运动型多用途乘用车（SUV）的销量则腰斩不止，当月仅卖出了5783辆；乘用车中销量实现正增长的仅有轿车，同比增长7.48%至7188辆。

整体来看，1月至3月，江淮汽车的SUV、MPV和轿车销售均未能实现正向增长，其中尤以SUV车型销量下滑明显，仅累计卖出1.70万辆，与上年同期的三万辆销售体量相比差距较大。

公司新能源乘用车坚持打造明星产品，但后续发展仍待关注。2022年、2023年，江淮纯电动乘用车销售体量均在二十万辆线下徘徊，分别为19.31万辆、18.59万辆，同比增速约为44%和-3.71%。时至今年一季度，公司新能源乘用车的生产放缓，产量同比下滑约37%，销量却同比增长近五成至5626辆，或为消化库存？

从业绩预告来看，江淮汽车预计2023年归母净利润扭亏为盈，为1.36亿元，预计实现扣非后归母净利润-15.5亿元。而在2022年，公司归母净利润亏损高达15.82亿元，扣非后归母净利润亏损27.95亿元。

针对归母净利润扭亏为盈，公司解释为抢抓国际市场机遇，持续强化技术创新，同时降本增效、主营业务毛利率的提升等。但整体来看，或也与挂牌出售与蔚来代工相关工厂资产有关。公司仍需直面销量、盈利难题。   

与华为的合作则成为江淮汽车近期发展的亮点。2023年12月，华为与江淮签署智能新能源汽车合作协议，双方将基于华为智能汽车解决方案，在产品开发、生产制造、销售以及服务等多个领域全面合作。

其中，江淮“年产20万辆中高端智能纯电动乘用车建设项目”已具备环境可行性。该项目总投资近40亿元，规划产能包含多款产品：即中大型纯电DE、X6平台产品。DE纯电平台为新能源专属平台，产品覆盖B级轿车、C级轿车、A+级SUV等；X6纯电平台为豪华新能源平台，通过华为智能技术赋能，覆盖车型为中大型MPV。

华鑫证券认为，江淮汽车与蔚来合作期间，代工近30万辆以上，公司有着丰富的高端新能源汽车制造经验。依托江淮代工蔚来积累的先进生产经验、华为领先的智能汽车解决方案，双方合作的新车型有望成为江淮汽车的高端之作。    

江淮汽车2020年以来新能源车销量及同比增速

数据来源：年报及产销快报