今年5月中旬至11月初，万孚生物股价震荡下行，正股价格大幅低于当期可转债转股价格

《投资时报》研究员  王子西

日前，因未在预计触发转股价修正条件的5个交易日前及时披露相关提示性公告，广州万孚生物技术股份有限公司（下称万孚生物，300482.SZ）收到深交所监管函。

2023年11月6日，万孚生物披露《关于不向下修正万孚转债转股价格的公告》。该公告显示，截至当日，公司股票已触发万孚转债转股价格向下修正条款，公司董事会决定本次不向下修正转股价格。而深交所查实，该公司此前未及时披露相关提示性公告，违反了相关规定，故于11月27日对万孚生物下发了监管函。

对于拟整改措施，万孚生物相关负责人向《投资时报》研究员表示，公司会严格按照内控管理制度及各项监管要求执行，以保障企业规范运营。同时，将加强对相关规则的解读，严格按照监管要求，认真及时地履行信披义务。

值得注意的是，今年5月中旬至11月初，万孚生物股价震荡下行，正股价格大幅低于当期可转债转股价格。或因此时可转债转股无法获得超额收益，万孚转债转股数量较少。截至2023年9月末，剩余可转债为597.92万张，未转换比例为99.65%。

此外，作为国内POCT（体外诊断快速检测）领军企业，万孚生物今年前三季度业绩下滑，营收与归属于母公司股东的净利润（下称归母净利润）分别同比下降57.32%、67.75%，收入与净利润体量均为近三年同期最低。

而入冬以来，我国流感、肺炎支原体感染率上升，多地呼吸道疾病高发，病原体检测需求或将进一步增长。那么，流感病毒检测预计会给公司四季度带来多少业绩弹性？万孚生物相关负责人向《投资时报》研究员表示，当前正处流感高发季，这对公司相关检测产品的销售有一定拉动作用。

数据来源：Wind

99.65%可转债未转股

2020年9月，万孚生物发行了600万张万孚转债（123064.SZ），募资6亿元，主要用于化学发光技术平台产业化建设、分子诊断平台研发建设以及补充流动资金。该债券于2020年9月23日起在深交所挂牌交易。

万孚转债初始转股价为93.55元/股。2021年2月4日至2021年7月23日，因回购注销限制性股票并实施2020年度利润分配，该债券转股价格调整为71.65元/股。由于满足转股价格向下修正的条件，2022年2月10日，该公司将转股价格下修为52.0元/股。

此后，万孚生物又多次调整转股价格，均是基于回购注销限制性股票、实施年度利润分配方案导致的公司股本发生变动。而最近一次调整为今年5月，该债券转股价格下修至51.23元/股，自5月18日生效。

从股价走势来看，今年5月下旬至11月初，万孚生物股票震荡下行，盘中股价最高冲至30.98元/股，最低触达23.45元/股。据公告信息显示，截至11月6日，该公司股票已触发万孚转债转股价格下修条款，即当公司股票在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，董事会有权提出转股价格下修方案，并提交股东大会表决。

但本次，万孚生物董事会决定不向下修正万孚转债转股价格，且自2023年11月7日至2024年5月6日，如再次触发下修条款，也不提出向下修正方案。

理论上来讲，转股价格决定转股比例，即转股价格越低，投资者转股意愿越强。但可转债转换而来的股份是公司新发行股份，对公司股本有稀释作用。根据万孚生物公告，今年第一、第二、第三季度，万孚转债的转股数量为192股、76股、565股；截至9月30日，剩余可转债数量为597.92万张，未转换比例为99.65%。绝大部分可转债未转股，虽对公司股本稀释影响较小，但后期可能触发回售条款。    

前三季度业绩大降

万孚生物专业从事快速诊断试剂及配套仪器的研发、制造、营销及服务。作为国内POCT的龙头企业之一，公司现拥有免疫胶体金技术、免疫荧光技术、电化学技术、分子诊断技术等九大技术平台，并依托九大技术平台形成了心脑血管疾病、炎症、肿瘤、传染病、毒检（药物滥用）等检验领域的产品线。公司产品可广泛应用于临床检验、危急重症、基层医疗等领域。

目前，万孚生物的业务板块主要包括传染病检测、慢病管理检测、毒品（药物滥用）检测以及优生优育检测。

2022年末，国内疫情解封带来新冠抗原市场需求脉冲式快速增长，流感检测试剂需求也明显回暖。受此影响，公司传染病检测业务同比大增超1倍，至39.36亿元。同时，其他三大业务板块收入也有不同程度的增长，但增速均较2021年放缓，尤其是慢病管理检测，增速由60.72%大幅放缓至2.55%。

进入2023年，万孚生物业绩显出下滑态势。今年前三季度，该公司实现营收20.04亿元，同比降幅为57.32%；实现归母净利润4.0亿元，同比降幅为67.75%。截至9月末，该公司经营性活动现金净流出约3626万元，而上年同期为净流入逾10亿元。

其中第三季度，该公司实现营收5.16亿元，同比下降22.18%，实现归母净利润0.65亿元，同比增长5.38%。多家券商认为，万孚生物第三季度收入显著下降，主要因今年国内外市场对新冠抗原检测试剂盒的需求有所回落，同时，监管政策趋紧也造成一定影响。

今年前三季度，万孚生物的综合毛利率提升至62.84%，同比提高近9个百分点；净利率却降至19.84%，同比减少超6个百分点。太平洋证券认为，公司综合毛利率提升，主要因毛利率较低的新冠抗原检测试剂占比减少。同时，疫情后公司各项经营活动恢复正常导致费用支出增加，这也从一定程度上影响了毛利率。

数据来源：Wind

流感高发、诊疗需求释放

今年入冬以来，我国流感、肺炎支原体感染活动逐步增强，多地流感、肺炎支原体感染呈上升趋势，全国多地呼吸道疾病高发，发病人数高于历史同期水平。且据国家卫健委预测，今年冬天至明年春天，我国可能面临新冠、流感、肺炎支原体感染等多种呼吸道疾病叠加流行的局面。

财信证券、光大证券认为，在此情境下，院内IVD（体外诊断）检测、院外居家呼吸道自测产品需求将进一步增长，而呼吸道感染病毒鉴别诊断的需求有望带动相关公司业绩增长。在券商建议关注的相关企业中，除了万孚生物外，还有圣湘生物（688289.SH）、英诺特（688253.SH)、安图生物(603658.SH)等。

《投资时报》研究员注意到，今年前三季度，上述三家企业业绩均有所下滑，但安图生物表现略胜一筹，营收仅同比微降1.19%，净利润几乎与上年同期持平。全年业绩表现或优于同行。

此外，对于流感检测预计能给公司第四季度带来多少业绩弹性，万孚生物相关负责人向《投资时报》研究员表示，公司在流感检测领域耕耘多年，产品包括甲流、乙流及甲/乙流抗原联检等多种类型。当前国内流感高发，对公司流感检测产品的销售有一定的拉动作用。

另外，2023年上半年，万孚生物获得胶体金法的“肺炎支原体IgM抗体”试剂国内注册证。公司相关负责人表示，该试剂目前已经上市销售，后续公司会根据市场需求、交期需求、库存状况等动态调整产能，以满足市场检测需求。