2023年上半年，小鹏汽车交付量同比下滑39.9%至4.14万辆。这也使得公司营收降至91.0亿元，净亏损拉大至51.4亿元

《投资时报》研究员  王子西

小鹏汽车W（9868.HK）动作不断。

继7月底公司官宣与大众汽车集团达成战略合作协议，共同开发两款B级车型后，小鹏汽车又宣布与滴滴战略合作。通过此次合作，小鹏汽车将获得滴滴的智能电动汽车项目相关资产和研发能力，并基于此打造新品牌车型，而滴滴将成为小鹏的战略股东。

受相关消息影响，8月28日，小鹏汽车港股跳空高开，当日收盘价涨幅逾10%，似乎已淡化了公司2023年上半年业绩惨淡带来的阴霾。

数据显示，2023年上半年，小鹏汽车交付量同比下滑39.9%至4.14万辆。由于汽车交付量锐减等因素影响，公司营收降至91.0亿元，净亏损拉大至51.4亿元，单车亏损金额逾12万元。

同时，该公司2023年上半年的综合毛利率、汽车毛利率分别下滑至-1.4%、-5.9%，不仅大幅低于去年同期，且基本重回到2020年上半年盈利水平。另外，G6的8月交付量虽突破7000辆，助力小鹏汽车单月产付量同比正增双位数，但相比“蔚小理”另两家车企而言，不论是交付量规模，还是增速，均处弱势。

针对公司业绩情况、盈利能力、车企降价促销对公司车型的冲击等，日前《投资时报》研究员向小鹏汽车电邮沟通提纲，截至发稿尚未收到回复。       

小鹏滴滴合作造车

8月28日，小鹏汽车宣布已与滴滴以及滴滴旗下子公司签订股份购买协议。小鹏汽车将发行占交易完成后总股本3.25%（首次对价股份）的A类普通股，收购滴滴旗下智能电动汽车项目相关资产和研发能力。交易完成后，滴滴将成为小鹏汽车的战略股东，首批股份锁定期为24个月。

此次合作的核心，是一款价位为15万元左右的A级智能电动汽车，该车型将作为小鹏汽车全新品牌的首款产品进入市场，预计于2024年开始量产，项目代号为“MONA”。滴滴为“MONA”提供包括智能座舱、智驾及共享出行市场等支持。

同时，根据合作协议，双方将在多个领域展开合作，除了新款智能电动汽车的研究及开发，还包括在滴滴平台上小鹏车型的运营、营销、金融和保险服务、充电设施建设以及自动驾驶等。

公告发布后，小鹏汽车CEO何小鹏对外表示，MONA车型是小鹏汽车的第二品牌、甚至第三品牌的开始；该品牌以to C业务为主。他认为，这款车的产品竞争力远超现在市场15万上下级别的其他新能源汽车，并给出10万辆以上的年销售保守目标。

值得注意的是，本次交易，小鹏向滴滴发行对价股份、收购相关业务资产，双方基本均未付出“真金白银”。且协议设有股权激励内容，即在开始量产后，第一次、第二次业绩目标期内，滴滴基于自身平台和生态体系能够达到年销量10万台以上，可获得相应额外股份。不过，滴滴最多可持有小鹏5%股份（即9113.18万股A类普通股），对应本次收购的最高总对价约为58.35亿港元。

对于本次合作，有业界人士认为，滴滴放弃造车或是受困于造车资质；也有人士认为，双方各取所需，滴滴需要及时止损，小鹏看中对方手中的“资源”，且需要找到大规模上量的切入口。也有人直接表示，合作本质是小鹏用股权换来一个B端大客户的订单，滴滴则扔掉了造车这个“拖油瓶”。

但不管外界如何解读，公告当日（即28日）小鹏汽车股价大幅跳空高开，当日收盘于72.2港元/股，较前一交易日上涨幅度为10.91%，似乎已经冲淡了上半年业绩惨淡带来的阴霾。         

数据来源：公司公告

亏损拉大 毛利率重回负值

财报数据显示，由于汽车交付量锐减及新能源车补贴终止，2023年上半年，小鹏汽车总营收减至91.0亿元，同比下滑38.9%；其中，汽车销售收入为79.4亿元，同比下滑43.0%；公司净亏损为51.4亿元，较上年同期净亏进一步拉大。若按照非公认会计原则口径，则净亏损48.8亿元，较上年同期亏损拉大近9亿。

上半年，小鹏汽车交付量为41435辆，也就是说，每卖出一辆车公司就净亏损逾12万元，较去年同期单车净亏金额大幅拉大。

而时至今日，理想汽车W（2015.HK）却已经实现盈利。2023年上半年，得益于强大的产品力以及组织流程和经营能力的提升，理想汽车交付达13.91万辆，营收大增至474.40亿元，实现净利润为32.44亿元。粗略计算，理想单车盈利超过2万。

蔚来SW（9866.HK）上半年也仍深陷亏损泥潭，合计交付54561辆汽车，净亏损高达107.95亿元，也就是说单车净亏损逾19万元。与小鹏汽车，可谓是“难兄难弟”。不过，相比而言，蔚来汽车的综合毛利率、汽车毛利率都还尚且维持在正值，小鹏却又回到负数水平。

2022年第二、第三、第四季度，小鹏汽车的综合毛利率分别为10.9%、13.5%和8.7%，尚且还能为正，但到了2023年第一季度，该指标已大幅下滑至1.7%，而在2023年第二季度进一步走低至-3.9%，车辆销售毛利率更低至-8.6%。

整体来看，2023年上半年，小鹏汽车毛利率为-1.4%，汽车毛利率则降至-5.9%，不仅大幅低于去年同期的11.6%、9.7%，且基本又回到2020年同期的盈利水平。2020年上半年，小鹏的毛利率为-3.6%、汽车毛利率为-5.5%。公司解释称，汽车毛利率下滑，主要与G3i有关的存货减值等有关，该因素对上半年汽车毛利率产生2.5个百分点的负面影响；同时，促销增加及新能源车补贴届满也带来下行影响。

交银国际认为，随着新车型G6上量以及G6短期内不会有折扣，预计小鹏毛利率在第三、第四季度会环比改善，但改善空间十分有限。一是因为，市场竞争趋于白热化，该公司除G6以外的其他车型需要加大促销力度来刺激销量，而促销车型对毛利率有负面影响；二是因为，8月以来，包括极氪001和特斯拉Model 3/Y的降价，会对G6新增订单产生影响。此外，进入四季度，车企为追赶全年销量目标或有更激进的降价促销活动，故小鹏四季度的销量增长以及毛利率改善，均存在较大不确定性。

数据来源：公司业绩公告

8月交付量逊于理想蔚来

目前来看，小鹏汽车的销量增长起色并不大。公告显示，今年8月，小鹏汽车共交付1.37万辆智能电动汽车，同比增幅为43%。而7月份，公司汽车的交付量为1.10万辆。按照业绩指引，第三季度小鹏汽车交付量预期为3.9万辆至4.1万辆，也就是说，即便按预期下限计算，公司9月单月需完成超过1.4万辆汽车的交付量方可。

且从新能源汽车品牌8月战报来看，“造车新势力五虎”虽均突破万辆，但交付量的差距也已拉大。该月，理想、蔚来、零跑、哪吒依次交付3.49万辆、1.93万辆、1.42万辆和1.21万辆，前三家车企交付量同比增速依次为663.8%、81.0%和13.3%，哪吒汽车却同比下滑24.4%。

显然，无论是交付量，还是增速，理想汽车均遥遥领先。蔚来汽车8月交付量虽环比下滑，但交付规模及同比增速也胜于小鹏。

而理想销量领先，主要依赖L系列三款车型（即L7、L8、L9）的持续火爆，此三款车型8月交付均破万辆。反观小鹏G6，于2023年6月底上市、7月在全国超百座城市启动交付，车型售价区间在20.99万元—27.69万元。7月，G6交付超3900辆，助力小鹏重回万辆交付；8月交付7068辆，环比增幅为八成。

但有分析认为，小鹏G6虽销售势头向好，仍存在交付挑战。现有订单中，G6 MAX版本订单占比较大，显示出此款是受客户欢迎的车型，但受制于所搭载的激光雷达产能偏低，可能影响车型的产付周期。如此一来，G6能否助力小鹏销量“逆袭”成功，产量能力或也是一大关键因素。