2022年，锦江酒店年度扣非净利润达-2.04亿元，较上年同期增加亏损8449万元，这也是公司该指标连续第三年为负

《投资时报》研究员  习羽

锦江酒店日前发布2022年度报告，期内营收同比下滑3.44%至110.08亿元；归母净利润同比增长18.67%至1.13亿元。相较同期华住集团（1179.HK）及首旅酒店（600258.SH）18.21亿元、5.82亿元的净亏损，锦江酒店成为国内三大酒店集团中唯一一家实现盈利的企业。

然而，资本市场似乎对这一“成绩”不够满意。4月12日，锦江酒店(600754)股价一度触及跌停，并因当日跌幅偏离值达到7%而登上龙虎榜。

可以说，三年来疫情的反复，对酒店行业的影响并未消散。从扣非净利润来看，锦江酒店盈利情况也难言乐观。

对此，锦江酒店相关负责人向《投资时报》研究员表示，公司境内外酒店运营业务近三年均受到疫情的不同程度影响。自2022年二季度起，境外酒店市场快速持续转暖，并在下半年整体平均RevPAR恢复至超过了2019年同期水平。但境内各地疫情反复，酒店运营业务受到较大影响。

后续，公司将根据中国区直营业务战略布局，持续优化直营店结构，清退持续亏损及不符合品牌发展定位的直营门店，新开一批旗舰与战略直营项目，提升直营店营收与利润贡献。

扣非净利润连续三年为负

年报数据显示，尽管锦江酒店2022年净利润实现增长，但公司扣非净利润为-2.04亿元，较上年同期增加亏损8449万元。可见，公司净利润增长主要受益于非经常损益加持。

翻阅公司近年财报，《投资时报》研究员注意到，非经常性损益是影响该公司业绩非常重要的因素。2020年至2022年，锦江酒店非经常性损益合计约为13.12亿元。其中政府补助合计约为9.21亿元，占比约70%。这也导致锦江酒店扣非后净利润连续三年为负，合计约为-9.92亿元。

针对扣非净利润的连续下滑，锦江酒店相关负责人向《投资时报》研究员表示，公司境内外酒店运营业务近三年均受到疫情的不同程度影响。2020年，境内外有限服务酒店运营均产生较大亏损。2021年，随着境内疫情防控实现常态化，境外各主要国家逐渐放宽至解除严格的疫情防控措施，市场逐步转暖。

自2022年次季起，境外酒店市场快速持续转暖，并在下半年整体平均RevPAR（平均每间可供出租客房收入）恢复至超过2019年同期水平,但由于境内各地疫情反复，酒店运营业务受到较大冲击，导致锦江酒店全年整体扣非净亏损为负，且较2021年同期亏损有所增加。

这一点，也获得了机构的认同。东莞证券在研报中指出，2022年疫情反复，疫情影响较2021年进一步扩大。上海等长三角地区阶段性封城造成核心客流大幅下降，令锦江酒店业绩出现下滑。

业内人士认为，三年疫情令客房预订量减少，这给酒店业务、收益及相关结构等都带来很大变化，也迫使酒店经营模式发生转变。在这过程中，一方面加速了缺乏品牌影响力和专业化运营能力的中小单体酒店的出清；另一方面，有实力的酒店集团规模将持续推动连锁化率的逐步提高，以便在激烈的竞争中占据有利地位。

加盟店增逾千家

根据盈蝶咨询数据，锦江酒店在连锁酒店市场中的占有率由2018年底的18.3%提升至2021年底的22.1%，领先华住6.2个百分点，领先首旅12.0个百分点。

然而，《投资时报》研究员注意到，在市占率提升的过程中，近年来锦江酒店直营店数量逐步下滑，加盟店数量快速提升。

年报显示，截至2022年12月31日，锦江酒店净增开业酒店947家，其中直营店836家，较上年同期减少85家；同期加盟店10724家，较上年同期增加1032家。而在2021年，公司净增开业酒店数量为1207家，其中直营店921家，较2020年同期减少13家；加盟店9692家，较上年同期增加1220家。

有分析指出，削减直营店数量但提升加盟店数量，有利于企业品牌的快速扩张。不过，一旦疏于管理，加盟商未严格依照品牌标准运营，将会对企业品牌形象与口碑造成巨大冲击。

年报显示，2022年锦江酒店会员卡收入为2.51亿元，较2021年同期下滑约35%。据业内人士分析，酒店会员卡数据下滑主要基于酒店会员卡计划缺乏吸引力，酒店会员卡计划不透明，酒店会员卡计划价格不合理以及酒店会员卡计划服务不佳导致。

《投资时报》研究员注意到，目前黑猫投诉官网中对于锦江酒店的投诉案例达到901起，而投诉原因主要集中在会员制度及服务管理方面。

那么，如何处理好门店扩张与品牌信誉度的关系？锦江酒店相关负责人向《投资时报》研究员透露了该公司的三项举措。

首先，根据中国区直营业务战略布局，将持续优化直营店结构，清退持续亏损及不符合品牌发展定位的直营门店，新开一批旗舰与战略直营项目，提升直营店营收与利润贡献。目前，中国区直营酒店中经济型酒店占83%，锦江酒店表示未来3—5年时间通过“退出一批、升级一批、续约一批、新增一批”提升中端及中高端品牌直营店比例。所以，中国区直营门店数量近两年下降的，主要是清退不盈利和非标品牌的直营门店。

其次，品牌商业模型、产品标准和运营标准由品牌管理团队反复打磨，在旗舰店或标杆店落地，并经过市场充分论证与客户认可，然后推向其他直营和加盟店。同时，品牌团队会根据市场变化与客户需求，不断优化迭代品牌标准，保证客户体验与门店收益。

最后，做好加盟店品牌标准执行情况的检查，是保证品牌高质量发展的重要保障。对于不符合品牌运营标准的加盟门店，积极推进整改；拒不整改的加盟门店，直接下线或解约。

有分析指出，提升加盟店数量而削减直营门店数量是酒店由重资产向轻资产运营模式的转变。后者一般不涉及到前期的资本投入，仅是从销售额上按既定比例来分配利润。

而对标同行企业而言，目前已成功转型轻资产运营模式的国外酒店管理集团，自营酒店占比一般不超过10%，例如万豪和希尔顿的自营房间占比一般仅有1%—2%。

截至2022年末锦江酒店已开业的有限服务型连锁酒店情况

数据来源：2022年度报告

信用减值损失扩大

《投资时报》研究员注意到，在业务规模扩大的同时，酒店业的回款风险也是不容小觑。

年报显示，2022年锦江酒店信用减值损失为3740.40万元，较2021年同期信用减值损失扩大近3倍，主因期内计提的应收账款坏帐损失较上年同期增加所致。

有观点认为，若不考虑应收账款运转中带来的坏账成本和管理成本，即使在短期经营中呈拉动酒店利润趋势，但也势必会影响酒店长期稳定运营。值得注意的是，锦江酒店一年以上应收账款坏账准备计提比例由2021年年末的70.94%提升至2022年年末的74.50%。

锦江酒店相关负责人向《投资时报》研究员表示，对于应收账款，公司按照准则要求以预期信用损失为基础进行减值会计处理并确认损失准备。2022年由于境内各地酒店运营业务受疫情影响，回款速度减慢，导致一年以上的应收款项对应的账龄增长，预期信用损失率提高，坏账计提比例增加。

据业内人士分析，在疫情影响之下，很多酒店为了在同行业中获得一定的竞争优势，选择采取赊销的营销方式来扩大销售范围。尤其是针对旅行社、团购网站以及各类大型团体客户，赊销现象越来越普遍。由此带来较多的应收账款。若应收账款不能得到及时清理，酒店就不能按时回收货币资金，则意味着潜在的坏账风险，账龄越长，坏账的风险越大。

据统计，逾期应收账款在一年以上的，追账成功率在50%以下，而应收账款逾期时间越长，成功收回的概率就越低，逾期时间超过三年，回款的概率就微乎其微了。

锦江酒店应收账款坏账计提情况

数据来源：2022年度报告