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汤臣倍健归母净利最高预降30%?辅酶Q10概念翻红背后,券商显分歧?

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汤臣倍健归母净利最高预降30%?辅酶Q10概念翻红背后,券商显分歧?

公司王子西 2023-01-09 15:53:13 45703 分享: 字体大小:Aa-Aa+

汤臣倍健预计,公司2022年全年收入略增,利润受损主要因品牌推广、电商平台投入加大等因素导致

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《投资时报》研究员  王子西

汤臣倍健股份有限公司日前(下称汤臣倍健,300146.SZ)披露2022年业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润(下称归母净利润)为12.28亿元—15.79亿元,同比降幅10%—30%。同时,线下门店虽动销受疫情防控影响、境内业务承压,但境内线上业务收入、境外收入增长,总体预计全年收入略增。而利润受损,主要因品牌推广、电商平台投入加大等因素导致。

有券商分析认为,2023年药店客流回暖,需求复苏下,公司动销有望逐步恢复。也有券商认为,2022年保健品消费的场景压制因素,将迎来确定性改善,但消费力恢复还需时间。

事实上,2022年12月以来,居民对VC、蛋白粉等提高免疫力产品的短期需求大增,病后身体恢复期,对心脏保健品的需求也带来辅酶Q10动销提速。受消息面影响,2023年1月6日,包括汤臣倍健在内的A股“辅酶Q10”概念股翻红。但短期提振背后,保健品需求大增是否难以持续仍待观察。

值得注意的是,近年来该公司境内线上业务收入占比提升,但线上利润率或待提高;此外,2021年、2022年前三季度公司销售费用增幅远超营收,销售费用率处于33%以上的高位水平。2023年公司收入能否快增?收入增长带动下,销售费用率能否降低?也是未知数。

针对2023年保健品消费需求预判、品牌推广及销售费用投入计划等问题,《投资时报》研究员电邮沟通提纲至公司相关部门,截至发稿尚未收到公司针对具体问题的回复。

预计归母净利降幅1至3成

根据预告,收入端方面,2022年,汤臣倍健线下门店动销活动受疫情防控影响,境内线下业务承压;境内线上业务收入略有一定幅度增长;境外 Life-Space Group Pty Ltd(下称LSG)收入实现较快增长。基于此,公司预计全年收入同比略有增长。

利润端来看,由于加大品牌推广力度、增加电商平台投入,导致2022年公司利润同比下滑。该公司预计,2022年归母净利润为12.28亿元—15.79亿元,同比下降10%—30%;2022年非经常性损益金额预计为0.4亿元至0.5亿元,较上年同期的2.14亿元大为下降,故全年扣非后归母净利润预计为11.78亿元—15.39亿元,同比降幅0.11%—23.53%。

而公司2022年前三季度的归母净利为14.82亿元、扣非后归母净利为14.14亿元,也就是说,第四季度公司归母净利、扣非后归母净利预计为-2.54亿元—0.97亿元、-2.36亿元—1.25亿元。单季度利润区间中枢出现亏损,且为2022年季度表现最弱。

不过,中信证券认为,随着疫情管控的放开,2022年12月感染高峰下,居民对VC、蛋白粉等直接免疫力保健品短期需求增加,公司VC类产品12月整体处于断货情况,部分地区蛋白粉也出现断货、调货。此外,少数患者感染新冠后出现心肌炎、腹泻等,也推动公司心脏健康类产品辅酶Q10、肠道健康益生菌品类动销提速。

根据上述券商调研,2022年12月汤臣倍健线下渠道动销同比增幅超两成,线上渠道同比增速三成,叠加“双11”线上GMV增速表现,预计公司第四季度的收入或实现双位数增长。其展望,该公司2023年第一季度业绩或迎开门红。

华泰证券、光大证券也表示看好,2023年需求复苏下,线下药店动销逐步恢复,疫后公众对健康的关注度与支出有望提升。

而招商证券在一份研报中复盘2003年非典后国内保健品市场发展、2020年疫情海内外需求变化,提出2022年保健品消费的压制因素:一是严格封控下,线下消费场景的极度压制,2023年场景压制将迎来确定性改善;二是消费力,当下来看消费力恢复仍需时间。

汤臣倍健2022年业绩预计情况

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数据来源:公司公告

业绩能否重回快增长?

2023年1月6日,受病后恢复期心脏保健需求爆发消息影响,A股“辅酶Q10概念股”走强。截至当日收盘,金达威(002626.SZ)封板,新和成(002001.SZ)、汤臣倍健、百合股份(603102.SH)等股跟涨。其中,汤臣倍健当日涨幅3.12%,收于24.46元/股(不复权);且自1月3日至6日,四个交易日累计涨幅逾7%。

不仅是心脏保健产品需求爆增,蛋白粉、维生素以及益生菌等增强免疫力的产品也迎来需求增长。金达威回复投资者时称,受消费增加影响,公司近日辅酶Q10订单有所增加;新诺威(300765.SZ)则表示,目前公司维生素类保健食品市场需求旺盛。

但短期提振背后,随着疫情感染高峰期过去,保健品需求会否回落?

作为VDS(维生素与膳食补充剂)非直销龙头,汤臣倍健于2017年启动大单品战略,2020年又进一步提出“4大单品+2大形象产品+1个明星产品”核心战略,旗下拥有主品牌“汤臣倍健”、关节护理品牌“健力多”、眼部健康品牌“健视佳”等,并通过收购获得澳大利亚益生菌品牌“Life-Space”等。

从数据来看,近年来各品牌表现不一。2019年至2021年,其境内主品牌营收增速约为8%、11.41%、24.36%;“健力多”营收增速由约47%放缓至个位数;“Life-Space”国内产品实现收入由1.29亿元增至1.84亿元。2022年上半年,除了益生菌品牌实现高增外,另两品牌销售均为负增。

境外业务方面,上述三年及一期LSG实现营收4.58亿元、5.67亿元、6.59亿元、3.77亿元,同比增速基本均为中低双位数。需关注的还有收购LSG所形成的高商誉减值问题,截至2022年9月末公司并表商誉账面价值11.22亿元。

此外,公司线上渠道收入占境内收入比例由两成左右增至三成,但平台费用也水涨船高,2021年、2022年上半年分别为4.89亿元、3.06亿元,占各期收入比例6、7个百分点,大超此前占比。线上利润率需待提高。

同时,该公司销售费用由2020年的18.18亿元增至2021年24.78亿元、2022年前三季度的20.86亿元,2021年、2022年前三季度的销售费用同比增幅近四成、三成,远高于营收增速;且这一年及一期的销售费用率均处于33%以上水平。2023年公司销售费用率能否走低,对利润形成向上影响,也需未来业绩落地才知。


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