今年上半年，普洛药业营业收入达49.86亿元，同比增加16.57%；归母净利润达4.37亿元，同比减少21.04%

《投资时报》研究员  殷玉佳

随着上半年国际油价大幅攀升，有着海外生意的公司不得不承受国际运输费用的涨幅。普洛药业股份有限公司（下称普洛药业，000739.SZ）就是其中之一。作为一家占据一定市场份额，以原料药中间体业务为主的药企，在成本端，除了油价的压力，上涨的原材料价格也进一步促使公司的的营业成本攀升。

近日，普洛药业发布2022年半年报，数据显示，公司总营收达49.86亿元，同比增长16.57%；归母净利润4.37亿元，同比减少21.04%；毛利率25%，同比下降4.2个百分点。其中，该公司第二季度营收尚佳，首次达到28.84亿元，同比增长24.84%，为所有单季度业绩的最高记录，但同期归母净利润为2.85亿元，同比下滑15.27%。

从二级市场表现来看，该公司股价亦从年初的34.68元/股，震荡走低。截至8月10日，该公司报收于18.84元/股，在此期间，跌幅高达45.7%。

值得关注的是，普洛药业从今年5月开始了股份回购，回购资金总额在2亿元至4亿元间。截至7月31日，该公司已经采用集中竞价的方式累计回购公司股份919万股，约占总股本的0.78%，交易价格位于19.21元/股至23.88元/股的区间，总金额约为2亿元。股份回购对于公司股价的提振作用较为有限。

那么，该公司在创下最佳单季度业绩记录后，是否能够一解成本端原材料价格上涨带来的压力？在CDMO行业的布局是否能够成为普洛药业下一条增长曲线？

普洛药业2022年上半年主要会计数据

来源：公司公告

原材料价格上涨

普洛药业的业务主要分为三大板块：原料药中间体、合同研发生产服务（CDMO）以及制剂业务。其中，自上市起，占据公司总营收比重最大的就是原料药中间体业务。2019年—2021年，该业务营收分别为60.16亿元、59.31亿元和65.46亿元；占总营收比重分别为83.44%、75.27%以及73.20%；毛利率分别为24.83%、21.98%及19.15%。可以看出，尽管近三年毛利率有所下滑，原料药中间体业务仍是该公司利润最大的贡献者。

半年报数据显示，该公司原料药中间体业务实现营收35.48亿元，较上年同期增长13.10%，实现毛利6.16亿元，毛利率为17.36%，较上年同期下降5.66个百分点。不难看出，该业务在营收增长的同时，毛利率却持续下滑。公司称，这是因为疫情影响叠加国际政治局势动荡，进一步推动了大宗商品尤其是能源和粮食价格的急剧上涨，导致企业生产运营成本大幅增加。

《投资时报》研究员留意到，今年上半年，营收保持增长且增势不错的业务板块除了原料药中间体，还有CDMO。据半年报数据披露，该公司CDMO业务实现营业收入9.21亿元，同比增长27.79%，实现毛利3.78亿元，毛利率为41.08%，同比下降了2.28个百分点。

CDMO营收的快速增长，离不开国外疫情环境的松绑。由于海外疫情管控基本放开，普洛药业海外市场业务恢复情况较好，海外的销售同比增长43.7%，国内只增长1.5%。在公司CDMO业务营收中，国外客户业务占比91%，国内客户业务占比9%。

海外市场的恢复，尽管助力了公司CDMO业务营收的快速增长，但由于国际油价近期来一直保持高位运行，物流运输的成本压力也不断上升。而疫情的反复，也给公司的日常运行带来了新的压力。

据悉，普洛药业CDMO业务线设有三个研发中心，分别位于横店、上海和美国波士顿。今年上半年上海受疫情影响较为严重，位于上海的研发中心也同样受其影响。

上半年，该公司总营收占比最少的制剂业务同样也面临营收增长但毛利率下滑的局面。据披露，制剂业务实现营业收入4.87亿元，同比增长21.17%，实现毛利2.49亿元，毛利率为51.02%。其中，该业务的毛利率一项相较2021年上半年的64.60%，下滑了13.58个百分点。

在半年报中，该公司也表示，药品的零售终端销售也承受了来自疫情的影响。这也是毛利率下滑的原因之一。该公司制剂产品主要包括抗感染类、心脑血管类、精神类和抗肿瘤类，如何建立原料药中间体和制剂一体化优势品种，提升毛利率仍是摆在普洛药业面前的考题。

现金流承压

《投资时报》研究员注意到，该公司三大业务板块营收的增幅，主要来自于项目增长的驱动。

据中信证券研报统计，该公司CDMO业务报价项目441个，同比增长24%；进行中的项目405个，同比增长62%。分阶段看，研发阶段项目203个，同比增长118%，商业化阶段202个，同比增长29%。分产品来看，API合作项目有48个，同比增长23%，其中9个项目在商业化生产阶段，10个项目在验证阶段，还有29个处于研发阶段。

而公司制剂业务项目数量的增长，来自于普洛药业从“起始原料药+注册中间体”到“注册中间体+API”的转型升级策略的推动。该公司生产线的扩充也是为了进一步配合制剂业务的发展。

据半年报披露，在制剂生产方面，该公司对战略品种1201、YP003、青霉素类产品实施了产业链延伸，新建成07101生产线于7月份投产使用，新建YP266生产线、青霉素合成生产线各一条，预计下半投入生产。另外，报告期内还新增了KY21024、KY21027两条API生产线,均已投入使用。不难看出，项目增长进一步促使普洛药业扩大产能，新建生产线。今年上半年，该公司在建工程达到10.17亿元，同比增长172.59%。

从现金流来看，截至上半年末，公司经营活动产生的现金流量净额3.28亿元，同比增长1.61%。但据半年报披露，投资活动的现金净流量为-3.99亿元，其中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金就高达3.74亿元。筹资活动的现金净流量为-1.28亿元，其中取得借款收到的现金流入是6.69亿元，而筹资活动现金流出达7.96亿元。整个上半年，该公司的现金净增额为-1.78亿元。可以看出，普洛药业扩大生产，新建生产线导致公司现金流承压将不可避免。

另据半年报披露，该公司研发费用为2.82亿，增长37.4%，占营业收入的5.66%。从研发端人数增长情况来看，该公司现在已有研发人员933人，其中，博士45人，硕士207人。该公司研发人员数量目前也在持续增长中，目标到2025年，形成2000人左右的研发团队。研发团队的扩大也是公司致力于发展CDMO和制剂业务的一种体现，在公司的整体扩张之势下，现金流压力短期内会一直存在。

《投资时报》研究员还注意到，截至6月30日，该公司的资产负债率也进一步上升至51.69%。

7月30日，普洛药业还披露了对下属公司担保的进展公告。该公告显示，公司分别于2022年3月8日、2022年3月31日召开了第八届董事会第十次会议及2021年年度股东大会，拟为下属9家子公司及孙公司在银行等金融机构的融资提供不超过人民币51亿元的融资担保。此次该公司为两家下属子公司浙江普洛家园药业有限公司和浙江横店普洛进出口有限公司担保共计3.55亿元。

截至此次担保，普洛药业及下属公司的担保额度总金额32.58亿元；该公司对下属公司的担保余额为23.67亿元，占公司最近一期经审计的净资产的46.78%。从该公司的担保情况，不难看出普洛药业扩张之下对外部贷款的依赖。