刘佳表示，虽然今年A股短期内也会受海外波动影响，但A股市场更有韧性，看好未来6—12个月的涨幅

德意志银行国际私人银行部亚洲投资策略主管  刘佳

《投资时报》研究员  黄凤清

在经历了2022年的下行行情后，今年开局，全球股市出现普涨。Wind数据显示，截至3月28日，今年以来纳斯达克指数已上涨超过12%，上证指数也录得5%以上涨幅。

但同时也需要看到，国际形势依然复杂严峻，全球经济金融仍面临较多不确定性因素。在此背景下，全球市场将如何演绎？资产该如何配置？

近日，在北京的德意志银行大厦内，德银国际私人银行部亚洲投资策略主管刘佳与《投资时报》研究员面对面地进行了深入的交流。

刘佳表示，2023年两大全球主题是欧美经济放缓和中国经济复苏。从全球范围来看，由于加息和衰退风险，短期内应谨慎布局股票尤其是美股，但相对看好亚洲股票。此外，看好投资级别债券，且建议投资者考虑另类投资、基础建设投资，以增加资产组合多样性。

“虽然今年A股短期内也会受海外波动影响，但A股市场更有韧性，我们看好A股未来6—12个月的涨幅。” 刘佳称。

经济如何演绎？

据德银预测，2023年欧美经济将呈放缓态势，预测美国经济增长率将从去年的2.0%放缓到今年的0.7%，欧元区经济增长率将从去年的3.5%放缓到今年的0.8%。

不过，一些好的变化似乎正在发生。刘佳表示，年初至今，欧美经济出现了一些比较好的迹象。比如在欧洲，天然气价格从去年9月到现在有逾80%的下降，欧元区政府也努力推出经济刺激政策，如德国政府去年推出了2000亿欧元的财政补贴。受此影响，刘佳认为，欧洲经济从年初到现在的表现超出预期，“欧洲经济可能已经躲过了一场衰退。”

“美国经济最近也出现了一些改善。”刘佳称，美国经济意外指数已经达到2022年初以来的最高点，说明经济是正面的。预计美国在下两个季度会是一个小型衰退的形态——衰退虽然会发生，但仅是小规模，之后会实现“软着陆”。

“我们觉得当前美国劳动力市场比较有韧性，所以家庭收入依然稳健增长。”刘佳补充道。

相比较而言，刘佳更看好亚洲区域。“对亚洲我们比较乐观，也觉得充满了机遇。”刘佳剖析称，作为先行指标，制造业购买经理人指数（PMI）开始回暖，经济一般会在未来一两个月变好。中国的制造业购买经理人指数在重新开放以后明显好转，今年一、二月从47%一跃达到50.1%、52.6%，显然中国的经济处于一个复苏的环境中。在中国的带动下，亚洲其他经济体的数据也有所改善，比如印度、韩国、印尼、新加坡、泰国，最近一两个月制造业购买经理人指数也有所上升。

“中国经济的复苏是令人惊喜的，很多需求都在回暖，商业信心也在恢复，这会反映到企业盈利数字上。”刘佳表示，随着中国的复苏，德意志银行国际私人银行部预计今年中国经济增速有望达到5.5%，而通胀率预计仅为2.5%。

此外，刘佳对印度经济也持乐观态度。据他预计，2030年印度或会成为全球第三大经济体，仅次于美国和中国。

看好哪些资产？

经济之外，刘佳亦对各大类资产进行了详尽的分析。

由于衰退往往伴随着企业盈利下滑，今年美国经济若在未来的二季度、三季度出现衰退，那么未来的一到两个季度，美国企业仍会面临盈利下行风险。因此在股票方面，刘佳认为，股票尤其是美股短期内可能以波动为主，甚至会出现下跌，建议投资者以谨慎态度对待。

他进一步分析称，预计明年三月份标普500的目标价为4100点，目前在3900点左右，也就是说大概只有5%的涨幅，整体幅度很小。考虑到可能出现先下跌再上升的趋势，未来3—6个月应非常谨慎。

但全球来看也有一些板块值得关注。其一是欧洲的工业板块，欧洲不管是汽车还是各种制造业都处于较好的行业周期，板块内相关股票或会在未来几个季度迎来周期性复苏。其二是半导体板块，刘佳认为，未来的三到四个季度半导体值得期待，特别是人工智能AI促进半导体应用的需求尤为可观。

与看好亚洲经济相对应，刘佳也看好亚洲股票。一方面，未来12到24个月，中国、印度、马来西亚、泰国、印度尼西亚等亚洲市场上的企业预计将迎来非常高的盈利增速。另一方面，从估值上看，亚洲市场目前是13倍市盈率，欧洲是15.3倍，美国是21.6倍，亚洲市场的估值非常具有吸引力。

谈及A股，刘佳对《投资时报》研究员表示，受全球环境的影响，短期内港股和A股会受到外部冲击，其中港股会更容易受到外围的影响。而A股受海外波动影响会小一点，更多是受国内经济活动和周期的影响。由于国内情况比较乐观，A股市场更有韧性，看好A股未来6—12个月的涨幅。具体到行业，更看好和重新开放相关的行业，特别是消费相关的行业。同时，受益于全国两会后对商业氛围的支撑，也会关注一些中小型企业股票，“我们看到两会出台了很多政策，对商业信心的恢复是很有利的，一些中小企业也有望实现较高增长。”

去年债市大幅度下跌，让很多投资者担忧债券资产的表现。对此，刘佳表示，今年比较看好债券的表现。未来两到三个月，若美联储加息进入尾声，对于债券来说是利好，只要加息幅度有限或者市场有降息预期，高质量债券的价格将会上涨。

此外，刘佳还建议投资者关注另类投资和基础建设投资。不过，刘佳也提醒投资者，另类投资长期回报较高，在当前不确定的环境中依然保有很好的投资价值，但流动性不高，因此要做好长线持有的准备。