投资中线性、极化、锚定三大思维不可取，需要有周期认知、逆向思维和变化的逻辑

《投资时报》记者  齐文健

2022年以来，资本市场波动剧烈，A股、港股、债市等各大市场整体表现不佳，投资难度持续走高，亏损亦屡见不鲜。

2022年12月22日，标点财经研究院联合《投资时报》举办了“见未来·2022第五届资本市场高峰论坛暨金禧奖年度颁奖盛典”，近30位重量级嘉宾对市场走势、可持续发展、养老等话题发表见解。

重阳投资合伙人舒泰峰在论坛上发表了题为《回顾2022，解读投资的认知误区与破解之道》的演讲。他表示，投资是认知的变现。不论是个人投资者还是专业投资机构，即将过去的2022年都是非常艰难的一年，是无论资产净值还是认知层面都受到极大挑战的一年。重阳投资也不例外，不过经过几次及时的策略调整后，到今年末公司旗下产品取得了相对不错的业绩表现。

资料显示，舒泰峰同时也是中国人民大学重阳金融研究院客座研究员、陆家嘴读书会特聘导师。他加入重阳投资已有8年时间，此前拥有十年一线媒体工作经验，著有《财富是认知的变现》《中国大趋势3》《村治之变》等畅销书。

重阳投资合伙人 舒泰峰

三大投资认知误区

2022年A股市场即将收官，回溯过去一年，市场各大主流指数均有不同程度的下滑。尽管年内部分板块有过高光时刻，不过此前新能源、大消费等热门行业则经历了一波跌宕起伏。

《投资时报》记者观察发现，或是因为近几年A股市场呈现出结构性牛市，投资者对于2022年的市场走势判断出现误差。对此，舒泰峰表示，线性思维是人的大脑在进化过程中形成的客观遗存，因为人类先祖是在本地化和线性化的环境中进化。本地化意味着先祖所接触的几乎所有东西都位于步行不到一天的距离之内，线性化则意味着变化的速度特别慢。这在人类的神经上留下了印记，神经科学研究显示，只要连续出现过两次，大脑都会预测它会出现第三次。

舒泰峰认为，股市中“三根阳线改变信仰”或者“三根阴线改变信仰”正是线性思维的典型体现。本来市场一直处于震荡之中，投资者普遍迷茫，但是由于特定事件或者其他因素影响，股指连续涨了三天，投资者情绪高涨，牛市氛围因此而成。反过来“三根阴线改变信仰”同样存在。线性思维放大了牛市中的疯狂，同样也放大了熊市中的绝望。

《投资时报》记者注意到，投资者对于市场“冷暖”变化的感知似乎只在瞬息之间。舒泰峰亦表示，正因为投资人的心理和情绪在乐观与悲观之间摆动，所以市场也在熊牛间波动。且人类的情绪常常容易走向极化，乐观的极化是贪婪，悲观的极化是恐惧。贪婪造成疯牛行情，而恐惧造成股灾现象。

在舒泰峰看来，恐惧与贪婪同样植根于人类的进化过程当中。在现代社会中，人类已经几乎遭遇不到先祖所面对的危机四伏的环境，但是恐惧作为一种几十万年进化的产物依然保留在人类的情绪里，并且恰好找到了股市作为它可以刷存在感的绝佳场所。

他认为，在投资过程中投资者需要格外意识到恐惧的这个不为人知的特点，也就是古罗马哲学家西尼加所说的 “我们的恐惧常常大于危险本身”。

在演讲中，舒泰峰还提及，投资过程中，投资者还会产生锚定思维。追涨的时候，投资者内心中的参考点很可能是历史极值，“突破历史最高价我就卖”是内心的潜台词；抄底的时候，投资者内心的参照点是历史最低价，“跌破最低价我就买”是内心的潜台词；而售赢持亏的时候，投资者的内心参考价则是成本价，此时的内心潜台词变成了“回到成本价我就卖”。

“锚定效应还导致我们更多关注新发生事件与锚事件之间的相同之处，而忽视其不同之处。运用到股票投资中，我们看到，每次股灾之后市场上都充满了各种类比过去股灾的观点，以及各种看起来惊人相似的股市下跌图形。”舒泰峰称，2022年的A股投资中同样弥漫着“这关过不去了”的老的绝望配方，但是这句话与贪婪时刻“这次不一样”的宣言一样不靠谱。

投资“圈套”的解决之道

年初以来，海内外权益市场行情瞬息万变，投资者普遍亏损，其中不乏投资者存在投资认知错误的情况。那么，面对投资习惯上的误区该如何化解？

舒泰峰表示，真实的股市运行并非是线性，而是周期。从长期看，股市的确呈现向上爬升的趋势，但是从中短期看却是涨多了要跌，反过来跌多了要涨。2022年A股市场的演绎很好地证明了这一点。股市是周期的而不是线性，周期可能会在短期内隐藏，但是永远不会消失。

舒泰峰还表示，2022年初A股市场在四大因素夹攻下持续下行，投资者情绪在四座大山重压之下，3月中旬和4月下旬两次探底，但是在投资者情绪跌至冰点时，股指在5月和6月迎来了一波反弹。不过这次A股反弹并未走到成熟就因疫情在全国多地散发等因素重新走弱，并在10月末再一次探底，投资者情绪也再一次跌至谷底。随之又发生反转，在国内房地产政策放松、防疫政策边际松动、美国加息节奏预期放缓等因素叠加下，市场逐步回暖，整个11月以来强势反弹。“我们判断目前反弹尚在途中。”

若是投资者充分了解A股市场具有周期性后，依旧在投资中因市场欠佳产生恐惧，又该如何处理？舒泰峰坦言，破解恐惧这种极化思维的武器是逆向思维。因为当恐惧或悲观主义流行的时候，就会造成低价格，所以，“恐惧气氛反而是投资者的好朋友”。

舒泰峰还进一步表示，问题关键在于现实中很少有人能够真正做到这一点，原因就在于多数人没有科学地认识到“我们的恐惧常常大于危险本身”这一特征。若能真正掌握要点，那么在2022年股市整体萧条氛围中，投资者就不至于因恐惧而慌不择路，甚至还可以在绝望的时点逆向行动，乘反弹的窗口期降低损失进而博取收益。

另外，舒泰峰认为，投资需要变通，不要被自己过去的思考和操作所束缚。巴菲特和芒格并不教条，相反他们非常善于变化，比如对于航空股的判断，就经历了看多、看空、又看多、又看空的多次变化。当然关于价值投资的一些基本理念他们始终不变，变的是具体操作策略，所以总结起来是“变亦不变”。

舒泰峰表示，面对2022年市场的多重突发因素干扰，重阳投资也努力地做了多次调整。年初公司对市场持乐观判断，并保持了中高仓位，但在“黑天鹅”事件发生后，公司在2月和3月果断决定大幅降仓，而当市场充分调整之后，公司投资价值突显，又在5中旬和9月底分别连续提升仓位指引。

据舒泰峰介绍，重阳投资以价值投资和基本面投资为内核，以挑选优质股票为基本策略，历史上很少进行如此频繁的择时操作，但面对罕见的多重“黑天鹅”事件冲击，也必须因时因势而变。

“在我们看来，从事资管行业，应当不忘绝对收益的理念，秉承着‘宁可少赚，不可大亏’的思路，因为每个人都厌恶损失，一旦大亏，投资人很可能用脚投票，那么管理人也就失去了与投资人长期共赢的基础。”舒泰峰如是表示。