竞争持续加剧下，国内奶酪行业零售市场规模已有趋缓之势，品渥食品此时进场是否为时已晚？

标点财经研究员 董琳

曾经红极一时的德亚牛奶，正在悄悄退出中国人的消费清单。

1月29日晚间，德亚牛奶母公司品渥食品股份有限公司（下称品渥食品，300892.SZ）披露了2023年业绩预告。公告显示，公司2023年预计实现归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）亏损6800万元—9200万元，上年同期盈利1120.38万元；预计实现扣除经常性损益后的净利润亏损7650万元—10050万元，上年同期盈利35.45万元。

对于利润由盈转亏，品渥食品在公告中表示原因主要有两方面：其一，国内乳制品消费疲软，市场需求减弱，导致公司年度营业收入下降。其二，地缘冲突持续给欧洲企业供应链带来较大压力，能源和食品价格的上升又推高了欧元区通货膨胀水平。公司国外供应商的乳制品、啤酒等生产的原料和制造成本增长较多，2023年进口乳制品、啤酒等产品的采购价格上涨明显，导致成本增加，利润减少。

尽管公司做出解释，但二级市场似乎并不“买账”。截至2月1日收盘，品渥食品报于18.81元/股（前复权，下同），单日跌幅为3.64%，总市值为18.8亿元。这一价格早已跌破该公司2020年9月上市时26.66元/股发行价，相较2020年12月触及的历史高点86.59元/股已累计下挫超七成。   

标点财经研究员注意到，品渥食品业绩下滑趋势从2021年就已开启。2021年和2022年，该公司分别实现营收16.51亿元和15.39亿元；对应的归母净利润分别为0.95亿元和0.11亿元，同比下降幅度分别为29.72%、88.26%。2023年前三季度，品渥食品实现营收8.63亿元，同比下降26.54%；归母净利润由盈转亏，从上年同期的盈利1626.33万元，转至亏损7031.16万元，同比大幅下降532.33%。

在进口生意不好做的情况下，品渥食品在国内自建奶酪工厂，欲打造公司的第二增长曲线。但国内奶酪行业零售市场规模已有趋缓之势，品渥食品此时进场是否为时已晚？公司又将如何突出重围，实现业绩的复苏与增长？

数据来源：Wind

品渥食品是一家从事自有品牌食品开发、进口、销售及国外食品合作代理业务的公司，主要产品为乳制品、啤酒、粮油调味品以及谷物早餐和健康饼干。其中，以德亚牛奶品牌为核心的乳品系列是该公司主要收入来源，近几年乳品系列为品渥食品均贡献了七成以上的营业收入。   

2023年，受国际奶制品价格同比大幅上涨、国内奶源供应充足以及消费需求下降影响，奶制品进口量大幅减少。据中国奶业贸易月报数据，2023年，我国共计进口各类乳制品287.81万吨，同比减少12%，进口额120.82亿美元，同比下降13.3%。其中，进口液态奶83.52万吨，同比减少16.5%，进口额16.39亿美元，同比下降2.2%。

从国内乳制品市场来看，2023年，乳品消费仍增长缓慢。受收入增长影响，部分消费群体减少消费频次，主动进入到降级型消费行列。乳品市场全年基本处于打折促销状态，传统的高端乳品消费群体，也被动地接受价格更实惠的高端产品。

在此背景下，品渥食品靠进口产品低价拉动销售的优势已然不在。财报显示，2023年上半年，占总营收比例接近八成的德亚品牌实现营收为4.58亿元，同比下降21.37%。

主营业务销售不利叠加原料及物流运输成本的上涨，公司的利润空间被严重挤压。财报显示，2023年上半年，品渥食品实现毛利率11.03%，同比减少15.02个百分点。其中，乳品系列的毛利率仅为8.73%，是公司所有产品品类里毛利率最低的，但较上年同期下降的幅度却最大，同比减少了16.53个百分点。

此外，该公司啤酒系列毛利率为20.07%，同比减少6.30个百分点；粮油系列毛利率为16.43%，同比减少12.33个百分点；综合食品系列毛利率为21.26%，同比减少11.50个百分点；谷物系列毛利率为26.78%，同比减少12.52个百分点。   

事实上，品渥食品的毛利率已连续下降多年。Wind数据显示，2018年至2022年，该公司的毛利率分别为38.78%、38.53%、34.15%、24.26%、22.29%，分别同比下降2.56%、0.64%、11.36%、28.96%、8.12%。

业内有分析指出，近年来国内乳制品市场竞争激烈，蒙牛、伊利、光明等品牌竞相占领市场，且知名电商平台如天猫、京东等也在跨境电商领域加速扩张。与此同时，我国目前正在大力发展自贸区，低税率能大幅促进进口商品交易量，国内进口食品市场竞争将进入白热化，品渥食品毛利率或将进一步下滑。          

2023年上半年品渥食品各主营业务收入及毛利率情况

数据来源：公司财报

奶酪还是好生意吗？

毛利率连年下降的同时，品渥食品的销售费用却在持续增加。Wind数据显示，2021年至2022年及2023年前三季度，该公司销售费用分别为2.76亿元、3.05亿元、1.93亿元，对应的销售费用率分别为16.72%、19.82%、22.36%。

标点财经研究员注意到，2023年上半年，德亚品牌围绕着全球品牌代言人王源进行了一系列推广活动，其中包括通过红包封面互动、微信朋友圈推广、主题抖音直播活动等。同时，为了让更多消费者获得对德亚品牌的认知，该公司围绕重点城市终端网点开发及销售拉动，在新潮传媒进行了代言人TVC全城饱和式投放。

为增加产品品类、寻求新的业绩增长点，品渥食品将乳品系列延伸至奶酪产品市场。

2023年12月底，该公司宣布其位于上海市松江区的德亚奶酪工厂正式投产。据公司公告，该项目投资超1亿元，预计年产量达4032吨，首期引进小圆奶酪、手撕奶酪两条生产线。品渥食品表示，公司自主生产的奶酪产品将依靠国外优质原料和国内自有供应链模式，在低温奶酪市场上带来全新的、针对国人需求的原制奶酪产品，满足消费者健康需求。

但品渥食品的这一步，似乎迈晚了。

近几年，国内乳制品迎来结构性改革。随着液态奶增速开始放缓，奶酪成为了乳制品行业新的消费增长点。浦银国际研报显示，2017年至2021年，中国奶酪行业零售市场规模从51.54亿元增至131.20亿元，平均增速为25.6%。面对百亿奶酪市场，众多企业都想分一杯羹。企查查统计显示，我国奶酪行业现存1505家相关企业，2021年至2023年分别新增149家、98家、90家，融资事件分别为3起、4起、6起。

随着竞争加剧，行业下的红利日渐稀薄。2022年，中国奶酪行业零售市场规模同比仅增长约9%。市场机构尼尔森数据也显示，2020年至2022年，中国奶酪零售端销售额分别为32.38亿元、41.92亿元、43.37亿元，增速分别为29.5%、3.5%、3.5%。

与此同时，行业集中度在不断提升。国际咨询机构欧睿国际的统计数据显示，截至2022年，中国奶酪零售市场前五大品牌合计市占率在五年间增至67.7%，其中妙可蓝多在零售市场以32.7%的市占率稳居行业第一。除了妙可蓝多之外，目前中国奶酪市场还有百吉福、乐芝牛、安佳等知名国外品牌，以及奶酪博士、妙飞等新兴品牌，品渥食品想要在此时争抢众家的“奶酪”，将不再容易。