第四季度，小鹏汽车交付量降至2.22万辆。交付量的大幅下滑令收入降至51.40亿元，降幅近四成

《投资时报》研究员  王子西

不到6%的汽车毛利率，或已暴露小鹏汽车（港股9868.HK、美股XPEV.N)的成本管控能力较弱；而2022年Q4交付量与营收双位数负增长，或也从业绩方面验证，此前公司董事长及CEO何小鹏指出的根本问题。

日前，小鹏汽车发布2022年度业绩，年内公司总收入达268.6亿元，同比上升28.0%，年度净亏损扩大至达91.4亿元，而去年同期为48.6亿元。值得注意的是，虽然小鹏汽车2022年共交付新车12.08万辆，同比增长23%，但企业毛利率仍收窄至11.5%，汽车毛利率也下降到9.4%。

第四季度单季，公司营收实现51.4亿元，低于市场预期的57.32亿元。同时，小鹏汽车2022年Q4净亏损23.6亿元，市场预期亏损20.76亿元，去年同期亏损12.9亿元。

《投资时报》研究员注意到，2022年Q4小鹏汽车业绩滑坡，与G9失利有关。且从四季度开始，公司全面调整组织架构，不仅引入汽车行业“老将”王凤英空降总裁，何小鹏也重回一线，包括设计、研发、生产以及供应链等团队均直接向他汇报。在财报电话会上，何小鹏也强调，公司当前重点仍将围绕组织、产品、营销以及成本能力建设和提高。

不过，按照公司2023年一季度业务指引，即交付量、收入双降来看，业绩回暖或还需一段时间。且公司3月份推出的车型P7i运动型轿车、二季度即将推出的车型G6，能否提振销量，也都需要时间和市场检验。此外，进入2023年行业竞争越发激烈、价格战不可避免，已掉队的小鹏能否走出低谷、迎头赶上？

二级市场上，小鹏汽车港股已持续多月处于低位，总市值大幅缩水。截至3月28日，公司股价收于39.85港元/股（不复权，下同），市值688亿港元，较上市初期高位缩水超3000亿港元。

数据来源：Wind

成本管控较弱

2022年Q4数据显示，小鹏汽车交付与营收双降，且汽车毛利率的大幅下滑进一步暴露出公司成本控制能力较为薄弱。

第四季度，公司汽车交付量同比近乎腰斩至2.22万辆，交付量的大幅下滑令收入降至51.40亿元，降幅近四成。此外，公司季度净亏损23.61亿元，Non-GAAP净亏为22.12亿元，亏损均较上年同期拉大逾八成。要知道，这个季度理想与蔚来的交付量与营收，均录得为正增双位数。

不仅如此，公司全年收入规模也大幅落后于上述两家新势力车企。数据显示，2022年小鹏汽车实现总收入268.55亿元，理想与蔚来则为452.87亿元、492.69亿元，后两家车企均向500亿元规模“挺进”。相比之下，小鹏收入规模落后两家车企两百亿元左右，而2021年该差距还尚在几十亿、一百多亿。

差距还体现在年度交付量上。小鹏汽车全年总交付12.08万辆，虽为正增长，但却比理想少卖12489辆、比蔚来少卖1729辆，更比哪吒汽车少卖27904辆。显然，2022年度新势力的销冠不再是小鹏，已转手至哪吒汽车手中。公司全年净亏91.39亿元、Non-GAAP净亏损84.28亿元，也创下近五年亏损新记录。

值得注意的是，在财报电话会上，何小鹏较为罕见地用几个“非常”字眼、强调指出，“面对激烈的行业竞争和内卷，一家企业要有超强的成本控制能力，这也会是公司接下来赢得竞争的核心能力。”同时，他给出降本两条路径，即通过平台模块化和技术创新来推进降本战略；今年到明年，公司争取自动驾驶的成本下降50%，整车动力和硬件系统成本降幅达到25%。

当有分析师问及，“25%的成本降幅具体的实现方式是什么？”何小鹏坦言，成本降低25%不代表小鹏有多厉害，而是代表过去成本控制不够好。

数据显示，2022年Q4小鹏的总销售成本与汽车销售成本降幅均低于收入，公司毛利率、汽车毛利率降至个位数，尤其后者仅5.7%，创近九个季度以来新低。全年来看，公司毛利率降至11.5%，略好于蔚来的10.4%，但低于理想的19.4%。

数据来源：公司财报

聚焦组织调整、产品力与营销

《投资时报》研究员注意到，小鹏汽车Q4的业绩滑坡，与车型G9失利不无关系。2022年9月下旬，小鹏G9正式发布，但因为选配逻辑复杂、定价不合理等原因，让该款旗舰SUV甫一上市就招到市场批评。该车型推出的第一个完整销售季，即2022年Q4销量不到6200辆，并没有担起提量重任。

而G9遇冷，暴露出的小鹏汽车内部管理混乱、营销失误等问题，则被市场视为是公司四季度进行全面组织架构调整的诱因。

在财报电话会上，何小鹏也分享本次组织调整情况。公司管理架构向更加扁平、聚拢调整，他本人也回归一线。从今年2月份起，小鹏汽车所有设计、研发、生产、供应链团队以及组织管理团队、流程制度团队都直接向他汇报，以便提高公司规划能力、决策效率、执行效率等。

对于此前备受行业关注的长城汽车（601633.SH）原总经理王凤英空降总裁一事，他也明确表示，王凤英全面负责产品规划、销售、品牌、市场以及整个大产品矩阵体系。两人在渠道策略方面多次讨论，目前已有三点策略清晰：一是继续把自营、授权向前推进，授权比例会相对提高；二是渠道管理扁平化；三是渠道从仅面向销售，向拥有4S功能的渠道转换。

不过，对于“转化为4S店”，有业内人士认为是“开倒车”。且需注意的是，3月10日，小鹏主力车型P7的升级款P7i正式上市，这也是王凤英走马上任以来上市的首款车型。与P7不同的是，P7i上市当月，即启动交付。该车型官方售价介于24.99万元至33.99万元，起售价比特斯拉Model 3（后轮驱动）还贵2万元，缺少价格优势下，能贡献多少交付增量，还待官方数据出炉。

同时，2023年Q1小鹏汽车交付量指引为1.8万辆至1.9万辆，总收入指引为40亿元至42亿元，均同比下滑四成以上。换言之，公司2023年Q1业绩仍将承压。

此外，今年第二款新车型G6预计于二季度末正式发布、启动交付。下半年，小鹏还将推出一款全新纯电7座MPV车型。G6定位于中型轿跑SUV，价格区间在20万元至30万元。公司管理层认为，G6采用一体化冲压，在续航能力、造型等方面具有竞争优势，并给出该车型销量目标，即量产爬坡后有望达到P7的2至3倍；而公司销量拐点在今年Q3。

不过，相比2022年销量目标是“确保25万辆、冲击30万辆”，今年小鹏汽车目标显得较为谨慎——累计交付45万辆（截至2022年末公司已累计交付25.87万辆），也就是说今年目标或在20万辆左右。蔚来销量目标或也20万辆左右，理想则要“保25争30万辆”。新势力品牌中，小鹏将如何急起直追？