理想汽车第三季度实现收入93.4亿元，同比增长20.2%；同期净亏损16.5亿元，创下单季亏损新高

《投资时报》研究员  董琳

在交付量和营收总额均录得增长的情况下，理想汽车（LI.O、02015.HK）的盈利能力却逐渐趋弱。

日前，理想汽车发布截至2022年9月30日止第三季度未经审计财务报告。财报显示，公司第三季度实现收入93.4亿元（人民币，下同），同比增长20.2%；同期净亏损16.5亿元，较2021年同期亏损的2150万元同比扩大近76倍，创下单季亏损新高。

在发布业绩报告当日，理想汽车亦做出了重要的人事调整。该公司联合创始人、执行董事兼总裁沈亚楠辞任总裁退出董事会，加入流程变革委员会，总工程师马东辉将接替沈楠担任理想总裁并进入董事会，整体负责研发与供应群组。

三季报后，券商机构对理想汽车的预期也出现了明显两极化。其中，富瑞维持理想汽车-W（02015.HK）“买入”评级，考虑到即将推出的L系列车型分享比例增加，以及营运效率提高带来更佳的规模经济，上调该公司2022年盈利预测至40亿元人民币，反映增长前景更为乐观，目标价由81.81港元上调至96.85港元。而开源证券则表示，基于大环境疲软影响消费者购买力、30万以上SUV车型增加导致汽车行业竞争加剧，分别将公司2022年至2024年收入预测由497亿元/927亿元/1355亿元下调至449亿元/661亿元/866亿元。

三季度净亏损扩大

财报显示，理想汽车第三季度实现收入93.4亿元，同比增长20.2%。其中汽车销售收入为90.46亿元，同比增长22.5%。但销售的增长，并未改善公司的盈利状况。期内，理想汽车的净亏损急剧扩大至16.5亿元，是2021年同期的70多倍。前三季度，该公司累计亏损22.69亿元，创2020年以来亏损新高。

同时，理想汽车三季度的毛利率为12.7%，相比2021年同期下滑10.6个百分点。该公司的车辆毛利率仅为12%，而2021年同期为21.1%，2022年第二季度为21.2%。

对此，理想汽车表示，车辆毛利率的下滑主要受累于理想ONE的销量下滑过快（从单月1万辆下降到不足2000辆），导致公司为理想ONE计提了8亿多的存货拨备和购买承诺损失。如果剔除这笔一次性的损失，汽车毛利率仍在20%左右，基本符合市场预期。

业内有分析指出，由于此前理想ONE降价+停产，新车秒变“绝版车”，导致车主集体维权造成不利影响。同时产品变道后，销售成本和营业费用不断攀升等问题，也让理想汽车的销售业绩雪上加霜。

据财报数据披露，理想汽车第三季度销售成本已增至81.6亿元，较上一年同期增长36.8%，环比第二季度增长19.1%。同期该公司的销售、一般和管理费用也同比增加47.6%至15.1亿元，相比第二季度增长13.8%。

研发费用方面，2022年第三季度，理想汽车的研发投入同比增加103.1%至18亿元。Wind数据显示，2020年至2022年前三季度，该公司研发费用已从11亿元增长至47.1亿元，研发费用占营收比重也从11.63%提升至17.04%。

而高研发投入还将持续。据理想汽车透露，2023年或从2024年开始，公司的研发开支预计将在100亿—120亿元。可以预见，未来很长一段时间里，理想汽车围绕产品策略变道的阵痛，还将伴随成本和费用的增长持续下去。

交付量连续三个季度下滑

车辆交付方面，2022年三季度，理想汽车的交付量为2.65万辆，同比增加5.6%，环比减少7.5%，低于此前2.7万辆—2.9万辆的市场预期，而这已是该公司连续3个季度销量下滑。2021年四季度、2022年一季度和二季度，理想汽车的交付量分别为3.52万辆、3.18万辆和2.87万辆。整个三季度，蔚来（NIO.N、09866.HK）交付量达3.16万辆，小鹏汽车（XPEV.N、09868.HK）交付2.96万辆，理想汽车交付量在“蔚小理”中排名最低。

但从2022年1—11月整体来看，理想汽车的交付量还是不错的。除4月、8月分别受疫情、产品更迭影响，该公司月交付大幅下滑外，其他9个月均表现为同比增长。2022年10月和11月，理想汽车共计交付2.51万辆，截至11月底，该公司累计交付112,013辆，同比增长46.61%。

对于第四季度，理想汽车预期交付量为4.5万辆至4.8万辆，同比增长27.8%至36.3%。若以此计算，理想汽车12月份交付量将超过2万辆，将创下月度交付量新高。

尽管月交付表现可观，该公司距离全年目标仍有较大差距。2022年理想汽车的销量目标是17万辆，目前只完成了65.88%的销量目标，也就是说，在最后一个月，理想汽车要卖出5.8万辆才能完成目标。

值得注意的是，理想汽车在供应链方面的压力并未得以缓解。11月27日，该公司在官方APP发布《关于部分用户延期交付的说明》中称，受核心零配件供应延迟的影响，部分理想汽车App内显示于11月底交付的用户将延期至12月。

这已不是理想汽车第一次发布延迟交付说明。2022年8月，受四川地区限电影响，理想汽车在四川绵阳的增程器工厂供应延迟，导致交付延期，彼时理想汽车也是向用户推送延迟交付的说明以及油卡作为赔偿。

高管层变动

12月9日，理想汽车创始人、董事长兼首席执行官李想在全员公开信中表示：“从今日起，理想汽车正式启动面向千亿规模年收入的全面矩阵型组织升级。”

公司宣布将在原有的战略部、产品部两个横向实体部门的基础上，新增五个横向实体部门，即商业部、供应部、流程部、组织部、财经部；同时，还有七个一级流程将在接下来的三年时间里全面落地，形成理想汽车矩阵型组织的最小运营闭环。

为此，理想汽车也发生了自公司成立以来最大规模的人事变动。根据该公司日前发布的公告，沈亚楠已辞任公司执行董事兼总裁，任命总工程师马东辉担任理想汽车总裁并进入董事会，整体负责研发与供应群组。职务调整后，沈亚楠将加入理想汽车流程变革委员会。此外，高级副总裁谢炎被委任为理想汽车的CTO，全权负责系统与计算群组。

事实上，沈亚楠的离开早已有迹可循。2022年9月2日，沈亚楠卖出理想汽车港股40万股，交易均价13.22美元，持股比例由1.74%降至1.71%，套现528.88万美元（约合人民币3,663万元）；9月6日，沈亚楠再次卖出理想汽车港股60万股，均价13.125美元，套现787.5万美元（约合人民币5454万元），持股比例由1.71%降至1.68%。

综合来看，沈亚楠累计抛售100万股，套现1316.38万美元（约合人民币9118万元）。而在2021年12月6日至17日，沈亚楠也曾在短短10余天内多次减持，先后售出了200万股理想汽车股票，共套现逾两亿元人民币。

据悉，接替沈亚楠理想汽车总裁职位的马东辉，曾经担任三一重工车身有限公司研究院院长，2015年9月加入理想汽车，任总工程师。此次进入理想汽车董事会并担任总裁后，马东辉将负责产品研发、采购供应、生产制造、质量安全等方面的工作。