2025财年，阿里巴巴各板块经调整EBITA表现呈分化格局，其中，阿里国际数字商业集团、本地生活集团和大文娱集团的经调整EBITA均为负

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

财报公布后，阿里巴巴（BABA.N，09988.HK）港股股价已连跌两个工作日。2025年5月16日和19日，阿里巴巴两日股价分别收跌4.27%和3.40%（按前复权计算，下同）。截至5月19日收盘，该股报收于119.20港元/股，相较于5月15日的收盘价，每股缩水9.7港元，跌幅为7.53%。

投资时间网、标点财经研究员注意到，5月15日，阿里巴巴发布了截至2025年3月的季度业绩（截至2025年3月31日止三个月），以及2025财务年度业绩公告（截至2025年3月31日止年度）。数据显示，该公司整体业绩增长，其中，季度收入和归母净利润分别较上年增长7%和279%；2025财年收入同比增长6%至9963.47亿元，归母净利润同比增长62%至1294.70亿元。

从具体经营来看，2025财年，阿里巴巴各业务板块收入多处于增长态势，菜鸟集团稍显乏力；经调整EBITA则呈分化趋势，淘天集团和云智能集团实现正增长，菜鸟集团同比大幅下降，阿里国际数字商业集团、本地生活集团、大文娱集团三大板块该指标皆为负值。

淘天集团仍是收入支柱 直营微跌

在阿里巴巴的业务版图中，淘天集团依旧稳坐主要收入来源宝座。2025财年，淘天集团收入同比稳增3%至4498.27亿元，占阿里巴巴该财年总营收的45.15%。

淘天集团的收入由中国零售商业、中国批发商业两部分构成。其中，中国零售商业又进一步细分为客户管理、直营及其他（主要来自天猫超市、天猫国际和其他直营业务）。2025财年，得益于线上GMV的增长和Take rate同比拉升的双重推动，阿里巴巴客户管理收入同比增长6%，达到3223.46亿元。这一增长也直接带动了该公司中国零售商业收入增至4255.26亿元，较2024财年增加111.12亿元。

然而，中国零售商业的直营收入却未能延续增长势头，在2025财年出现了由增转减的情况，仅实现1031.80亿元，较2024财年的1104.05亿元下降7%。对此，阿里巴巴方面解释称，主要由于公司按计划减少若干直营业务所致。

从季度数据来看，截至2025年3月31日止三个月，阿里巴巴旗下菜鸟集团成为唯一业绩出现下滑的子业务，其收入从2024年同期的245.57亿元降至215.73亿元，同比降幅为12%。这一现象主要源于阿里巴巴电商业务承担了部分物流平台职责，使得国内物流服务收入有所下降。或受此影响，2025财年，菜鸟集团整体收入虽稳定在增长态势，但增幅仅为2%，不及其他板块。

相比之下，2025财年，阿里巴巴其他板块收入表现较为稳健。在速卖通和Trendyol以及与跨境业务相关的增值服务收入增长带动下，阿里国际数字商业集团收入同比大幅增长29%，达到1323.00亿元。本地生活集团则受益于高德、饿了么订单量的增长，收入较2024财年上升12%至670.76亿元。

但需留意的是，近期外卖市场竞争格局发生了新变化。京东外卖强势入局，接连推出“0佣金”“为骑手缴纳五险一金”“百亿补贴计划”等一系列举措，打破了原有的市场平衡。为稳住市场份额，美团、饿了么纷纷跟进，推出各类优惠券。在后续经营中，这种激烈的竞争态势，很可能会使得阿里巴巴加大在本地生活板块上的投入和支出。

此外，大文娱集团和云智能集团2025财年也有不错的表现，收入分别较2024财年上升了5%和11%，增至222.67亿元和1180.28亿元。近日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭在业绩会上明确了AI的增长目标，他表示，“2026财年，我们将聚焦电商、AI+云的核心业务增长，面向中长期，塑造以科技为核心动力的第二增长曲线”。不过，从当前数据来看，2025财年，云智能集团收入仅占阿里巴巴总营收的11.85%，未来能否成为拉动该公司整体业绩增长的核心动力，尚有待时间验证。

阿里巴巴2024财年及2025财年按分部划分的收入明细

数据来源：公司财报

经调整EBITA表现分化

不同于收入层面，2025财年，阿里巴巴各业务板块在利润端呈现出明显分化格局。

先看云智能集团，期内其盈利表现颇为亮眼。随着公共云业务收入增长提速，加之运营效率提升，云智能集团经调整EBITA实现强劲增长，突破百亿元规模，录得105.56亿元，同比增幅高达72%。不过，就目前而言，云智能集团所贡献的利润，在阿里巴巴总利润中占比还相对较小，淘天集团依旧是阿里巴巴利润的重要支撑力量。

数据披露，2025财年，淘天集团经调整EBITA仅较2024财年微增1%。阿里巴巴方面表示，虽然客户管理服务收入有所增加，但为了提升用户体验及加大科技投入，相关成本也同步攀升，这在一定程度上抵消了收入增长带来的利润提升。

再来看阿里巴巴的其他业务板块。菜鸟集团经调整EBITA继2024财年回正后，2025财年虽保持盈利状态，但盈利水平却出现大幅下滑，其经调整EBITA同比下降78%至3.02亿元。这一情况主要归因于跨境物流履约解决方案的利润下降。

本地生活集团和大文娱集团2025财年的经调整EBITA亏损规模同比均收窄，分别录得-36.89亿元和-5.54亿元。考虑到之后外卖、文娱领域的竞争压力可能会进一步加剧，这两个板块经调整EBITA的回正之路，无疑将充满挑战。

令市场较为担忧的，依旧是阿里国际数字商业集团。2025财年，该板块来源于国际零售商业、国际批发商业的收入同比实现稳增。然而，该公司对速卖通和Trendyol跨境业务的投入还在持续增加，在此情形下，Lazada变现率和运营效率的提升，以及Trendyol本地业务盈利能力的改善，或难以填补前述投入增加带来的成本缺口。该财年，阿里国际数字商业集团的经调整EBITA进一步扩大至-151.37亿元，而2023财年至2025财年，该板块经调整EBITA合计为-281.16亿元。

当前，国际电商市场竞争日趋激烈。数据显示，2024年中国跨境电商逆势上扬，SHEIN、TikTok Shop、Temu三大平台均实现大幅扩张。SHEIN凭借“半托管模式”吸纳了超2万卖家；TikTok Shop在美妆领域表现突出，单场直播销售额达到200万美元；Temu的用户覆盖范围则已扩展至50多个国家。与此同时，亚马逊等传统老牌电商巨头亦在不断推进技术创新、优化服务体验，以此巩固自身的市场地位。这些或许都在挤压着阿里国际数字商业集团的生存空间。

作为阿里巴巴旗下聚焦跨境电商的业务集团，阿里国际数字商业集团也将目光锚定在了AI领域。未来，阿里能借助AI讲述新的故事吗？ 

阿里巴巴各主要板块经调整EBITA明细（亿元）

数据来源：公司财报

投时关键词：阿里巴巴（BABA.N，09988.HK）