TCL科技斥资115.62亿元收购半导体显示企业股权，为半年内第二次进行超百亿元收购

投资时间网、标点财经研究员  李路

‌3月4日，TCL科技集团股份有限公司（TCL科技，000100.SZ）连发30余条公告，直指一则百亿级并购项目。根据公告，TCL科技拟向深圳市重大产业发展一期基金有限公司（下称重大产业基金）发行股份及支付现金，购买其持有的深圳市华星光电半导体显示技术有限公司（下称华星半导体）21.5311%股权，交易总价为115.62亿元，其中现金支付72.03亿元，通过定向增发股份的方式支付43.59亿元。

作为半导体显示行业龙头企业，这已经是TCL科技半年内发起的第二起百亿级的巨额收购。2024年9月，TCL科技公告称公司通过控股子公司TCL华星收购收购韩国厂商LG在中国运营的乐金显示（中国）有限公司80%股权及乐金显示（广州）有限公司100%股权，交易价格为108亿元。

接连筹划两个如此大体量的收购，显示了TCL科技加速技术整合、强化市场地位的战略目标。受此消息影响，TCL科技当日早盘走高，最终收涨3.64%，报4.84元。但对于2024年归属于母公司净利润同比下降20%至31%的TCL科技来说，财务风险是其不可忽视的潜在风险之一。

接连两起百亿级并购

自2024年9月至现在不到半年时间，TCL科技大手笔投入的均为半导体显示企业，那么，收购这两家企业能给TCL科技带来什么？

投资时间网、标点财经研究员留意到，该公司收购LG在中国的工厂是在韩国企业逐步退出LCD市场并转向OLED等高附加值领域、中国企业开始承接LCD产能背景下发生的。通过收购LG在中国的工厂，一方面TCL科技获得了LG的先进生产线，例如高世代液晶面板产能（如LGDCA的8.5代线）；另一方面可实现TCL华星与LG技术的协同，从而提高TCL华星的技术实力及生产能力，如LG的OLED技术与TCL华星的Mini LED技术融合，帮助TCL华星产品进入高端市场的同时提升产品性价比。

收购完成后，TCL科技还收获了LG原有的国际化客户网络（如苹果、索尼等），并可通过TCL华星的全球销售渠道进一步拓展海外市场。

再看此番收购的标的华星半导体。本次收购之前，华星半导体已是TCL科技半导体显示业务的基石，本次收购意在进一步强化对子公司的控制权，加速半导体显示技术的迭代，巩固公司在TV面板市场的领先地位。

华星半导体作为国内领先的面板制造商，核心资产是t6、t7两条大尺寸面板生产线，两条生产线均为G11代TFT-LCD产线，是目前全球仅有的5条G10.5代及以上产线中的两条。其中，t6总投资为465亿元，2019年实现量产，t7总投资为427亿元，2021年实现量产，两条产线主要生产65吋、75吋、85吋、98吋等超大尺寸显示产品。

在国补政策红利下，大尺寸电视成为市场热门产品，这也给65吋、75吋、85吋及以上显示面板带来了新一波需求高潮，因此，收购华星半导体股权也被视为TCL科技抢占市场高地的重要一步。

投资时间网、标点财经研究员看到，TCL科技此次收购华星半导体的股权来自于重大产业基金，依靠地方产业基金解决半导体显示企业投资大、周期长、资金短缺问题是过去十年探索出来的成功经验，不过，当企业产线实现盈利后，也就到了地方产业基金退出的时候。

本次收购完成后，重大产业基金对华星半导体的持股比例将降至4.99%，虽仍为TCL科技的第二大股东，但已变成持股5%以下的股东。

财务风险需重视

由于目前收购LG在中国的工厂以及收购华星半导体交易均未完成，两起收购案总对价达到223.62亿元。根据已披露的收购方案，或许在不久之后，TCL科技就需要支付180.03亿元的现金以完成收购，这对公司的财务情况来说，压力不可谓不大。

数据显示，截至2024年9月末，TCL科技的资产负债率高达65.31%，高于另一家面板巨头京东方（股票简称：京东方A，000725.SZ）13.57个百分点。同期末，公司有息负债总额达1751亿元，但账上现金仅有248.16亿元，算上流动性较强的交易性金融资产，货币资金也只有548.87亿元。

另从存货及应收账款来看，截至2024年三季度末，公司存货余额达到213.57亿元，应收账款余额为234.8亿元。如显示面板价格下行，存货将存在减值风险，长期应收款在影响资金周转的同时也存在减值风险。同时，公司还有121.4亿元商誉。

从其收购的两个标的资产来看，LG显示工厂的净利润已连续三年下滑，且LG已转向OLED业务，而TCL科技承接的LCD需求增速已出现放缓趋势，因此对LCD投资未来能实现多少回报，存在一定不确定性。   

对于收购华星半导体来说，由于重大产业基金的持股比例已降至5%以下，12个月限售期满后，随时可以减持，这或将给TCL科技的股价带来一定压力。

公开数据显示，TCL科技自上市以来累计募集资金2625.87亿元，包括直接融资961.51亿元、间接融资（按增量负债计算）1664.36亿元。从目前公司账上的资金及投资计划来看，财务压力仍然不小，融资需求还在增长。

数据来源:Wind

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