随着大豆、大豆油及棕榈油等主要原材料价格下跌，金龙鱼产品价格下降的部分抵消了销量上涨带来的营收增长

《投资时报》研究员  吕贡

随着国内经济逐步恢复，益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（下称金龙鱼，300999.SZ）经营状况有所回温。

最近几个交易日，公司股价出现回涨，截至11月8日收盘，该公司每股报收于34.99元/股（按前复权计算，下同），较10月24日触及的阶段性低点31.06/股回涨12.65%，但相较于今年上半年徘徊在40—45元/股的水平，尚存在一定差距。

今年第三季度，金龙鱼业绩也开始回暖，营业收入较上年同期增长2.1%，达到698.09亿元；归母净利润更是同比大增208.42%至11.63亿元，一个季度的盈利超过今年整个上半年数值。对此，金龙鱼将此归功于在大环境经济恢复背景下，厨房食品、饲料原料和油脂科技产品销量较去年同期有所上涨。

不过与此同时，金龙鱼也在财报中提到，随着大豆、大豆油及棕榈油等主要原材料价格下跌，公司产品价格下降的部分抵消了销量上涨带来的营收增长。总体来看今年前三季度，金龙鱼盈利仍在下滑，净利润实现20.75亿元，同比下降15.49%，营收同比增幅仅为0.36%，达到1885.22亿元。

作为曾经的“油茅”，金龙鱼现如今股价、市值和盈利水平，都已经跌去颇多，分析认为，若想从根本上重振经营，挖掘新增点仍然迫在眉睫。为此，该公司做过诸多努力，尝试在高端油、调味品、预制菜、中央厨房等多个领域布局。那么何时才能找到突破口，发掘到能撑起业绩的又一增长曲线？《投资时报》研究员日前电邮沟通提纲询问金龙鱼相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。    

金龙鱼今年以来股价走势变化（元/股）

数据来源：Wind

前三季度利润下降

最近几年里，无论是股价、市值还是盈利，金龙鱼均处于下滑状态。

业绩方面，早自2021年起，金龙鱼便陷入连续增收不增利态势。数据披露，2021年、2022年，该公司归母净利润同比降幅分别为31.15%和27.12%；同期营收虽实现稳增，但同比增速则由16.06%放缓至13.82%。

进入2023年后，国内经济渐显出逐步恢复苗头，金龙鱼厨房食品、饲料原料和油脂科技产品销量均较去年同期有所上涨，但同时，产品价格却随大豆、大豆油及棕榈油等主要原材料价格下跌而有所回落。受此影响，金龙鱼今年上半年营收净利双双下滑，其中，营收同比微跌0.64%至1187.14亿元，归母净利润同比跌超五成，仅有9.66亿元。   

在此背景下，2020年10月登陆资本市场的金龙鱼，股价快速上行阶段仅维持了三个月。在2021年1月11日触及高点145.36元/股后走低，公司股价一路跌至去年10月31日37.54元/股低点后有所回升，但很快又出现进一步下跌。今年10月24日，金龙鱼股价再创下上市来新低31.06元/股。

而今年下半年以来，国内经济形势持续恢复，金龙鱼第三季度业绩随之开始回暖，营收同比增长2.12%至698.09亿元，归母净利润同比增长208.42%至11.63亿元，一个季度的利润便已达到10亿元以上规模。

不过，纵观今年前三季度经营状况，金龙鱼的回温表现似乎并不够乐观。数据披露，该公司前三季度营收同比增幅不足1%，仅微增0.36%，而同期归母净利润也未扭转近年来的持续下行趋势，仍较上年同期下降9.53%。其中，厨房食品利润同比下降，主要系零售渠道产品利润增长未能完全抵消餐饮和食品工业渠道产品利润下降影响所致。

金龙鱼今年三季度营收净利及同比情况

数据来源：公司财报          

如何挖掘新增长点？   

分析认为，金龙鱼第三季度大幅回暖，多与国内经济、市场逐步恢复的外环境趋势关联较大，并非是因为挖掘到新增长点，或是出现能挑起业绩大梁的产品。这也引得部分业内人士对该公司此次回暖的持续性和回升空间有所忧虑。

近年来，厨房食品一直是金龙鱼主要收入来源，2020年至2022年以及今年上半年该部分产品收入占比均在六成以上，分别为62.18%、62.76%、61.03%和61.93%。从2021年发展至今年上半年，该类产品毛利率一直在降，由2020年13%降至今年上半年6.60%。

与此同时，金龙鱼另一大收入来源产品饲料原料及油脂科技同样处于毛利率连降状态，今年上半年甚至由正转负，为-0.32%，相较于2020年的10.66%，两年半时间已缩水超10个百分点。

由此可见，目前，金龙鱼两大主要收入来源产品在盈利上似乎都碰到了瓶颈。《投资时报》研究员进一步了解到，厨房食品所包含的食用油领域原料价格大幅波动，今年上半年整体呈现出震荡下行趋势；需求端层面，随着经济恢复开始复苏，但内需动力和信心仍然不足，叠加愈发激烈的市场竞争，金龙鱼在该行业的经营或将面临更多挑战。

有分析认为，未来在涵盖食用油、大米、面粉行业的厨房食品市场，高性价比和健康营养的产品有望成为市场主流。对此，金龙鱼此前就曾展开布局，如今已经形成覆盖高端、中端、大众的综合品牌矩阵。

在2022年双11活动中，金龙鱼的高端产品在天猫、京东等平台上架，其中胡姬花花生油、欧丽薇兰橄榄油、谷维多稻米油、乳玉皇妃稻香贡米、金龙鱼金玉稻香五常大米、金龙鱼高筋麦芯小麦粉、金龙鱼活性发酵挂面礼盒等诸多产品销量增长较为明显。   

除了高端产品，金龙鱼在新领域的探索也并未停歇，中央厨房项目将是该公司近年来重点发展的业务板块之一，截至今年6月30日，金龙鱼在全国拥有76个已投产生产基地，并在淮安、启东、荆州、长沙等地新建多个生产基地。

依托现有生产基地，金龙鱼建立了综合性食品生产园区，在央厨生产园区内，该公司可以自己加工中央厨房产品，也会引进其他中央厨房加工企业及产业链上下游相关企业，实现原料采购、实验研发、产品仓储、物流运输、销售渠道及公共配套设施等资源共享的目的。按功能划分，金龙鱼的杭州央厨主要产品为预制菜、便当、酱料包等品类；重庆央厨主要产品为火锅底料；周口央厨则以学生餐为主。

不过发展至目前，金龙鱼在上述新拓展的领域里表现一直中规中矩，尚未出现能提振业绩的新增点。未来是会着重向其中一个领域发力还是多管齐下值得继续关注。