德银认为，2023年欧元区和美国会有一次小型的衰退，相比之下亚洲尤其是中国的经济更显韧性。随着经济逐渐复苏，2023年全球股票市场会演绎出“V”形走势

《投资时报》记者   黄凤清

刚刚过去的2022年，国际环境波诡云谲，在疫情反复、地缘政治变化、美联储超预期加息等多重因素的冲击下，全球包括股票、债券、大宗商品等各类市场波动明显，给投资带来诸多不确定性。

接下来，全球经济走势如何？资本市场有何亮点？哪些投资机会值得关注？站在2023年的起点，投资者迫切需要答案。

1月5日，德意志银行国际私人银行部亚洲投资策略主管刘佳在媒体圆桌会上，分享了德银私人银行部对2023全球市场的展望。

《投资时报》记者从圆桌会上了解到，德银认为，2023年的关键词是“韧性和衰退”——欧元区和美国会有一次小型的衰退，相比之下亚洲尤其是中国的经济更显韧性。随着经济逐渐复苏，2023年全球股票市场会是一个“V”形走势，亚洲市场更为乐观。

在投资组合方面，德银建议做多元化组合，对债券和股票采取60/40的比例进行配置，并对亚洲市场进行更多布局。

“我们认为，市场总是有各种波动，但是如果能够做更多元化的投资，特别是在适当的情况做更多前瞻性部署，可能会让投资组合有更好的收益。”刘佳称。

德意志银行国际私人银行部亚洲投资策略主管  刘佳

中国经济前景相对乐观

据刘佳分析，欧元区和美国这两大经济体当前的经济情况都不容乐观。

具体来看，在欧元区，能源价格的大幅上涨导致企业投资放缓甚至下滑，同时，由于家庭部门受到高能源价格的影响，整个消费业处于低迷状态。如何在当前高能源价格的背景下让经济重返复苏，是欧元区面临的难题。

美国方面，经济在美联储加息环境中比较明显地放缓。刘佳认为，美联储加息在今年第一季度还会持续，而大幅加息使房地产市场、家庭部门消费出现放缓。

“总体来说，我们认为欧元区将发生一次小型的衰退，但由于欧元区政府反应非常及时，预计衰退程度较小；今年第一、第二季度美国也会出现衰退，衰退之后将迎来复苏。”德银预计，由于第一、第二季度的衰退，全年美国经济会出现比较明显的放缓，德意志银行对2022年美国经济增速的预测是1.8%，对今年美国经济增速的展望下调至0.4%，全年通胀预测为4.1%；受高油价和高能源价格的持续影响，欧元区通胀会维持在比较高的位置，预计全年通胀率将为6.0%，全年GDP增速为0.3%。

有市场机构预测，今年下半年美联储或将开始减息。对此，刘佳表示，今年美国通胀将是相对较小的一个问题，因此，预计美联储会在一季度开始放缓加息，在3月份或者4月份完成整个加息过程，此后维持利率不变。“我们认为减息不会发生。从当前美国通胀担忧来看，结合美联储近几次议席会议表达的观点，整体来说美联储会维持相对‘鹰派’的立场。我们预计美联储这次加息会加到5%至5.25%的水平，加息完成后利率到今年年底将维持不变。”

对于中国经济前景，刘佳则持相对乐观的看法。

刘佳分析称，基于中国重新开放的前提，加上中国的政策面预计也会更加宽松，会推出更多财政刺激政策来激励经济发展，在双重效能的叠加下，此外再考虑到“低基数”效应的影响，预计中国经济在今年会有5.0%的增速。

“在美国、欧元区、中国这三个主要的经济体中，我们认为中国是唯一能够在今年有较高经济增速的经济体，而其他经济体更多是在经济放缓的过程中。通货膨胀对中国影响不大，预计今年通胀率将从去年2.2%的水平上涨到2.6%，总体来说还是可控的。”刘佳补充道。

全球股市将呈“V”形走势

2022年，全球“黑天鹅”频现，引发资本市场剧烈波动。2023年市场又将如何演绎？

刘佳对债券市场和股票市场进行了深入的分析。

他表示，去年全球债券市场出现较大下跌，这和美联储快速加息有关。现在加息步伐放缓之后，整个债券市场已经出现比较有利的情况。而正因为去年债券市场出现大幅下跌，使得债券重新有了更多的吸引力。“虽然由于美联储加息，2022年的债券表现欠佳，但2023年我们应该重新重视债券的价值。”

股票市场方面，去年全球股市表现乏善可陈。Wind数据显示，2022年纳斯达克指数、标普500分别下跌33.10%、19.44%，恒生指数下跌15.46%，A股中上证指数、深证成指分别跌去15.13%、25.85%。

“在未来一到两个季度，我们认为全球的主题是衰退，所以盈利的下调也是会发生的，在这种情况下对股票市场肯定不是一个好消息。”

据刘佳分析，在未来一到两个季度，市场还是以波动甚至下跌为主；今年下半年，在波动和下调之后，如果整个经济面能够复苏，对市场形成更多支撑，市场会有一个向上走的过程。“我们认为2023年全球股票市场会是一个“V”形的走势。”刘佳总结道。

“今年，相对欧元区和美国，亚洲的情况更加积极。”刘佳认为，中国的重新开放会给整个亚洲经济带来很多的动力，尤其是和旅游业相关的国家，比如泰国、马来西亚和新加坡。中国重新开放后，由于“低基数”效应，经济会有比较明显的复苏，从而会带动整个亚洲产业链以及亚洲区域内的进出口。因此，今年亚洲比欧元区和美国将更有韧性。

“我们当前对亚洲的股票、债券持相对乐观的态度。”刘佳建议投资者今年对亚洲市场作出更多布局，从而使投资组合受益于亚洲的复苏和市场韧性。对于A股和H股，建议持续关注，若有下跌可适度加仓。

看好中国两大投资主题

谈及具体的投资机会，刘佳看好A股和港股市场的两大投资主题。

第一个主题是中国科技股。刘佳称，中国科技股在过去两三年出现了明显的下跌，整个估值显著降低。科技股是和市场情绪相关度很高的板块，所以如果市场情绪特别是对中国资产的情绪持续回升，科技股将是最先且最快反弹的行业。投资者如果想投资中国的复苏，科技股是一定要布局的板块。

第二个主题是中国重新开放。这一主题包括两个方面，一方面是高质量的消费类股票。重新开放后，就业市场有望改善，居民收入修复，对消费而言是很好的刺激。同时，更多财政刺激方案有望出台，对消费类股票来说也是很好的支撑。另一方面，部分澳门和香港房地产类、零售类的股票和内地消费者出游也有很大关系，内地游客重新出游对租金收入以及零售收入将提供支撑，如果能够持续开放，对这一类股票也会有较长期的利好。

面向全球，除了上述两大投资主题，刘佳还提到，欧洲银行板块也值得推荐。在他看来，欧洲银行的基本面良好，但价值并没有被市场发现。另外一个重要的利好是欧洲央行的加息，预计在今年年底欧洲央行会把基准利率加到2%，受通胀影响加息可能还会不断推进，而加息利于银行盈利增厚。“因此，我们建议，投资人在今年可以着重关注欧洲的银行业板块。”

在大类资产配置方面，刘佳强调，要更多考虑组合的平衡，从长期的视角来看，多元化的投资组合总体来说更为理想。

“股票并不是投资的唯一选择，我们建议投资组合里除了股票还要纳入债券。去年我们也建议加大对大宗商品的投资，使得投资更加多元化。在这样的情况下，虽然回报不可能完全不受市场下跌影响，但多元化的投资组合会让投资更有韧性。”

刘佳进一步建议，可以构建60%债券投资和40%股票投资的投资组合模式。由于当前市场仍存在不确定性，多投资一些债券，整个组合的布局会更加稳健。