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投资时间网、标点财经研究员 卓玛

近日，Xiaoe Inc.（Xiaoe，H02265.HK，下称小鹅通）在港交所披露了招股说明书，拟在港股主板挂牌上市，中金公司为该公司独家保荐人。

招股书显示，小鹅通成立于2015年2月，是一家在私域运营领域中的产品驱动SaaS解决方案供应商。该公司基于云端的一站式解决方案包括电商、数字化营销及CRM三大模块，私域运营的全生命周期整合已成为企业数字化转型的核心策略，通过将流量转化、客户关系管理（CRM）、营销与交易等环节无缝衔接，构建高效统一的运营系统。

据灼识咨询报告显示，以2024年的收益计算，小鹅通位列中国交互型私域运营解决方案供应商第一名，私域运营解决方案供应商前三名。

公开资料显示，我国的私域运营市场可分为交互模式和传统模式两大类型。其中，交互型私域运营是指一种双向交互型的用户参与模式，旨在实现企业与目标用户之间的直接、实时和交互型沟通；而传统运营模式（例如广告及货架式电子商务）主要依赖静态产品展示及单向信息传播，与消费者的交互及参与有限。

作为一种新的营销和客户关系管理渠道，中国的私域运营解决方案市场具有巨大的增长潜力。随着众多商家专注并投资私域，私域运营解决方案市场规模在2024年达119亿元（人民币，下同），并预计将于2029年达258亿元，复合年增长率为16.7%。

业绩方面，招股书显示，小鹅通2022年—2024年以及今年上半年分别实现收入2.99亿元、4.15亿元、5.21亿元和3.06亿元，同期分别实现期内亏损3399.9万元、3704.8万元、1508.3万元和582.4万元，三年半累计亏损9195.4万元。

也就是说，近年来，小鹅通持续亏损，未实现有效盈利。同时，公司在招股书中明确表示，无法保证日后将实现盈利或继续产生正现金流量。

小鹅通称，由于预期将进一步扩大客户群、开发及推出新解决方案、提升品牌知名度、改善研发能力，以及投资于人力资源及公司业务和营运的其他方面，公司的成本及开支在未来可能会增加，因而影响盈利能力。 

小鹅通近年来主要业绩表现（千元）

数据来源：公司招股书

尽管业绩不佳，但小鹅通的股东却“众星云集”，且已完成多轮融资。

招股书显示，小鹅通的股东包括腾讯控股（00700.HK）、高成投资、喜马拉雅（H01685.HK，XIMA.N）、IDG资本、启明创投、好未来（TAL.N）、GGV Capital、高瓴、中金公司（601995.SH，03908.HK）等。其中，腾讯全资持有的意像架构投资(香港)有限公司直接持有小鹅通16.82%的股权，Ximalaya（喜马拉雅）持有该公司7.01%的股权，好未来教育集团持有该公司5.16%的股权。

在本次赴港上市前，小鹅通已完成六轮融资，最近的一次是2021年6月完成的D轮融资。此轮融资完成后，小鹅通的估值为6.5亿美元，约合50.95亿港元。 

小鹅通股东持股情况

数据来源：公司招股书

投资时间网、标点财经研究员注意到，小鹅通并未在招股中披露此次的拟募资额，但该公司表示拟将所募资金用于提升研发能力，加强直接销售和市场推广能力，进行全球（尤其在新加坡及东南亚和北美的其他国家和地区）扩张，开展战略合作、投资及收购，以及用作运营资金和一般企业用途。

据悉，小鹅通的创始人、控股股东及最终控制人为鲍春健，他共计控制公司44.92%的投票权。其中，由鲍春健控制的公司BagbaoHolding Limited拥有19.60%的投票权，由鲍春健控制的僱员持股计划持股平台Xiaoe TechHolding Limited持有25.32%的投票权。鲍春健目前为小鹅通的主席、执行董事兼首席执行官，主要负责公司整体战略规划及业务发展。

招股书显示，现年45岁的鲍春健，2006年6月获得中国科学技术大学计算机应用技术硕士学位，2006年7月至2015年3月任腾讯数据中心总监，负责数据中心业务及日常管理，在系统架构及平台工程方面拥有丰富经验。