在医药行业政策深化与市场竞争加剧的双重背景下，科伦药业正经历从传统仿制药企向创新驱动型药企转型的阵痛期

投资时间网、标点财经研究员 习羽 

“输液龙头”科伦药业（002422.SZ）2025年第三季度报告显示，公司前三季度营业收入实现132.77亿元，同比下滑20.92%；归母净利润为12.01亿元，同比减少51.41%。其中第三季度单季，公司归母净利润同比降幅扩大至70.18%，下滑幅度为近年来罕见。

科伦药业2025年前三季度业绩情况

数据来源：公司公告 

投资时间网、标点财经研究员注意到，输液与非输液业务是科伦药业的“业绩压舱石”，合计占总收入比重接近九成，但在医药行业政策深刻调整下，两大业务线同步承压。2025年上半年，公司输液业务销售收入达37.50亿元，较上年同期下降19.65%；非输液制剂收入为19.55亿元，同比减少3.18%。实际上，这一低迷态势早在2024年便已初现端倪。当年，公司营收增速从2023年的12.69%急剧降至1.67%。到了2025年更是连续三个季度净利润下滑，同比降幅分别为43.07%、46.20%及70.18%。 

对于科伦药业前三季度收入下滑的情况，中国银河证券在研报中推测，大输液与抗生素中间体板块的下游需求疲软，致使整体面临量价压力，医保控费以及集采常态化成为主要的冲击因素。科伦药业在2025年半年度报告中也曾指出，市场整体需求较上年同期有明显回落，主要受流感等传染类疾病发病率下降、医保控费的影响。

2025年上半年，塑料水针业务的销量达3.43亿支，与上年同期相比减少11.96%，主要是由于葡萄糖注射液水针的需求降低，以及氯化钾注射液水针在第十批国家集采中未中标的影响所致。在抗感染领域，头孢粉针、青霉素粉针等传统优势产品也因需求低迷而出现销量下滑的情况。

同时，曾被寄予厚望的原料药业务子公司川宁生物（301301.SZ），2025年的业绩表现加剧了科伦药业业绩下滑态势。

2024年时，川宁生物全年实现营业收入57.58亿元（同比增长19.38%）、归母净利润14.00亿元（同比增长48.88%）。据科伦药业2024年年报披露，川宁生物为母公司贡献的归母净利润同比增加3.3亿元，成为推动科伦药业业绩增长的核心动力。

时至2025年前三季度形势突变，川宁生物营收同比下降22.9%，归母净利润同比下滑43.2%，其中第三季度单季净利润为1.57亿元，同比降幅达49.4%。据健康网数据显示，核心产品青霉素中间体6-APA价格大幅下跌，从2024年12月的320元/公斤降至2025年9月的190元/公斤，跌幅达40.6%，这一变化成为公司业绩转向的关键因素。再加上市场需求疲软以及研发费用增加，致使川宁生物毛利率降至32.8%。

为推动转型，科伦药业持续加大研发投入，研发费用从2023年的19.44亿元增至2024年的21.71亿元，2025年仍维持高位。中国银河证券在研报中指出，公司前三季度研发费用同比增长3.06%，主要因科伦博泰生物（06990.HK）创新药产品处于大三期临床阶段，临床费用需求旺盛所致。

数据显示，科伦博泰生物2025年上半年营业收入同比减少31.3%，净亏损1.45亿元，同比降幅达146.8%，与上年同期盈利3.10亿元形成反差。究其原因，商业化进程滞后是核心症结。

投资时间网、标点财经研究员注意到，2024年11月获批上市的核心产品芦康沙妥珠单抗在2025年上半年虽实现3.02亿元销售额，且在ESMO上展现亮眼临床数据，但其收入不足以覆盖业绩缺口。在收入减少的情况下，成本上升加剧了科伦博泰生物的业绩压力。2025年上半年，公司研发投入达6.12亿元，商业化团队扩张及市场推广费用的增长致使公司销售费用同比激增334.8%。

这种收入与成本的双重挤压进一步传导至资金层面。财报数据显示，科伦药业2025年前三季度经营活动现金流净额同比下降48.57%至16.84亿元，资金回笼能力弱化。 

科伦药业2020-2025年前三季度业绩走势

数据来源：东方财富网

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