南航物流自2024年1月29日完成首轮问询后一直未能有进展，直至此次主动撤回IPO申请

投资时间网、标点财经研究员 卓玛

历时两年有余，中国南方航空股份有限公司（下称南方航空，600029.SH、01055.HK）拆分南方航空物流股份有限公司（下称南航物流）独立上市的计划宣告终止。

南方航空公告称，基于目前市场环境变化，为统筹安排资本运作规划，公司子公司南航物流拟撤回上交所主板上市申请文件。南方航空同时表示，本次南航物流撤回上市申请不会对公司和南航物流产生实质性影响，不会对公司生产经营活动和财务状况产生重大不利影响，也不会影响公司战略规划的实施。

截至2月27日收盘，南方航空报收于5.9元/股，今年以来股价累计下跌约8.6%，公司当前总市值为956.31亿元。

数据来源：Wind

物流资产上市进度较慢

南航物流的前身是南方航空于2018年6月设立的南航货运物流，2021年4月更名为南航物流有限，2022年11月变更为股份有限公司，公司主营航空货运、现代仓储服务和供应链综合解决方案，能够为客户提供航空货物运输、地面货站操作、仓储服务、供应链业务等综合性物流服务。

2020年10月，国务院印发了《关于进一步提高上市公司质量的意见》，明确提出将加强资本市场基础制度建设，大力提高上市公司发展质量，推动上市公司做优做强，完善分拆上市制度，激发市场活力。稍后2022年1月，证监会也正式发布了《上市公司分拆规则（试行）》（下称《分拆规则》），进一步明确和完善了上市公司的分拆条件。

基于上述背景，2022年11月30日，南航物流向证监会广东监管局提交了上市辅导备案申请材料，正式开启了IPO之路。

2023年3月28日，南方航空发布了关于分拆南航物流至上交所主板上市的预案。南方航空彼时表示，公司将通过本次分拆上市将南航物流打造成公司下属独立的以货物运输为主业的上市平台，不但有利于南航物流聚焦核心业务、加强专业化经营水平、提升品牌形象，还有利于通过登陆资本市场构建便利的融资渠道与多元的治理结构，更好地推动南航物流转型成具有国际竞争力的现代物流综合服务商，此外还能助力公司的长期发展。

2024年1月2日，南方航空表示分拆南航物流上市的申请已于2023年12月31日获得了上交所受理。   

彼时我国的航空物流行业正处于快速发展的黄金窗口期，东航集团旗下的东航物流（601156.SH）已于2021年6月完成了A股上市，中航集团旗下的国货航（001391.SZ）也已于2022年12月递交了上市申请，并于2024年12月30日成功登陆深交所上市。相比而言，在我国三大航里，南方航空的物流资产上市进度较慢。

但资本市场没有给南航物流预留充足的时间。2024年4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，提出要“严把发行上市准入关”，明确“从严监管分拆上市”。而南航物流自2024年1月29日完成首轮问询后一直未能有任何进展，直至此次主动撤回IPO申请。

已连续五年亏损

对于因何终止南航物流上市，南方航空方面的表述较为笼统，但实际上或与公司近年来业绩不佳有关。

根据《分拆规则》的有关规定，南方航空此次分拆南航物流需要满足诸多条件，其中包括“上市公司最近三个会计年度连续盈利”。

既往财报显示，2020年—2022年，全球范围内旅客出行需求骤减，航空客运受到明显冲击，南方航空也在这三年里持续亏损，分别实现归母净利润为亏损108.42亿元、121.03亿元和326.82亿元。

也就是说，在南航物流提交上市辅导备案申请材料的当年，南方航空是亏损的，未能满足《分拆规则》所要求的部分财务指标。不过彼时南方航空在分拆预案中称，市场需求下降对公司造成的不利影响是短期的，随着市场情况的逐渐好转，对公司经营造成的不利影响将逐步消除。   

但南方航空的业绩后续未能扭亏为盈。2023年，南方航空继续亏损，全年实现归母净利润为亏损42.09亿元。

1月24日，南方航空发布了2024年业绩预亏公告，表示公司全年将继续亏损，预计全年实现归母净利润为亏损12.5亿元—18.7亿元。对于亏损原因，南方航空表示，2024年受国际市场恢复相对缓慢，全球供应链不畅导致飞机航材等价格大幅上涨及人民币贬值等多重因素影响，公司经营压力依然巨大。也即，从2020年至今，南方航空已连续五年亏损。

同业公司业绩也不尽如人意。据Wind数据显示，2020年—2023年，中国国航（601111.SH，00753.HK）和中国东航（600115.SH，00670.HK）分别累计实现归母净利润为亏损707.16亿元和696.03亿元，南方航空则累计实现归母净利润为亏损598.36亿元。

投资时间网、标点财经研究员注意到，2024年，三大航仍未扭亏。除南方航空外，据中国国航和中国东航发布的2024年业绩预告显示，中国国航预计全年实现归母净利润为亏损1.6亿元—2.4亿元，中国东航预计全年实现归母净利润为亏损33亿元—43亿元。

利润水平超东航物流

值得一提的是，尽管南方航空业绩不佳，但南航物流自身实力不俗。

同样是在2020年—2022年，客机腹舱运力供应大幅下降，但货运运输需求却大幅增加，拥有全货机的航空物流公司因此一改过去“十年九亏”的境遇，赚得“盆满钵满”。

据南航物流招股书显示，2020年—2022年，南航物流分别实现营收153.25亿元、196.88亿元和215.38亿元，呈逐年递增态势；同期分别实现归母净利润40.14亿元、56.32亿元和46.48亿元。

此后，随着客运需求好转，航空货运业逐渐“降温”，供需关系重归常态化，南航物流的业绩也有所下降，但仍然坚挺。

据东航物流和国货航2024年半年报显示，东航物流和国货航上半年分别实现营业收入112.86亿元和89.69亿元，分别同比增长20.38%和48.15%；分别实现归母净利润12.77亿元和6.66亿元，分别同比增长0.45%和40.80%。

据南方航空2024年半年报显示，南航物流上半年实现营业收入92.26亿元，同比增长18.31%；实现净利润17.12亿元，上年同期为12.58亿元。虽然南航物流的营收不及同期的东航物流，但利润水平却远超东航物流。

而在南航物流业绩的助推下，2020年以来，南方航空一直都是三大航中亏损总额最小的一家，未来南航物流或仍不乏上市机会。   

数据来源：Wind