在自动驾驶技术研发成本高昂、尚处产业化初始阶段等因素影响下，智驾企业普遍处于亏损困境

标点财经、投资时间网研究员  王子西

又一智驾企业即将上市。

日前，佑驾创新（2431.HK）公告开启招股，并计划于2024年12月27日在港交所挂牌上市。佑驾创新是智能驾驶及智能座舱解决方案供应商，本次IPO发行3919万股H股，招股区间为17港元/股至20.2港元/股。其中，两家基石投资者累计认购超5.4亿港元。

值得注意的是，今年以来，智能驾驶公司密集冲击上市，仅10月下旬以来就已有三家公司登陆资本市场。2024年10月24日，地平线机器人-W登陆港交所；文远知行、小马智行则分别在2024年10月25日、11月27日在纳斯达克上市。若加上佑驾创新，两个多月四家企业奔赴港股、美股，可见该赛道上市热情高涨。

此外，排队IPO的智驾公司还有福瑞泰克、希迪智驾等。这些公司业务遍布激光雷达、智能驾驶芯片、智能座舱、出行服务等领域，且投资方不乏知名VC及产业资本，同时互联网大厂和整车企业也出现在一些公司股东名单中。

但需注意的是，年内上市智驾公司多遭遇“破发”。且由于自动驾驶技术的研发成本高昂，尚处产业化初始阶段等因素，智驾企业普遍处于亏损困境。诸如，2021年至2023年及2024年上半年，黑芝麻智能累计经营亏损约43亿元（人民币，下无标明同），地平线机器人-W累亏超226亿，佑驾创新累亏较少，但也接近7亿。加速商业化进程并实现盈利，或将是智驾企业共同的难题。

扎堆上市

今年以来智能驾驶企业迎来上市潮，年内已有速腾聚创（2498.HK）、如祺出行（9680.HK）、黑芝麻智能（2533.HK）、地平线机器人-W(9660.HK）、文远知行（WRD.O）、小马智行（PONY.O）陆续登陆资本市场，除了文远知行与小马智行赴美上市，其余几家公司均选择奔赴港交所。

且除了速腾聚创，几家企业上市时间均为2024年下半年，智驾企业密集上市可见一斑。   

其中，如祺出行是广汽集团旗下智慧出行平台，业务涵盖出行服务、技术服务和车队销售及维修；速腾聚创是激光雷达及感知解决方案市场的全球领导者，被称为港股“激光雷达第一股”；黑芝麻智能、地平线机器人均为智驾芯片供应商。前后脚在纳斯达克上市的文远知行、小马智行，则均被冠以“Robotaxi第一股”之称。

佑驾创新是中国智能驾驶及智能座舱解决方案的供应商，为驾驶体验的关键环节提供包括领航、泊车和舱内功能在内的解决方案。公司提供定制化L0级至L2+级智能驾驶解决方案，本次计划发行3919万股H股，香港公开发售10%、国际配售90%，预计上市时间为2024年12月27日。

此外，排队IPO的智驾公司还有福瑞泰克、希迪智驾等。福瑞泰克主要为OEM提供全栈智能驾驶解决方案，包括大型传统OEM和新兴汽车制造商。希迪智驾则是中国领先的商用车自动驾驶技术供应商，专注于自动驾驶矿卡及物流车、V2X（车联网）技术及高性能感知解决方案的研发。

专注于智能网联汽车（ICV）仿真测试技术的赛目科技也于2024年12月4日，再次在港交所递交招股书，拟在主板发行H股上市。这是其于2022年12月、2023年10月、2024年5月三次递表失效后的再一次申请，此次或能“闯关成功”。综上来看，上述企业遍布激光雷达、智能驾驶芯片、智能座舱等多个领域，智驾市场或将迎来新的竞争格局。

2024年内上市的部分智驾企业

数据来源：依据公开资料不完全统计

不乏知名VC等投资

值得一提的是，上述智驾企业投资方不乏知名VC及产业资本，且部分公司股东名单中出现互联网大厂、整车企业身影。

诸如，佑驾创新此前已获得四维图新（002405.SZ）、国开制造业转型基金、中金资本、元璟资本、嘉实投资等机构投资；本次IPO发行还引入康成亨国际投资有限公司、Horizon Together Holding Ltd.（地平线）两名基石投资者。2名基石投资者合计认购约5.40亿港元发售股份。

如祺出行则由广汽集团和腾讯联合发起创立，后又引入战略股东小马智行。该公司发行时，基石投资者除了广汽工业、小马智行、滴滴旗下Voyager，还有文远知行。

而地平线机器人的4名基石投资者中，包括阿里与百度。黑芝麻智能则自2016年创立以来，完成10轮融资，投资方包括北极光创投、上汽集团、招商局创投、海松资本、腾讯、小米、蔚来资本及吉利控股等。小马智行成立以来，更是获得红杉中国、IDG资本、五源资本、丰田汽车等知名VC、机构及车企支持。

此外，“四闯”港股的赛目科技，投资方也较为醒目，不仅吸引华为旗下的哈勃参与融资，还吸引不少国资投资人，包括顺义科创、中关村等。其中，顺义科创是北京顺义区国资委成立的投资平台，中关村是北京海淀区国资委旗下的投资平台。

从已上市公司募资来看，地平线机器人募集资金最多，超过54亿港元，其次是文远知行、小马智行均或在4.5亿美元以上，其他几家募资则在10亿港元左右。佑驾创新本次IPO最高募资则或近8亿港元。

需一提的是，多家公司出现上市“破发”情况。截至2024年12月20日，速腾聚创、如祺出行、黑芝麻智能、地平线机器人分别报收于27.25港元/股（不复权，下同）、13.88港元/股、26.3港元/股、3.33港元/股，仍低于发行价。

小马智行上市当天也遭遇破发，收盘价仅为12美元/股，此后虽一度攀升至16.32美元/股阶段高位，但很快又波动下行。截至2024年12月19日，小马智行、文远知行收盘价也均略低于发行价，市值均在40亿美元以上。

未摆脱亏损困境

智驾企业加快上市步伐，获得融资，但盈利难题摆在各公司面前。   

公告显示，2021年至2023年，黑芝麻智能经营亏损7.23亿元（人民币，下同）、10.53亿元、16.97亿元；2024年上半年经营亏损则为8.40亿元，也就是说三年零六个月累计经营亏损约43亿。地平线机器人年内/期内亏损则分别为20.64亿元、87.20亿元、67.39亿元、50.98亿元，共计亏损则超226亿元。

上述三年及一期，如祺出行年内/期内亏损为6.85亿元、6.27亿元、6.93亿元、3.32亿元，共计亏损也超23亿。佑驾创新亏损金额较小，分别亏损1.40亿元、2.21亿元、2.07亿元、1.12亿元，累计亏损也接近7亿。

速腾聚创2021年至2023年净亏损也在持续拉大，分别净亏16.55亿元、20.86亿元、43.31亿元。但到了2024年前三季度，公司营收同比大增，期内亏损收窄至3.51亿元，亏损缩小彰显出积极的信号。

而同在纳斯达克上市的文远知行、小马智行表现不同。文远知行2024年前三季度期间亏损高达19.24亿元，几乎追平2023年全年。若加上2021年至2023年亏损金额，文远已累亏逾62亿元。小马智行2022年以来亏损持续收窄，2022年、2023年、2024年上半年，分别净亏1.48亿美元、1.25亿美元和0.52亿美元，但摆脱亏损困境仍待时间。

处于商业化早期、大额研发支出等，是智驾企业亏损主要原因。佑驾创新在招股书中透露，产生亏损主要是公司仍处发展阶段，并未完全实现规模效应；且目前以追求长期业务成功等为目标，而非以牺牲长期市场潜力为代价寻求短期盈利。地平线机器人、黑芝麻智能则称，亏损主要是投入大量研发开支等所致。

日前，毫末智行成立五周年之际，其董事长张凯、CEO顾维灏联合发布内部信，信中提到“进入2024年，自动驾驶赛道依旧火热，智驾市场也已经进入你死我活的竞争期。稍有不慎，我们就会落后。挑战会层出不穷，唯有迎难而上。”

前进，或不仅是毫末智行一家的目标。2025年，将是自动驾驶的决胜年吗？

数据来源：依据公开资料整理