2024年上半年，乖宝宠物销售费用高企，达到4.62亿元，同期研发投入则为3827.64万元

标点财经、投资时间网研究员  吕贡

A股市场整体回暖，上市公司“减持风”席卷材料、资本货物、运输、软件与服务、宠物等多个行业领域。知名宠物食品生产商乖宝宠物食品集团股份有限公司（下称乖宝宠物，301498.SZ）也遭多位股东减持。

乖宝宠物近日公告称，因自身资金需求，（合计）持股5%以上股东KKR、北京君联及其一致行动人珠海君联拟通过集中竞价或大宗交易方式，分别减持不超过800.09万股，总计减持量上限为1600.18万股。其中，北京君联拟减持不超过556万股，珠海君联拟减持不超过244.09万股。

在此次减持计划实施前，KKR持有乖宝宠物7631.89万股股份，持股比例为19.08%，而北京君联及其一致行动人珠海君联则合计持有乖宝宠物5334.40万股股份，占该公司总股本比例13.34%。这些待减持股份均为该公司首次公开发行股票上市前所持有的。

若按照乖宝宠物10月15日56.76元/股收盘价估算，股东KKR、北京君联及珠海君联此次减持计划，预计涉及的金额上限将达到约9.08亿元。

上市来股价波动不定

乖宝宠物是一家专注于宠物食品领域的知名企业，自2006年成立以来，乖宝宠物深耕宠物食品的研发、生产和销售，产品矩阵丰富，涵盖科学营养配方的主粮系列，以畜禽肉、鱼肉等为主要原料的零食系列以及犬猫保健品系列，等等。

2023年8月16日，乖宝宠物正式在深交所挂牌上市。上市首日，该公司股价表现强劲，一度攀升至78.07元/股高位（按前复权计算，下同）。触及上市高点后，乖宝宠物股价逐渐走低，至2024年2月8日已跌至29.99元/股低位，与上市首日的高点相比，跌幅高达61.59%。经历股价触底的低谷后，该公司股价在之后三个多月里出现小幅回升。可惜好景不长，2024年5月下旬起，该公司股价再次步入下行通道，投资者情绪趋于谨慎。

近期，随着A股大盘整体呈现出显著上涨趋势，市场氛围明显回暖，众多上市公司的股价也随之大涨，乖宝宠物同样受益于这一积极的市场环境，股价连续多日上涨。2024年10月8日，乖宝宠物股价成功重返72.88元/股的高位，已接近该公司上市首日所触及的78.07元/股高点。

在乖宝宠物股价再次攀升至高位之时，该公司股东结构也出现新动态，重要股东KKR、北京君联及其一致行动人珠海君联选择在这时抛出减持计划。这些股东在乖宝宠物上市前便持有部分股份，而此次减持计划所涉及的股份也是来源于此。

部分投资者对此持谨慎态度，他们认为，尽管乖宝宠物近期股价表现强劲，但股东减持计划的公布，可能意味着部分股东对该公司未来增长预期有所调整，或者出于其他财务考量而选择变现。   

标点财经、投资时间网研究员留意到，2024年7月，乖宝宠物发布了第一期限制性股票激励计划，旨在吸引和留住优秀人才，调动公司核心团队积极性，有效将股东利益、公司利益和员工利益紧密结合在一起。该计划惠及公司9名关键人员，包括董事、总裁及中高层管理者，总计拟授予不超过217.7万股限制性股票，其中，首次授予214.17万股，预留3.53万股。

针对上述激励计划的实施，乖宝宠物设定了严格获取条件，尤其是业绩考核指标。例如从2024年至2026年，每个会计年度进行一次考核，要求相比2023年，各年营业收入需分别增长19%、42%和68%，净利润则需增长21%、39%和59%。

根据最新财报披露，乖宝宠物2024年上半年业绩尚可，净利润同比增长49.92%，已超前完成年度激励目标。不过公司营收仅提升17.48%，略低于19%的年度目标。因此，在下半年经营中，乖宝宠物仍需加大马力提升收入增速。

数据来源：东方财富网

销售费用高企

近年来，乖宝宠物业绩一直保持着逐年增长态势。从2021年发展至2023年，该公司营业收入由25.75亿元一路上升至43.27亿元，归母净利润由1.40亿元增长至4.29亿元。时至2024年上半年，乖宝宠物营收净利继续实现双位数增长，其中，营业收入同比增长17.48%至24.27亿元，归母净利润则较上年同期增加49.92%，达到3.08亿元。

亮眼业绩背后，乖宝宠物持续付出着高昂的销售费用。

招股书信息显示，2020年至2022年间，乖宝宠物销售费用均占到该公司各年度总营收的两位数，且在逐年攀升。与此同时，该公司其他费用占总营收比重均低至个位数，其中，研发费用占比仅徘徊在2%左右。

相比之下，在上述年份期间，乖宝宠物同行业可比公司如中宠股份（002891.SZ）、佩蒂股份（300673.SZ）、路斯股份（832419.BJ）等各年销售费用占当期总收入比重均为个位数，平均值徘徊在5.75%上下，远低于乖宝宠物。

自2023年8月上市后，乖宝宠物的销售费用持续高涨，2023年全年以及2024年上半年分别达到7.21亿元和4.62亿元，同比增幅为三至四成。这一增长主要归因于乖宝宠物大力发展自有品牌，相应的业务宣传费和销售服务费均有所增加。

在研发方面，截至2024年上半年末，该公司获得境内授权专利318项，其中包括14项发明专利、31项实用新型专利，以及273项外观设计专利。乖宝宠物还致力于基础研究，在总部和上海分别建立宠物营养研究与发展中心、上海研发中心，并下设有多个研究中心，涉及新产品、宠物健康护理、宠物训练等方面。   

尽管如此，乖宝宠物的研发投入仍然相对有限，时至2023年以及2024年上半年尚不足亿元，分别为7327.67万元和3827.64万元，仅占该公司各期总营收的1.69%、1.58%。

数据来源：公司财报