A股上市公司2020并购指南:646家入选,3亿元任选63家公司大股东

上市公司黄凤清|2020-03-26 21:45|28046

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646家公司分布于除银行外的27个申万一级行业中,来自主板、中小板、创业板的公司分别有280家、200家和166家,平均总市值为51.93亿元

 

标点财经研究员  黄凤清

 

2016年9月,“史上最严借壳新规”出台。时隔3年后,上市公司并购重组终于迎来了松绑。

 

2019年10月18日,证监会发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》。主要修改内容包括:简化了重组上市认定标准,取消“净利润”指标;将“累计首次原则”计算期间进一步缩短至36个月;恢复重组上市配套融资;丰富重大资产重组业绩补偿协议和承诺监管措施,加大问责力度;允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市,其他资产不得在创业板实施重组上市交易等。最后一点尤为引人注目,这意味着创业板作为“壳资源”的限制被放开。

 

除了政策上的推动,近期资本市场的大幅波动也促使更多资本开始关注到上市公司作为并购标的的价值。Wind数据显示,截至3月17日,总市值在50亿元以下的A股公司扩大至1902家,较2月底增加了57家。

 

实际上,除了IPO外,对上市公司实施并购重组,是实现资产证券化的一个重要途径。那么,在A股上市公司中,有哪些好的并购对象?标点财经研究院联合《投资时报》延续过往的筛选方法,根据大股东持股比例及持股市值、前十大股东持股比例、公司流通比例、资产负债率五项指标,对3803家A股上市公司进行了研究,独家推出《中国上市公司并购指南·2020》,描绘出A股最佳并购图谱。

 

以截至3月17日的数据来看,最终共有646家公司进入名单。这些公司分布于除银行外的27个申万一级行业中,来自主板、中小板、创业板的公司分别有280家、200家和166家;平均总市值为51.93亿元,其中400家市值在50亿元以下;第一大股东持股市值低于5亿元的有177家,最低的10家公司分别为*ST西发(000752.SZ)、*ST斯太(000760.SZ)、亚太实业(000691.SZ)、国民技术(300077.SZ)、镇海股份(603637.SH)、建研院(603183.SH)、圣阳股份(002580.SZ)、*ST天首(000611.SZ)、凤竹纺织(600493.SH)以及仟源医药(300254.SZ)。

 

五大指标筛选出646家标的

 

什么是理想的并购标的?一般符合容易获得控制权、成本低、包袱轻几大特征。

 

具体来看,首先,股权结构是重要的考虑因素。通常来说,大股东持股比例低、持股分散、流通比例较高,则更容易获取控制权。若第一大股东持股比例较高,取得控制权的难度及成本便相对较大;若股权集中,几大股东很容易联合起来对抗收购;而当谈判不顺利时,股权分散及流通比例高则有利于从二级市场收集筹码。

 

其次,并购成本亦不容忽视,毕竟这关系到并购的成功率及收益率。如何尽量低成本地实现控股,是并购方不得不考虑的问题。因此,从成本的角度而言,持股市值较小的大股东更容易被取代。

 

此外,负债较轻的公司更受并购方青睐。若被并购方债务沉重,收购后自然会成为新东家的包袱,亦不利于日后重组。

 

综合上述因素,标点财经研究院根据大股东持股比例低于30%、前十大股东持股合计比例低于50%、流通比例高于50%、大股东持股市值小于30亿元、公司资产负债率低于70%五大指标,对逾3800家A股上市公司进行了筛选。最终,包括凤竹纺织、梦舟股份(600255.SH)、天汽模(002510.SZ)、梅雁吉祥(600868.SH)等646家公司组成此次的最佳并购标的样本。

 

超1/3综合类公司符合标准

 

从行业分布上来看,646家进入样本的上市公司分布于27个申万一级行业中,除银行外的行业均有所涉及。其中来自化工、计算机行业的公司均超过60家,医药生物、电子、机械设备类公司也均有50家以上符合标准。

 

从入选公司数量占行业上市公司总数的比例来看,综合行业是并购标的最密集的行业,在34家综合类上市公司中,有12家进入此次样本,占比达到35.29%。

 

其次是计算机行业,229家上市公司中有62家入选,包括川大智胜(002253.SZ)、证通电子(002197.SZ)、御银股份(002177.SZ)等,占比为27.07%。

 

随后是休闲服务行业,34家上市公司中有9家符合筛选标准,占比为26.47%。此外,建筑材料行业的入选占比也超过1/4。

 

入选公司比例不足一成的行业有4个,由低至高依次为钢铁、商业贸易、非银金融和交通运输。

 

两家公司大股东持股不足5%

 

大股东持股比例较低的公司,更容易成为并购资本觊觎的对象。只要收集少量筹码,便能跃升至第一大股东。在此次最佳并购标的名单中,有52家公司的大股东持股比例不足10%。其中两家公司的大股东持股比例更是在5%以下,在不考虑一致行动人的情况下,即使是通过二级市场买入,也不用触及举牌“红线”便能坐上第一大股东的位置。

 

大股东持股比例最低的是国民技术。从2019年三季报的信息来看,该公司第一大股东为董事长兼总经理孙迎彤,从2018年三季度起其持股比例便一直稳定在3%。而此前一度稳坐第一大股东之位的刘益谦,在2018年二季度大手笔减仓,如今为国民技术第二大股东,持股比例仅1.61%。国民技术的股权结构相当分散,前十大股东合计持股比例仅9.03%。由于2017年度、2018年度连续两个会计年度亏损,国民技术发布了可能被暂停上市的风险提示公告。

 

大股东持股比例低于5%的还有中设集团(603018.SH)。2019年三季报显示,该公司第一大股东明图章的持股比例为4.76%。中设集团3月2日披露,近期公司股东明昊通过集中竞价方式进行了减持,明昊与明图章为一致行动人,二人合计持股比例由此前的5.08%降低至4.96%。

 

大股东持股比例在5%—6%之间的公司有4家,包括天汽模、中元股份(300018.SZ)、沃森生物(300142.SZ)以及中通国脉(603559.SH)。

 

其中,沃森生物原第一大股东云南省工业投资控股集团有限责任公司自2018年四季度起多次减持,持股比例由12.99%降至5.01%,最终,另一股东刘俊辉以5.65%的持股比例被动成为第一大股东。然而,自2019年四季度以来,刘俊辉也在连续减持。沃森生物3月12日发布公告显示,减持后,刘俊辉与一致行动人黄静的减持计划已实施结束,当前合计持有公司5.89%的股份。

 

 

63位大股东持股市值不到3亿元

 

Wind数据显示,截至3月17日,646家进入样本的公司总市值均低于500亿元,平均仅51.93亿元,其中有400家公司的市值在50亿元以下。总市值最小的是ST天成(600112.SH),只有8.86亿元。其次是*ST斯太,总市值为9.96亿元。

 

根据公司总市值和大股东持股比例计算,646家入选公司第一大股东持股市值均值只有9.07亿元,大股东持股市值低于5亿元的有177家。其中在3亿元以下的有63家,换言之,只需不到3亿元,便可取代其中任一家公司的第一大股东之位。

 

大股东持股市值最小的是*ST西发。截至3月17日,该公司总市值为10.81亿元,其第一大股东西藏天易隆兴投资有限公司于2019年三季度末的持股比例为10.65%,按此计算,大股东当前的持股市值仅1.15亿元。该公司前十大股东合计持股比例为42.65%,资产负债率为50.49%。由于2018年度的财务会计报告被年审会计师事务所出具无法表示意见的审计报告,该公司股票已于 2019年5月6日被实施退市风险警示。

 

*ST斯太大股东持股市值为1.16亿元,仅略高于*ST西发。2019年10月,该公司原控股股东山东英达钢结构有限公司用于股票质押式回购业务而出质的8959万股限售流通股股份(占公司总股本的11.61%)被法院裁定强制用于抵债,过户至四川信托有限公司—四川信托—锦宏一号单一资金信托,导致公司第一大股东发生变更。成都国兴昌贸易有限公司是上述信托计划的受益人,间接成为公司第一大股东。

 

大股东持股市值最小的十家入选公司还包括亚太实业、国民技术、镇海股份、建研院、圣阳股份、*ST天首、凤竹纺织、仟源医药。

 

其中,亚太实业已于3月上旬发布了《重大资产出售及重大资产购买暨关联交易报告书(草案)》,拟以支付现金的方式购买河北亚诺生物科技股份有限公司所持沧州临港亚诺化工有限公司51%股权,同时向兰州亚太房地产开发集团有限公司出售持有的兰州同创嘉业房地产开发有限公司84.16%的股权,从而实现并购重组。该方案于3月12日遭到深交所问询。

黄凤清
标点财经研究员

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